Обвалит ли российский рубль китайский коронавирус

Прогнозы по курсам семи ведущих валют на каждый день марта 2020 года.

Разбушевавшийся коронавирус делает все более и более мрачными прогнозы по росту глобальной экономики, толкая вниз цены на нефть, вслед за которыми падает и курс российской валюты.

Продолжит ли пандемия лишать нефтяников прибыли

Анализируя динамику мировой пандемии за последний месяц, можно выделить две волны негативной информации, вызвавшей панику среди нефтетрейдеров. Февраль начался на рынке нефти с серьезного падения, вызванного ростом числа заболевших в главной «мастерской мира» – в Китае, что привело в ряде стран к сбоям в производстве важнейших товаров из-за срыва поставок китайских комплектующих.

В результате этих плохих новостей цена на нефть марки Брент обрушилась с 59,37 долл. (27 января т. г.) до 53,9 долл. за баррель (4 февраля ) или на 7,93%, после чего, рынок начал понемногу успокаиваться, хотя и успел 10 февраля 2020 г. резко упасть до своего локального минимума – до 53,39 долл. за баррель на фоне информации о 65 новых случаях заболевания коронавирусом в Японии.

Однако к 12 февралю рынок снова успокоился на фоне позитивных новостей из Китая о строгих карантинных мерах властей, предпринятых с целью локализации коронавируса, что и создало предпосылки для нового, хотя и весьма неустойчивого роста. По итогам этого подъема цена на нефть 19 февраля 2020 г. достигла своего локального максимума, выйдя на уровень 59,72 долл. за баррель. Судя по графику на рис. 1, цены на нефть марки Брент в конце января колебались в пределах прогнозируемого интервала от нижней его границы, равной 50,41 долл. до верхней границы, достигавшей 58,06 долл. за баррель, а к концу февраля они уже прогнозировались в диапазоне от 54,49 долл. до 62,13 долл. за баррель, но ожидаемого роста так не последовало, а начался резкий спад.

Заметим, что эти краткосрочные прогнозы по ценам на нефть построены с упреждением в один торговый день. На рис. 1 нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены на графике красным цветом. Но 21 февраля нефтерынок –на фоне новостей о резко росте числа заболевших в Италии – вновь начал терять оптимизм, поскольку стало ясно, что коронавирус уже не удастся локализовать рамками лишь Китая и соседних с ним стран. В результате после торгов 21 и 23 февраля цены на нефть вновь резко спикировали вниз.

Рис. 1. Динамика цен на нефть марки Брент по данным The U.S. Energy Information Administration

На рис. 1 приведены данные по нефтяному рынку за период с 27 января по 24 февраля, обнародованные The U.S. Energy Information Administration. Гораздо более актуальна опубликованная Яндексом статистика за последние дни по нефтяным фьючерсам, которая свидетельствует о глубоком падении спроса на углеводороды, поскольку цены на нефть, торгуемой по этим финансовым инструментам, с 25 по 28 февраля обрушились с 54,71 долл. до 49,91 долл. за баррель или на 8,77%, что способствовало резкому ослаблению рубля. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики фьючерсов показывает, что тренд по ценам на нефть за период с 14 по 28 февраля может быть описан следующей формулой:

Y = 60,712 долл. – 0,873 долл. * t,
где t – порядковый номер торгового дня, начиная с 14 февраля т. г.=1.

Иначе говоря, с 14 по 28 февраля цена на нефть марки Брент в среднем ежедневно снижалась на 0,873 цента при расчетном начальном уровне, равном 60,71 долл. за баррель. Таким образом на рынке нефти в прошлом месяце наблюдался понижательный тренд. Причем, судя по коэффициенту детерминации, объясняющему 56,0% колебаний цен на нефть, этот понижательный тренд можно считать средним по силе, хотя пока и неустойчивым.

Каким будет тренд на рынке нефти в марте? Очень многие факторы говорят о том, что рынку в марте для роста не будет хватать позитивных новостей. Сегодня стало вполне очевидно, что пандемию коронавируса одними лишь карантинно-заградительными мерами уже не сдержать, поэтому в ближайшие недели следует ждать дальнейшего поступления негативной информации о росте числа заболевших во всех уголках мира, в первую очередь, в наиболее посещаемых туристами странах.

Ситуацию удастся переломить лишь после начала массовой вакцинации населения, но по самым оптимистичным прогнозам это произойдет не раньше апреля. Как заявил 28 февраля на брифинге глава Всемирной организации здравоохранения Тедрос Аданом Гебрейесус, сейчас в мире в процессе разработки находятся более 20 вакцин и несколько терапевтических средств проходят клинические испытания, а первые результаты ожидаются «через несколько недель».

Кроме того, по нашим оценкам, сделанным на основе данных по ежемесячным ценам на нефть за период с начала 1999 г. по февраль 2020 г., сезонный фактор обычно способствовал в марте снижению цен на нефть в среднем на 1,29%. В целом же за последние 20 лет сезонный фактор в марте 54,8% случаях приводил к снижению цен на нефть, а в 45,2% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.

