Последние данные усиливают сомнения в достижении Китаем целевого роста

Август 2025 года оказался для китайской экономики месяцем тревожных сигналов. Ключевые макроэкономические показатели – промышленное производство, розничные продажи и инвестиции – показали худшие результаты за последний год. Это усилило сомнения в способности Пекина удержать заявленный целевой рост ВВП на уровне «около 5%» и вновь поставило вопрос о необходимости дополнительных стимулирующих мер.

Согласно данным Национального бюро статистики КНР, промышленное производство в августе выросло лишь на 5,2% в годовом выражении. Для сравнения: в июле рост составил 5,7%, а прогнозы аналитиков предполагали сохранение июльского темпа. Таким образом, результат стал худшим с августа 2024 года.

Потребительская активность также оказалась под давлением. Розничные продажи увеличились всего на 3,4% – это минимум с ноября прошлого года и слабее прогноза в 3,9%. В июле показатель был выше – 3,7%. Особенно заметно просели продажи бытовой техники и электроники, где ранее наблюдалась поддержка со стороны государственных программ по обновлению потребительских товаров.

Интересно, что на фоне общей слабости выделились отдельные сегменты: продажи ювелирных изделий выросли почти на 17%, аналогичный рост показали товары для спорта и развлечений, а мебель подорожала на 18,6% по сравнению с прошлым годом. Это указывает на изменяющуюся структуру потребительского спроса, где часть домохозяйств по-прежнему ориентируется на статусные и «эмоциональные» покупки, в то время как массовый рынок сдержан.

Особое беспокойство вызывает инвестиционная активность. Совокупные вложения в основные фонды за первые восемь месяцев года выросли лишь на 0,5% – это резкое замедление по сравнению с январем–июлем (1,6%) и худший результат за пределами пандемийного периода.

Реальный сектор демонстрирует неоднородность: если вложения в энергетику и коммунальные услуги прибавили почти 19%, а в обрабатывающую промышленность – около 5%, то инвестиции в недвижимость рухнули на 12,9%. Для Китая, где строительство долгие годы было главным драйвером экономики, подобная динамика является системным вызовом.

Примечательно, что поддержка инвестиционной активности идёт в основном от государственных предприятий, тогда как частный сектор показывает сокращение. Это отражает не только снижение доверия бизнеса, но и растущую зависимость экономики от политики государства.

Картину усугубляет ситуация на рынке труда. Уровень безработицы в августе достиг 5,3% – это максимум за полгода. Хотя официальные лица объясняют рост сезонными факторами (выпускники выходят на рынок труда), эксперты отмечают более глубокие проблемы. Ослабление доверия бизнеса, падение доходов населения из-за кризиса недвижимости и неопределённость с экспортом создают устойчивое давление на занятость.

Снижение цен на жильё лишь добавляет нестабильности. В августе новые дома подешевели на 0,3% по сравнению с июлем и на 2,5% – в годовом выражении. Для домохозяйств, чьё благосостояние во многом связано с недвижимостью, это означает потерю сбережений и дополнительную осторожность в расходах.

Экономисты сходятся во мнении, что власти будут вынуждены прибегнуть к дополнительным мерам поддержки. Уже в сентябре вступили в силу субсидии по потребительским кредитам, но их эффект пока оценить сложно. Многие аналитики ожидают дальнейшего снижения ключевых ставок (на 10 б.п.) и уменьшения нормы обязательных резервов для банков (на 50 б.п.).

Тем не менее, эксперты предупреждают: Китай вряд ли пойдёт на масштабный пакет стимулирования, подобный тем, что применялись в прошлом. По мнению ряда стратегов, Пекин постарается ограничиться «точечными» мерами – поддержкой потребления услуг, ускорением выпуска госдолга и мягким смягчением денежной политики.

Старший экономист Capital Economics Цзычунь Хуан (Zichun Huang) отмечает: «Даже если будут предприняты новые шаги по стимулированию, их, скорее всего, окажется недостаточно для резкого разворота ситуации. Проблемы носят более фундаментальный характер – от избыточных мощностей в промышленности до слабости частного сектора».

Не стоит забывать и о внешних вызовах. Торговая политика США под руководством президента Дональда Трампа остаётся непредсказуемой, что подталкивает китайских производителей искать новые рынки. Часть поставок удалось переориентировать на Юго-Восточную Азию, Африку и Латинскую Америку, однако внутренние проблемы пока перевешивают эффект от этих шагов.

Кроме того, климатические условия тоже сыграли свою роль: промышленное производство оказалось под давлением из-за рекордной жары и затяжного сезона дождей – самых экстремальных за последние шесть десятилетий.