Пакет помощи Германии может спровоцировать крах облигаций еврозоны в британском стиле

На фоне мрачных прогнозов по поводу рецессии в Германии и в европейском регионе в целом аналитики Citi выразили обеспокоенность по поводу агрессивных движений на рынке облигаций и стремления европейских правительств занять огромные суммы денег.

Канцлер Германии Олаф Шольц на прошлой неделе объявил о пакете стимулов на 200 миллиардов евро ($198 млрд), который призван помочь в борьбе с растущими ценами на энергоносители. Пакет включает меры по снижению цен на газ и снижению налогов с продаж на топливо.

По данным Citi, эти предложения могут сократить инфляцию на 2 процентных пункта в следующем году, но вряд ли они предотвратят экономический спад. Пакет «может смягчить грядущую рецессию, но, по нашему мнению, также создает риски», — говорится в заметке аналитиков Citi, опубликованной в прошлую пятницу.

Эти риски связаны с вопросом о том, как будет финансироваться этот пакет и как это может повлиять на инфляцию, доходность суверенных облигаций Германии, базовую ставку Европейского центрального банка и планы заимствований других стран еврозоны, которые могут сделать то же самое.

«Риск заключается в том, что другие могут последовать этому примеру», — заявил в понедельник в программе Street Signs Europe на CNBC заместитель главного экономиста по Европе Citi Кристиан Шульц (Christian Schulz).

Шульц отметил недавний обвал на рынке облигаций Великобритании после необоснованного снижения налогов британским правительством. Ожидания по ставкам и доходность облигаций выросли в Великобритании в прошлом месяце после ряда объявлений о налоговых мерах. Это вынудило Банк Англии развернуть новый план покупки облигаций, устроить хаос на ипотечном рынке и говорить о жилищном кризисе.

Шульц сказал, что Германия может «позволить себе» любое долговое финансирование благодаря низкому соотношению долга к ВВП и более низким потребностям во внешнем финансировании, но этот пакет может открыть дверь для менее благоразумных с финансовой точки зрения стран, которые захотят занять большие суммы и выпустить новый долг — что потенциально приведет к проблемам, подобным тем, которые наблюдались в Великобритании. Citi прогнозирует, что финансирование долга Германии также может привести к ужесточению политики ЕЦБ, что затем может вызвать рост доходности в зоне евро.

«Риск заключается в том, что та же динамика [наблюдаемая в Великобритании] сейчас развивается и на континенте», — сказал Шульц.

«То, как [Германия] хочет сделать это, заключается в использовании существующего SPV [средства специального назначения], забалансового фонда .... приведет ли это к заимствованиям или к гарантированным кредитам — потому что этот фонд может делать и то, и другое — посмотрим», — добавил он, имея в виду пакет стимулов на 200 миллиардов евро.

По данным Politico, Федеральный аудиторский суд Германии раскритиковал правительство и предположил, что оно обошло и уклонилось от налоговых правил в целях профинансировать этот пакет.

Другие банки и учреждения указали на сложную ситуацию в Германии — крупнейшей европейской экономике и локомотиве роста в зоне евро, — которая сейчас пытается резко отказаться от российского ископаемого топлива.

Berenberg Economics сообщила в своей недавней заметке, что доверие потребителей в Германии и в еврозоне в целом упало до рекордно низкого уровня, что, по их мнению, является «прелюдией к рецессии». И действительно, Институт экономических исследований прогнозирует, что инвестиции упадут на 25% и ожидают наступления рецессии в Германии в 2023 году.

По оценкам аналитиков Deutsche Bank, пакет стимулов может повысить доходы домохозяйств и ограничить прогнозируемое снижение ВВП в 2023 году примерно до 2%. Это лучше, чем их предыдущий прогноз о сокращении на 3,5%.

Президент ЕЦБ Кристин Лагард намекнула на дальнейшее повышение процентных ставок.

Выступая на Франкфуртском форуме, Лагард сказала, что последние повышения ставок были просто «первым пунктом на пути назначения». Президент ЕЦБ заявила, что организация «сделает то, что [она] должна сделать», чтобы вернуться к своему целевому уровню инфляции в 2% в среднесрочной перспективе.

В то время как в ЕС и США в этом году в целом будет наблюдаться положительный рост, «есть признаки замедления, и рецессия больше не может быть исключена», — заявил европейский комиссар по экономике Паоло Джентилони корреспонденту CNBC Аннетт Вайсбах на Франкфуртском форуме. «Мы вступаем в фазу стагнации и возможной рецессии», — сказал он.

Это мнение поддержала глава Всемирной торговой организации Нгози Оконджо-Ивеала. «Меня беспокоит то, что все индикаторы идут в неправильном направлении», — сказала она корреспонденту CNBC Джулианне Тательбаум в Брюсселе на экстренном совещании по вопросам энергетики в прошлом месяце.

Она также заявила, что ей не нравится слово «рецессия».

«Давайте скажем «замедление» и скажем, что мы медленно приближаемся к букве «R», — сказала она.