Тем не менее многое говорит в пользу того, что, в марте не следует ждать дальнейшего резкого падения цен на нефть. Во всяком случае, если оно и произойдет, то вряд ли будет длительным и глубоким. Дело в том, что длительное падение цен на нефть ниже 45 долл. за баррель приведет к росту убытков у многих нефтедобытчиков и выходу их из бизнеса. Например, согласно данным S&P Global Platts, уровень безубыточности добычи сланцевой нефти в США в настоящее время составляет 45 долл. за барр., что существенно ниже, чем на американском шельфе и на континентальных месторождениях Аляски, где он равняется, соответственно, 65 долл. и 55 долл.

Следовательно, по мере снижения цен на нефть на рынке происходит выбывание поставщиков, себестоимость добычи у которых становится ниже рыночного уровня. Правда, этот процесс достаточно длительный, поскольку после падения цен снижения поставок нефти происходит не сразу, а через несколько месяцев – за счет сокращения бурения новых месторождений, эксплуатация которых становится невыгодной. Тем не менее статистический анализ мировых цен на нефть за последние 20 лет показывает, что при цене нефти в предыдущем месяце на уровне 10 долл. за баррель ее ожидаемый рост в следующем месяце составляет в среднем 3,5%; соответственно, при цене 20 долл. – 3,0%; 30 долл. – 2,6%; 40 долл. – 2,1%; 50 долл. – 1,6% и т.д. Правда, при этом надо иметь в виду, что данная тенденция – как и все, что происходит на рынке нефти – носит среднестатистический вероятностный характер.

Таким образом, статистика свидетельствует: чем ниже падает цена на нефть, тем выше вероятность ее роста в последующем месяце. Из чего можно сделать вывод, что в марте нефтерынок станет менее чувствительным к плохим новостям по коронавирусу. А в случае стабилизации цен на нефть курс рубля может также пойти вверх.

Итоги февральского обвала

Посмотрим, как февральский спад на рынке нефти повлиял на динамику курсов семи ведущих валют. По итогам последнего месяца, величина корреляции между колебаниями цен на нефть и курсов доллара США, евро, йены, фунта стерлингов, швейцарского франка, канадского и австралийского доллара оказалась равна, соответственно, 0,183, -0,322, -0,196, 0,175, -0,094, 0,345 и -0,584. Заметим, что отрицательная корреляция говорит о том, что рост или снижение цен на нефть приводил, соответственно, к снижению или росту стоимости валют. В то время как положительная корреляция говорит об относительно синхронной динамике курса валюты с ценами на нефть.

Судя по таблице № 1, в целом за февраль относительно лучшие результаты были получены владельцами швейцарского франка, поскольку доходность по этой валюте составила 6,95%. В то время как относительно худшие результаты – у тех, кто сделал ставку на австралийский доллар, так как доходность по этой валюте оказалась равна 3,34%.

В таблице №1 представлены также индексы силы краткосрочных и долгосрочных трендов, которые составлены на основе переведенных в проценты коэффициентов корреляции между курсами валют и хронологической последовательностью их торгов. При этом индекс краткосрочного тренда учитывает корреляцию между курсами валют и последовательностью пронумерованных по порядку дней торгов за последний месяц, а индекс долгосрочного тренда учитывает корреляцию между среднемесячными курсами валют и последовательностью пронумерованных по порядку последних 12 месяцев торгов. Причем, индекс, равный 100%, означает максимально возможную силу повышательного тренда, а максимально возможная сила понижательного тренда= -100%.

В целом по итогам февраля средний индекс силы краткосрочного тренда по семи валютам оказался равен 71,1%, в то время как по итогам января он находился на уровне 55,2 %, то есть вырос на 15,8 процентных пункта. Таким образом роль повышательного тренда в динамике семи валют по отношению к рублю в среднем серьезно выросла. При этом наиболее низким индекс силы краткосрочного тренда за последний месяц оказался у австралийского доллара, величина которого равнялась 55,10%. А наиболее высоким индекс силы краткосрочного тренда в феврале был у канадского доллара, величина которого равнялась 88,31%.

По итогам минувшего месяца средний индекс силы долгосрочного тренда по семи валютам оказался равен -49,6%, в то время как по итогам января он находился на уровне -62,3%, то есть вырос на 12,8 процентных пункта. Такова оценка вклада февральского роста семи валют на повышение среднего индекса силы долгосрочного тренда. Нетрудно заметить, что индексы силы долгосрочного тренда в силу специфики их расчета менее чувствительны к колебаниям рынка по сравнению с аналогичными индексами краткосрочного тренда.

Стоит также обратить внимание на то, что наиболее низкий индекс силы долгосрочного тренда по итогам последнего месяца продемонстрировал австралийский доллар, величина которого равнялась -96,38%, то есть в последние 12 месяцев эта валюта по отношению к рублю преимущественно падала. А вот наиболее высокий индекс силы долгосрочного тренда был у швейцарского франка, величина которого равнялась -2,35%.

