Новый триггер роста – пакет фискальных стимулов в США

Итоги недели на мировых рынках.

Рынок акций

Робкие попытки восстановления в начале прошлой недели были практически полностью растеряны к пятнице. Позитивные новости о распространении вакцины Johnson & Johnson поддерживали рынок акций, но рост доходностей казначейских облигаций США и инфляционных ожиданий способствовал сохранению высокой волатильности.

Индекс S&P 500 закрылся в небольшом плюсе в первую очередь на фоне продолжающегося роста нефтяных котировок и соответствующего субиндекса. Также наиболее устойчивыми оказались акции финансового и промышленного секторов, которые продолжили рост, прибавив 4,4% и 3,1% соответственно. При этом технологический индекс Nasdaq закрыл неделю снижением на 2% и торгуется на 10% ниже локальных максимумов февраля.

В понедельник рынок акций продолжил снижение, и в лидерах падения снова остается технологический сектор, бумаги которого отыгрывают как стремительный рост на волнах «коронакризиса», так и последствия увеличения стоимости капитала.

Прогресс в вопросе одобрения нового пакета поддержки экономики США обеспечивает опережающий рост цикличных акций. На этой неделе инвесторы в первую очередь будут ждать результатов голосования по пакету стимулов, а также публикации данных по инфляции в феврале.

Новым триггером для роста акций будет пакет фискальных стимулов, который способствует росту ликвидности и увеличивает шансы на более скорое восстановление экономики. Основными бенефициарами в корпоративном сегменте будут компании цикличных и наиболее пострадавших от пандемии секторов. Текущий пакет примерно равен 7% ВВП США и совпадает с ожиданиями рынка.

В выходные сенат уже одобрил пакет стимулов, предложенный президентом Джо Байденом, объемом 1,9 трлн долл., а во вторник ожидается процедурное голосование по поправкам к законопроекту в нижней палате с учетом правок сената. После этого законопроект будет направлен на подписание президенту. При этом Байден уже заявил, что меры поддержки экономики вступят в силу в этом месяце.

Европейский рынок чувствовал себя немного лучше американского, что отчасти объясняется перевесом в пользу акций «компаний стоимости» на рынке. В понедельник индекс Euro STOXX 600 вырос практически на 2%, во многом благодаря банковскому сектору. В европейском регионе на повестке остаются темпы снятия коронавирусных ограничений, распространение вакцины и денежно-кредитная политика центральных банков.

В Германии действующий карантин продлен до конца марта, но продолжается ослабление ограничений в ряде регионов. Остальные экономики региона в основном сохраняют жесткие ограничительные меры. Во Франции сохранение ограничений дополняется новыми карантинными мерами на юго-восточном и северном побережье. Греция и Италия разделены на области с наибольшим и наименьшим количеством зараженных, где сохраняются соответствующие карантинные меры.

Европейский рынок чувствовал себя немного лучше американского, что отчасти объясняется перевесом в пользу акций «компаний стоимости» на рынке. В понедельник индекс Euro STOXX 600 вырос практически на 2%, во многом благодаря банковскому сектору. В европейском регионе на повестке остаются темпы снятия коронавирусных ограничений, распространение вакцины и денежно-кредитная политика центральных банков.

В Германии действующий карантин продлен до конца марта, но продолжается ослабление ограничений в ряде регионов. Остальные экономики региона в основном сохраняют жесткие ограничительные меры. Во Франции сохранение ограничений дополняется новыми карантинными мерами на юго-восточном и северном побережье. Греция и Италия разделены на области с наибольшим и наименьшим количеством зараженных, где сохраняются соответствующие карантинные меры.

Китайские индексы демонстрируют падение хуже европейских и американских индексов. Shanghai Composite за неделею потерял более 5%. В пятницу официальные представители огласили консервативный таргет по росту ВВП КНР на 2021 год в 6%, что ниже ожиданий аналитиков в 8%. Также было объявлено о снижении фискальных стимулов в ближайшее время и об опасениях о перенасыщении рынка недвижимости. Таким образом, перспективы роста второй крупнейшей экономики в мире могут оказаться чуть более сдержанными.

Рынок облигаций

Прошлая неделя была довольно волатильна. Было много поводов для позитива. Сначала Минфин объявил о том, что может сократить объем заимствований на 0,5–1 трлн руб. в этом году на фоне роста ненефтяных доходов. После двухнедельной паузы аукционы ОФЗ прошли отлично. Минфин не стал предлагать длинные бумаги, а лишь 5-летний номинальный выпуск 26234 (90 млрд при спросе 152) и инфляционный линкер (14 млрд при спросе 41). Были введены новые санкции со стороны США и ЕС, и они, как мы и ожидали, оказались незначительными для рынка. Позднее, правда, появилась информация, что в ближайшем будущем ожидаются дополнительные ограничения от США, и рынок отдал значительную часть ранее завоеванной территории.