По итогам последнего месяца также можно сделать вывод, что волатильность на валютном рынке повысилась, так как средняя величина стандартного отклонения (в % доходности) оказалась равна 0,89%, в то время как по итогам января она составила 0,77%, то есть выросла на 0,12 процентных пункта. При этом наиболее низким стандартное отклонение по итогам последнего месяца оказалось у канадского доллара, величина которого равнялась 0,66%. Соответственно, наиболее высоким стандартное отклонение в феврале было у йены = 1,20%.

Таблица № 1 «Рыночная статистика доходности и риска по ведущим мировым валютам за февраль 2020г.»

Валюты	Доллар США	Евро	Йена	Фунт стерлингов	Швейцарский франк	Канадский доллар	Австралийский доллар
Доходность за последний месяц, в %	6,27	6,21	6,28	5,37	6,95	4,53	3,34
Краткосрочная сила тренда за последний месяц	81,54	56,33	64,90	82,54	68,91	88,31	55,10
Краткосрочная сила тренда за предпоследний месяц	77,93	51,86	70,48	68,77	80,62	64,53	-27,55
Долгосрочная сила тренда за последний месяц	-58,91	-89,41	-25,19	-35,36	-2,35	-39,43	-96,38
Долгосрочная сила тренда за предпоследний месяц	-71,84	-91,68	-26,81	-62,37	-31,06	-56,27	-96,25
Стандартное отклонение за последний месяц, в %	0,81	1,02	1,20	0,80	1,02	0,66	0,70
Стандартное отклонение за предпоследний месяц, в %	0,61	0,79	0,83	0,87	0,87	0,54	0,84

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозируемая доходность мировых валют на конец марта2020 года

Теперь давайте посмотрим, каким будут курсы ведущих мировых валют на конец марта текущего года, а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Для прогнозирования ожидаемого роста или падения валюты воспользуемся статистической базой данных Центробанка РФ за период с начала 1999 года по февраль 2020 года о росте или снижении официального курса российской валюты по сравнению с ее предыдущим уровнем. При этом будем строить прогнозы с опережением в один, два, три торговых дня … и так далее вплоть до торгового дня конца месяца.

Для прогнозирования будем использовать статистику по разнице между текущим и предыдущим курсами валют по каждому временному интервалу. Поскольку объем расчетов из-за такого подхода к прогнозированию резко возрастает, то для решения этой задачи будем применять язык программирования R. Заметим также, что методика расчетов построена такими образом, что прогнозируемый курс валюты должен с 95% уровнем надежности оказаться в рамках нижней и верхней границ интервальных прогнозов.

Сводная информация по прогнозируемому курсу семи валют на конец марта т. г. представлена в таблице № 2. Согласно полученным интервальным прогнозам, например, доходность доллара США в конце марта (по сравнению с концом февраля) может оказаться в диапазоне от -4,19% до 7,08%.

На наш взгляд, особо стоит обратить внимание на такой показатель, как представленный в таблице № 2 диапазон колебаний в доходности, характеризующий разницу между доходностью по верхней и нижней границам интервальных прогнозов. Фактически эту цифру можно считать прогнозируемой волатильностью по каждой валюте, рассчитанной по итогам прошлых торгов.

Согласно составленным интервальным прогнозам, наиболее низким ожидаемый в марте диапазон колебаний в доходности оказался у канадского доллара, величина которого равняется 10,98 процентным пунктам. В то время как наиболее высокий диапазон колебаний в доходности ожидается по курсу фунта стерлингов, величина колебаний которого равнялась 13,30 процентным пунктам.

Таблица № 2 «Ожидаемая доходность на конец марта 2020г.»

Валюты	Доллар США	Евро	Йена	Фунт стерлингов	Швейцарский франк	Канадский доллар	Австралийский доллар
Точечный прогноз, в руб.	67,9614	74,6633	62,0745	86,5421	70,1816	50,5832	44,1960
Нижняя граница прогноза, в руб.	64,1870	70,1903	58,2265	80,8073	66,1092	47,8463	41,5192
Верхняя граница прогноза, в руб.	71,7357	79,1362	65,9225	92,2769	74,2540	53,3200	46,8727
Доходность по точечному прогнозу, в %	1,45	1,27	0,87	0,36	1,09	1,47	0,83
Доходность по нижней границе прогноза, в %	-4,19	-4,79	-5,39	-6,29	-4,78	-4,02	-5,28
Доходность по верхней границе прогноза, в %	7,08	7,34	7,12	7,01	6,95	6,96	6,94
Диапазон колебаний в доходности, в проц. пунктах	11,27	12,13	12,51	13,30	11,73	10,98	12,21

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу доллара США

Согласно нашему прогнозу, составленному в конце января, граница курса доллара США в конце февраля т. г. не должна была быть ниже 60,094 руб., а верхняя граница – не выше 68,0401 руб. ., в то время как фактически официальный курс американского доллара оказался равен 66,9909 руб. См. график на рис. 2.

При этом в ходе минувшего месяца курс доллара США 29.02.2020 г. находился на своем локальном максимуме, когда он равнялся 66,9909 руб., а до своего локального минимума валюта упала 07.02.2020 г., когда ее курс равнялся 62,7977 руб. На графике нижняя и верхняя границы интервального прогноза обозначены красным цветом.

Рис. 2. Колебания курса доллара США в рамках интервального прогноза

В течение февраля курс доллара США вырос с 63,1385 руб. до 66,9909 руб. или на 6,27%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его февральский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 62,5558 руб. +0,1254 руб. * t,
где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня февраля т. г.=1.

Иначе говоря, в течение февраля т. г. курс доллара США в среднем ежедневно рос на 12,5 коп. при расчетном исходном уровне, равном 62,56 руб. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется 57,04% динамики курса валюты, то есть силу тренда можно считать средней.

Сохранится ли этот тренд в марте? Анализ динамики ежемесячных курсов валют за последние 20 лет свидетельствует о том, что, сезонный фактор способствует в марте снижению курса доллара среднем на 0,47%. Причем, в целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор в этом месяце в 71,4% случаях приводил к снижению курса доллара США, а в 28,6% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. Однако этого стоит ожидать только в том случае, если в марте стабилизируется рынок нефти, а кэрри трейдеры не начнут панически выходить из рублевых активов.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс доллара США на конец марта т. г., а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Для прогнозирования ожидаемого роста или падения доллара США воспользуемся статистической базой данных за последние 20 лет. Точечный и интервальный прогнозы размещены в таблице № 3. Согласно точечному прогнозу, курс доллара на 31 марта 2020 г. будет равен 68,02585 руб., а в соответствии с более надежным интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 64,0632 руб., а верхняя –71,9885 руб.

В то время как 3 марта 2020 г., согласно точечному прогнозу, курс доллара США будет равен 67,0178 руб., в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 66,2886 руб., а верхняя – 67,7470 руб. При этом легко заметить, что по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. В частности, диапазон интервального прогноза для 3 марта 2020 г. равен 1,4584 руб., а для 31.03.2020 г. – 7,9253 руб. Точечные и интервальные прогнозы по курсу доллара США и по другим шести валютам размещены, соответственно, в таблицах №3-9.

Таблица № 3 «Прогноз по курсу доллара США на март 2020 г.»

Дни торгов	Нижняя граница прогноз	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
3 мар 20	66,2886	67,0178	67,7470
04.мар.20	65,9402	67,0203	68,1003
05.мар.20	65,7317	67,0641	68,3964
06.мар.20	65,5757	67,0997	68,6237
07.мар.20	65,4634	67,1489	68,8344
11.мар.20	65,3210	67,2032	69,0853
12.мар.20	65,2699	67,2802	69,2904
13.мар.20	65,0783	67,3240	69,5697
14.мар.20	64,9689	67,3416	69,7143
17.мар.20	64,8635	67,4128	69,9621
18.мар.20	64,6114	67,4105	70,2095
19.мар.20	64,5988	67,5491	70,4993
20.мар.20	64,5627	67,5628	70,5629
21.мар.20	64,4637	67,6225	70,7813
24.мар.20	64,4317	67,6607	70,8897
25.мар.20	64,2709	67,6993	71,1276
26.мар.20	64,2398	67,7785	71,3172
27.мар.20	64,2340	67,8640	71,4940
28.мар.20	64,1870	67,9614	71,7357
31.мар.20	64,0632	68,0259	71,9885

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу евро

Судя по графику на рис. 3, курс евро в конце февраля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей, равной 65,8318 руб. и не выше 75,0424 руб., в то время как фактически официальный курс евро оказался равен 73,7235 руб. При этом в ходе последнего месяца курс евро достиг своего локального максимума 29.02.2020 г., когда он равнялся 73,7235 руб., а до своего локального минимума валюта падала 18.02.2020 г., когда ее курс равнялся 68,6201 руб. За весь месяц официальный курс евро лишь один раз, а именно 4 февраля оказался немного выше верхней границы интервального прогноза, после чего опять вернулся в рамки прогнозируемого диапазона.

Рис. 3. Колебания курса евро в рамках интервального прогноза

В течение февраля т. г. курс евро вырос с 69,5976 руб. до 73,7235 руб. или на 6,2%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса евро показывает, что его февральский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 69,0311 руб.+ 0,0728 руб. * t,
где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня февраля т. г.=1.

Иначе говоря, в течение февраля т. г. курс евро в среднем ежедневно рос на 7,3 коп. при расчетном исходном уровне, равном 69,03 руб. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. Правда, коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется лишь 13,7% динамики курса валюты. А значимость коэффициента ежедневного роста курса евро оказалась равна 0,098, то есть данный коэффициент можно считать статистически незначимым (статистически значимыми считаются такие коэффициенты уравнения регрессии, у которых значимость не выше 0,05, то есть в том случае, когда риск их ошибочной оценки не выше 5,0%).