Инфляция в России сохраняется на уровне 0,2% четвертую неделю подряд, что транслируется в 5,6% г/г. Мы полагаем, что пик показателя уже близок и скоро инфляция начнет замедляться.

Объем покупки валюты по бюджетному правилу в период с 5 марта по 6 апреля составит 148 млрд руб (по 6,7 млрд руб. в день против 2,4 млрд руб. в день ранее).

В фокусе инвесторов остается ситуация с ростом доходностей американских казначейских облигаций, которая привела на прошлой неделе к заметным распродажам практически во всех сегментах. Поводом для преодоления доходности отметки в 1,6% по 10-летним казначейским облигациям послужили комментарии главы ФРС Дж. Пауэлла о том, что происходящий рост ставок пока не вызывает беспокойства у регулятора.

На выходных сенат одобрил пакет фискального стимулирования на 1,9 трлн долл., реакция на который оказалась достаточно сдержанной из-за широкого освещения темы за последнее время.

На наш взгляд, рост доходностей американских казначейских облигаций может замедлиться в ближайшее время или даже развернуться в случае предоставления новых регуляторных послаблений банкам со стороны ФРС. Тем не менее пока наибольшие потери от роста базовых ставок продолжает нести сегмент длинных облигаций инвестиционной категории, тогда как коррекция в сегменте высокодоходных облигаций выглядит более умеренной.

Рынок сырьевых товаров

Нефтяные котировки превысили отметку в 69 долл. за баррель впервые с конца 2019 года. С начала марта цена на нефть марки Brent прибавила 10%, а с начала года рост составляет 35%.

На прошлой неделе состоялось долгожданное заседание членов ОПЕК+, на котором участники коалиции, вопреки ожиданиям, договорились о сохранении ограничений на добычу нефти. Рынок ожидал, что из-за существенного восстановления цен на нефть нефтедобытчики выступят в пользу увеличения добычи.

Таким образом, по результатам встречи действующих членов группы сохраняются ограничения на добычу нефти. На текущий момент ограничения затрагивают более 7 млн баррелей в сутки. В начале кризиса прошлого года нефтедобытчики ограничили добычу более 9 млн баррелей в сутки. Снижение добычи в значительной мере способствовало росту цен на нефть, что также сопровождалось восстановлением спроса, особенно со стороны стран Азии.

Рост цен на нефть не остановил и отчет EIA по запасам, которые находятся на близких к рекордным уровням. На прошлой неделе запасы в хранилищах увеличились на 21,6 млн баррелей. Это самый большой недельный прирост. Основные причины – стабилизация спроса и снижение загрузки нефтеперерабатывающих заводов из-за погодных условий. По данным EIA, нефтеперерабатывающие заводы работали на 56% своей рабочей мощности в течение прошлой недели. Тем не менее если обычно рост запасов приводит к снижению цен на нефть, то в данном случае мы увидели, как котировки относительно быстро отыграли небольшую коррекцию в преддверии встречи ОПЕК+.

Новая волна снижения цены золота вывела его на уровни в районе 1750 долл. за унцию. Это те же ценовые уровни, с которых началось ралли в июне-августе 2020 года, по итогам которого цена золота достигла исторического максимума 2075 долл. за унцию.

Очередным поводом для снижения цен, конечно, стал скачок доходностей казначейских облигаций, но надо сказать, что золото сейчас отличается повышенной восприимчивостью к негативным новостям. Это связано и с тем, что интерес инвесторов к нему продолжает снижаться, что отражается на объемах металла в ETF, инвестирующих в физическое золото. Отток из таких фондов в феврале заметно усилился.

Волна рыночной волатильности, вызванная скачком доходности казначейских облигаций, докатилась и до рубля. В четверг курс USD/RUB вплотную приблизился к 75, что можно условно назвать верхней границей сложившегося сейчас диапазона (73–75).

В настоящий момент на рынке довольно много факторов, которые в ближайшее время могут сказаться на курсе, причем в обе стороны. Среди них и санкционные риски, и фактор ускорения инфляции в РФ, и состояние сырьевых рынков, и увеличение привлекательности «компаний стоимости». Поэтому прогноз по курсу на ближайший месяц – это, скорее всего, движение внутри бокового коридора.

Тем не менее на более длинном горизонте прогноз по рублю остается благоприятным, велика вероятность его укрепления. Особенно в свете того, что из «коронакризиса» российская экономика выходит, сохранив низкий уровень долга, контролируемый дефицит бюджета и достаточно сильные кредитные метрики.