Каким будет тренд по евро в марте? Анализ динамики ежемесячных курсов валют за последние 20 лет свидетельствует о том, что в марте сезонный фактор способствует снижению курса евро среднем на 0,76%. Причем, в целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор в январе в 63,1% случаях приводил к снижению курса евро, а в 36,9% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. Однако, как мы уже говорили, этого стоит ожидать только в том случае, если стабилизируется рынок нефти, а кэрри трейдеры не начнут выходить из рублевых активов.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс евро 31 марта 2020 г., а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Прогнозы, рассчитанные с помощью языка программирования R, размещены в таблице № 4, из которой следует, что согласно точечному прогнозу, курс евро на 31.03.2020 г. будет равен 74,7450 руб. В соответствии с более надежным интервальным прогнозом на эту же дату нижняя граница курса евро составит70.1489 руб., а верхняя – 79.3411руб.

В то время как на 03.03.2020 г., согласно точечному прогнозу, курс евро будет равен 73,7804 руб., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса евро будет равна 72,9175 руб., верхняя – 74,6433 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 03.03.2020 г. равен 1,7258 руб., а для 31.03.2020 г.– 9,1922 руб.

Таблица № 4 «Прогноз по курсу евро на март2020г.»

Дни торгов	Нижняя граница прогноз	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
03.мар.20	72,9175	73,7804	74,6433
04.мар.20	72,5473	73,7847	75,0221
05.мар.20	72,2874	73,8322	75,3769
06.мар.20	72,1946	73,9183	75,6420
07.мар.20	72,0216	73,9680	75,9143
11.мар.20	71,7678	73,9625	76,1571
12.мар.20	71,5401	74,0099	76,4796
13.мар.20	71,4618	74,0706	76,6794
14.мар.20	71,3500	74,1135	76,8769
17.мар.20	71,2425	74,2343	77,2261
18.мар.20	71,0451	74,1933	77,3414
19.мар.20	70,8318	74,1901	77,5483
20.мар.20	70,8418	74,2575	77,6732
21.мар.20	70,7568	74,3091	77,8614
24.мар.20	70,5372	74,2850	78,0327
25.мар.20	70,5285	74,4303	78,3321
26.мар.20	70,3252	74,5565	78,7877
27.мар.20	70,1738	74,5648	78,9557
28.мар.20	70,1903	74,6633	79,1362
31.мар.20	70,1489	74,7450	79,3411

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу йены

Судя по графику на рис. 4, курс курса йены в конце февраля т. г. должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей, равной 54,4742 руб., а верхняя граница – не выше 62,3477 руб., ну а фактически официальный курс йены оказался равен 61,5414 руб.

При этом в ходе последнего месяца курс йены достиг своего локального максимума 29.02.2020 г., когда он равнялся 61,5414 руб., а до своего локального минимума валюта упала 21.02.2020 г., когда ее курс равнялся 57,0954 руб.

Рис. 4. Колебания курса йены в рамках интервального прогноза

В течение февраля курс йены вырос с 57,9119 руб. до 61,5414 руб. или на 6,3%. Регрессионный анализ ежедневной динамики курса йены показывает, что его февральский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 57,3787 руб.+ 0,0755 руб. * t,
где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня февраля т. г.=1.

Судя по уравнению, в течение февраля т. г. курс йены в среднем ежедневно рос на 7,6 коп. при расчетном исходном уровне, равном 57,38 руб. Таким образом, согласно нашей формуле, по йене в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется лишь 21,9% всей динамики курса валюты.

Какой будет тренд у йены в марте? Анализ динамики ежемесячных курсов валюты за последние 20 лет свидетельствует о том, что в марте сезонный фактор способствует снижению йены на 1,31%. Причем, в целом за весь 20-летний период сезонный фактор в марте в 67,9% случаях приводил к снижению курса йены, а в 32,1% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. Но укрепления рубля по отношению к йене, на наш взгляд, можно ожидать лишь в случае стабилизации рынка нефти и прочих финансовых рынков.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс йены 31 марта 2020 г., а также по итогам каждого торгового дня этого месяца. Прогнозы, составленные с помощью языка R, размещены в таблице № 5, из которой следует, что согласно точечному прогнозу, курс йены на 31 марта 2020 г. будет равен 62,0525 руб. В соответствии с интервальным прогнозом на эту же дату нижняя граница курса йены составит 58,121 руб., а верхняя – 65,984 руб.

В то время как 03.03.2020 г., согласно точечному прогнозу, курс йены будет равен 61,5939 руб., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса йены будет равна 60,7345 руб., верхняя – 62,4533 руб. При этом легко заметить, что по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 03.03.2020 г. равен 1,7188 руб., а для 31 марта 2020 г. – 7,863 руб.

Таблица № 5 «Прогноз по курсу йены на март 2020 г.»

Дни торгов	Нижняя граница прогноз	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
03.мар.20	60,7345	61,5939	62,4533
04.мар.20	60,4282	61,6187	62,8091
05.мар.20	60,1748	61,6584	63,1419
06.мар.20	59,9765	61,6531	63,3297
07.мар.20	59,8073	61,7003	63,5932
11.мар.20	59,6530	61,7222	63,7913
12.мар.20	59,5093	61,7573	64,0053
13.мар.20	59,3962	61,8025	64,2087
14.мар.20	59,2620	61,8246	64,3871
17.мар.20	59,2121	61,8597	64,5073
18.мар.20	59,0240	61,8924	64,7607
19.мар.20	58,9038	61,9366	64,9693
20.мар.20	58,7894	61,9154	65,0414
21.мар.20	58,6744	61,9932	65,3119
24.мар.20	58,6183	62,0139	65,4095
25.мар.20	58,4797	61,9551	65,4305
26.мар.20	58,3058	61,9513	65,5967
27.мар.20	58,2352	61,9785	65,7217
28.мар.20	58,2265	62,0745	65,9225
31.мар.20	58,1210	62,0525	65,9840

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу фунта стерлингов

Судя по графику на рис. 5, курс фунта стерлингов в конце февраля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей, равной 75,9729 руб. и не выше 88,0607 руб., ну а фактический официальный курс этой валюты оказался равен 86,2307 руб.

При этом в ходе последнего месяца курс фунта стерлингов достиг своего локального максимума 29.02.2020 г., когда он равнялся 86,2307 руб., а до своего локального минимума валюта упала 07.02.2020 г., когда ее курс равнялся 81,5554 руб.

Рис. 5. Колебания курса фунта стерлингов в рамках интервального прогноза

В течение февраля т. г. курс фунта стерлингов вырос с 82,964 руб. до 86,2307 руб. или на 5,37%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса фунта показывает, что его тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 81,6078 руб. + 0,1250 руб. * t,
где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня февраля т. г.=1.

Таким образом, можно сделать вывод, что в течение февраля т. г. курс фунта стерлингов в среднем ежедневно рос на 12,5 коп. при расчетном исходном уровне, равном 81,61 руб. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется только 41,0% всей динамики курса валюты.

Сохранится ли этот тренд в марте? Если стабилизации на рынке нефти не будет, то, скорее всего, да, но сезонный фактор говорит в пользу возможного укрепления рубля. Динамика британской валюты за последние 20 лет свидетельствует о том, что курс фунта в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем обычно снижался на 1,18 %. Причем, в целом за весь исследуемый 20-летний период сезонный фактор способствовал в марте тому, что в 81,6% случаях курс британской валюты рос, а в 18,4% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс британского фунта 31 марта 2020 г. Согласно точечному прогнозу, курс фунта стерлингов тогда будет равен 86.4301 руб., в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница его курса составит 80,4065 руб., а верхняя – 92.4537 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 3 марта 2020 г. равен 2,1771 руб., а для 31 марта 2020 г. – 12,0472 руб.

Таблица № 6 «Прогноз по курсу фунта стерлингов на март2020г.»

Дни торгов	Нижняя граница прогноз	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
03.мар.20	85,1790	86,2676	87,3561
04.мар.20	84,6300	86,2623	87,8945
05.мар.20	84,3078	86,3217	88,3355
06.мар.20	83,9666	86,2893	88,6119
07.мар.20	83,6763	86,3196	88,9629
11.мар.20	83,4744	86,3503	89,2262
12.мар.20	83,2150	86,4135	89,6120
13.мар.20	82,9599	86,4005	89,8411
14.мар.20	82,7940	86,3745	89,9550
17.мар.20	82,5391	86,3938	90,2484
18.мар.20	82,3716	86,3903	90,4090
19.мар.20	82,1310	86,2605	90,3899
20.мар.20	82,0608	86,4184	90,7760
21.мар.20	81,7539	86,3749	90,9959
24.мар.20	81,5812	86,3363	91,0913
25.мар.20	81,2506	86,2787	91,3068
26.мар.20	81,1770	86,4165	91,6560
27.мар.20	80,9697	86,4472	91,9246
28.мар.20	80,8073	86,5421	92,2769
31.мар.20	80,4065	86,4301	92,4537

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу швейцарского франка

Судя по графику на рис. 6, курс швейцарского франка в конце февраля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей, равной 61,4143 руб. и не выше 69,9913 руб., ну а фактический официальный курс этой валюты оказался равен 69,4278 руб.

При этом в ходе последнего месяца курс франка достиг своего локального максимума 29.02.2020 г., когда он равнялся 69,4278 руб., а до своего локального минимума валюта падала 07.02.2020 г., когда ее курс равнялся 64,4608 руб. За весь месяц официальный курс франка (как и евро, о котором мы говорили ранее) лишь один раз, а именно 4 февраля оказался немного выше верхней границы интервального прогноза, после чего он опять вернулся в рамки прогнозируемого диапазона.

Рис. 6. Колебания курса швейцарского франка в рамках интервального прогноза

В течение февраля курс швейцарского франка вырос с 65,0577 руб. до 69,4278 руб. или на 6,72%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса франка показывает, что его февральский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 64,4064 руб.+ 0,1045 руб. * t,
где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня февраля т. г.=1.

Таким образом в течение февраля курс швейцарского франка в среднем ежедневно рос на 10,5 коп. при расчетном исходном уровне, равном 64,41 руб. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. При этом коэффициентом детерминации уравнения тренда объясняется лишь 28,6% динамики курса валюты.

Сохранится ли этот тренд в марте? Если рынок нефти в марте стабилизируется, то с учетом сезонного фактора вероятность укрепления рубля к франку, на наш взгляд, все же выше, чем его падение. Рыночные данные за последние 20 лет говорят о том, что курс франка в этом месяце за счет сезонного фактора в среднем обычно рос на -0,53%. Причем, в целом за весь исследуемый период сезонный фактор в этом месяце в 76,0% случаях приводил к росту франка, а в 24,0% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс швейцарского франка 31 марта 2020 г. Согласно точечному прогнозу, курс швейцарского франка будет равен 70,2075 руб., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса франка составит 65,933 руб., а верхняя – 74,4819 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 3 марта 2020 г. равен 1,6353 руб., а для 31 марта 2020 г. – 8,5489 руб.

Таблица № 7 «Прогноз по курсу швейцарского франка на март 2020 г.»

Дни торгов	Нижняя граница прогноз	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
03.мар.20	68,6660	69,4837	70,3013
04.мар.20	68,2834	69,4426	70,6017
05.мар.20	68,0874	69,5030	70,9185
06.мар.20	67,9372	69,5528	71,1684
07.мар.20	67,7913	69,6264	71,4614
11.мар.20	67,6080	69,6266	71,6452
12.мар.20	67,4116	69,6937	71,9757
13.мар.20	67,3478	69,7701	72,1923
14.мар.20	67,1819	69,7632	72,3445
17.мар.20	67,0445	69,8156	72,5866
18.мар.20	66,8917	69,7769	72,6620
19.мар.20	66,7842	69,8198	72,8554
20.мар.20	66,6325	69,8090	72,9854
21.мар.20	66,6039	69,9011	73,1982
24.мар.20	66,4451	69,9159	73,3866
25.мар.20	66,4074	70,0426	73,6777
26.мар.20	66,3261	70,1297	73,9333
27.мар.20	66,2684	70,1647	74,0610
28.мар.20	66,1092	70,1816	74,2540
31.мар.20	65,9330	70,2075	74,4819

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу канадского доллара

Судя по графику на рис. 7, курс канадского доллара в конце февраля т. г. должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей, равной 45,603 руб. и не выше 51,2509 руб., ну а фактический официальный курс этой валюты оказался равен 49.8481руб. При этом в ходе последнего месяца курс канадского доллара достиг своего локального максимума 29 февраля 2020 г., когда он равнялся 49,8481 руб., а до своего локального минимума валюта упала 07.02.2020 г., когда ее курс равнялся 47,291 руб.

Рис. 7. Колебания курса канадского доллара в рамках интервального прогноза

В течение февраля курс канадского доллара вырос с 47,7562 руб. до 49,8481 руб. или на 4,53%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его февральский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 47,2631 руб. + 0,0813 руб. * t,
где t – порядковый номер торгового дня, начиная с первого торгового дня февраля т. г.=1.

Таким образом в течение февраля курс канадского доллара в среднем ежедневно рос на 8,1 коп. при расчетном исходном уровне, равном 47,26 руб. Следовательно, по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. При этом коэффициента детерминации уравнения тренда объясняется 60,0% динамики курса валюты.

Рыночная статистика за последние 20 лет говорит о том, что курс канадского доллара в марте под воздействием сезонного фактора в среднем обычно был на 1,27%. ниже. Причем, в целом за 20-летний период сезонный фактор в этом месяце в 58,8% случаях приводил к падению курса канадского доллара, а в 41,2% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. Правда, ослабления канадского доллара по отношению к рублю стоит ожидать лишь в том случае, если российская валюта получит позитивные сигналы со стороны нефтерынка.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс канадского доллара 31 марта 2020 г. Согласно точечному прогнозу, курс канадского доллара будет равен 50,5886 руб., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 47,7678 руб., а верхняя – 53,4094 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 3 марта 2020 г. равен 1,0510 руб., а для 31 марта 2020 г.– 5,6416 руб.

Таблица № 8 «Прогноз по курсу канадского доллара на март 2020г.»

Дни торгов	Нижняя граница прогноз	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
03.мар.20	49,3398	49,8653	50,3908
04.мар.20	49,1488	49,9023	50,6557
05.мар.20	49,0173	49,9265	50,8356
06.мар.20	48,9063	49,9598	51,0132
07.мар.20	48,7797	49,9710	51,1622
11.мар.20	48,6517	49,9873	51,3229
12.мар.20	48,5743	49,9988	51,4232
13.мар.20	48,4904	50,0514	51,6124
14.мар.20	48,4013	50,1000	51,7987
17.мар.20	48,3028	50,0931	51,8834
18.мар.20	48,2026	50,1479	52,0931
19.мар.20	48,0678	50,1009	52,1339
20.мар.20	48,0437	50,1850	52,3262
21.мар.20	48,0260	50,2805	52,5350
24.мар.20	47,9888	50,3537	52,7185
25.мар.20	47,9683	50,4288	52,8892
26.мар.20	47,9042	50,4723	53,0404
27.мар.20	47,8529	50,5116	53,1702
28.мар.20	47,8463	50,5832	53,3200
31.мар.20	47,7678	50,5886	53,4094

Источник: расчеты автора по данным Банка России

Прогнозы по курсу австралийского доллара

Судя по графику на рис. 8, курс австралийского доллара в конце февраля должен был находиться в диапазоне интервального прогноза с нижней границей, равной 39,9855 руб. и не выше 45,6047 руб. , ну а фактический официальный курс этой валюты оказался равен 43.8321руб.

При этом в ходе последнего месяца курс австралийского доллара достиг своего локального максимума 29.02.2020 г., когда он равнялся 43,8321 руб., а до своего локального минимума валюта упала 21.02.2020 г., когда ее курс равнялся 42,286 руб.

Рис. 8. Колебания курса австралийского доллара в рамках интервального прогноза

В течение февраля курс австралийского доллара вырос с 42.3217руб. до 43,8321 руб. или на 3,34%. При этом регрессионный анализ ежедневной динамики курса доллара показывает, что его ноябрьский тренд может быть описан следующей формулой:

Y = 42,3731 руб. + 0.0304руб. * t,
 где t – порядковый номер торгового дня, начиная первого торгового дня февраля т. г.=1.

Следовательно, в течение февраля курс австралийского доллара в среднем ежедневно рос на 3,0 коп. при расчетном исходном уровне, равном 42,37 руб. Таким образом по этой валюте в прошлом месяце наблюдался повышательный тренд. Причем, коэффициентом детерминации по тренду австралийского доллара объясняется 29,5% динамики курса валюты.

Сохранится ли этот тренд в марте? Рыночная статистика за последние 20 лет говорят о том, что курс австралийского доллара в этом месяце под воздействием сезонного фактора в среднем обычно был на 0,47 ниже. Причем, в целом за 20-летний период сезонный фактор в этом месяце в 51,4% случаях способствовал снижению курса австралийского доллара, а в 48,6% случаях, напротив, в этом месяце на рынке наблюдался противоположный тренд. На наш взгляд, как и в случае с канадским долларом, ослабления австралийского доллара по отношению к рублю стоит ожидать лишь в том случае, если российская валюта получит поддержку со стороны рынка нефти.

Теперь давайте посмотрим, каким будет курс австралийского доллара 31 марта 2020 г. Согласно точечному прогнозу, курс австралийского доллара будет равен 44,2074 руб., а в соответствии с интервальным прогнозом нижняя граница курса доллара составит 41,4075 руб., а верхняя – 47,0072 руб. При этом по мере роста прогнозируемого периода в связи с ростом неопределенности, а, следовательно, и повышением риска, существенно расширяется интервал прогноза. Так, диапазон интервального прогноза (разница между верхней и нижней его границей) для 3 марта 2020 г.составит1.0379 руб., а для 31 марта 2020 г.– 5,5997 руб.

Таблица № 9 «Прогноз по курсу австралийского доллара на март 2020г.»

Дни торгов	Нижняя граница прогноз	Точечный прогноз	Верхняя граница прогноза
03.мар.20	43,3170	43,8360	44,3549
04.мар.20	43,0598	43,8205	44,5811
05.мар.20	42,9117	43,8221	44,7324
06.мар.20	42,8019	43,8725	44,9430
07.мар.20	42,7039	43,8837	45,0634
11.мар.20	42,6432	43,9026	45,1619
12.мар.20	42,5278	43,9249	45,3220
13.мар.20	42,3539	43,9124	45,4708
14.мар.20	42,2966	43,9787	45,6608
17.мар.20	42,2059	44,0200	45,8341
18.мар.20	42,1171	43,9970	45,8768
19.мар.20	42,0343	44,0275	46,0206
20.мар.20	42,0386	44,0981	46,1575
21.мар.20	42,0078	44,1142	46,2206
24.мар.20	41,8902	44,1471	46,4040
25.мар.20	41,8186	44,1785	46,5384
26.мар.20	41,7611	44,2074	46,6537
27.мар.20	41,6247	44,2018	46,7789
28.мар.20	41,5192	44,1960	46,8727
31.мар.20	41,4075	44,2074	47,0072

Источник: расчеты автора по данным Банка России