Рухнувшие надежды на достижение пика инфляции причинят ещё больше боли акциям и облигациям

Стремительный рост инфляции угрожает повторным падением цен на американские акции и облигации, оставляя инвесторам мало места, где можно спрятаться от самого агрессивного ужесточения политики Федеральной резервной системы за последние десятилетия.

Пятничные события дали намек на то, что инвесторы могут увидеть в ближайшие недели. Базовый индекс S&P 500 (.SPX) упал почти на 3%, в то время как доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций достигла самого высокого уровня с начала мая после того, как более сильные, чем ожидалось, данные по инфляции усилили прогнозы более агрессивного повышения ставок ФРС в конце этого года.

«Сегодня данные по инфляции разочаровали. Многие надежды на (её) пик уже не оправдались», — сказал Райан Детрик (Ryan Detrick), главный рыночный стратег LPL Financial. «Опасения по поводу инфляции и потенциального влияния на прибыль корпоративной Америки усиливают беспокойство инвесторов».

Акции и облигации падали в течение большей части года, так как более ястребиная политика ФРС повысила доходность и уменьшила склонность к риску, нанеся удар инвесторам, которые рассчитывали на сочетание этих двух активов в целях смягчения градуса падения своих портфелей.

Эти шаги частично изменились за последние несколько недель в надежде, что достижение потенциального пика инфляции позволит ФРС стать менее агрессивной в конце этого года.

Но теперь, когда рынки делают ставку на то, что политики повысят ставки как минимум на 50 базисных пунктов на своих следующих трех заседаниях, ожидания менее ястребиной позиции ФРС исчезают, и инвесторы полагают, что грядет дальнейшее снижение на рынке.

«Учитывая, что ценовое давление в США не показывает признаков ослабления, мы сомневаемся, что ФРС в ближайшее время перестанет давить на тормоза», — написали в пятницу аналитики Capital Economics. «Поэтому мы подозреваем, что рынки активов США ждут еще большие проблемы, поскольку доходность казначейских облигаций продолжает расти, а фондовый рынок остается под давлением».

S&P упал на 18,2% с начала года, снова приблизившись к 20%-ному снижению по сравнению с рекордным максимум, которое многие инвесторы считают границей медвежьего рынка. Доходность 10-летних государственных облигаций США — ориентира для ипотечных ставок и других финансовых инструментов — увеличилась более чем вдвое.

Фил Орландо (Phil Orlando), главный стратег по рынку ценных бумаг в Federated Hermes, увеличил позиции в кэше в портфелях, которыми он управляет, до 6% — самое большое распределение, которое он когда-либо имел, — одновременно сократив вложения в облигации. На фондовых рынках он имеет больший вес в секторах, которые, как ожидается, выиграют от роста цен, таких как, например, энергетика.

«Мы имеем очень сложную картину для финансовых рынков на ближайшие несколько месяцев», — сказал он. «Инвесторы (должны) признать, что общепринятое мнение было неверным, и инфляция все еще остается проблемой».

Орландо считает опасения по поводу стагфляции ключевым фактором развития рынка.

В целом, 77% управляющих фондами ожидают стагфляции в мировой экономике в течение следующих 12 месяцев, что является самым высоким уровнем с августа 2008 года, согласно опросу BoFA Global Research, проведенному до пятничных данных по инфляции.

Пятничные данные, показавшие рост потребительских цен в мае на 8,6%, подталкивают некоторые банки Уолл-Стрит к повышению прогнозов относительно того, насколько ФРС потребуется повысить ставки, чтобы остановить инфляцию в ближайшие месяцы, что потенциально ещё больше может напугать инвесторов.

Barclays теперь видит, что чиновники ФРС добьются своего первого за 28 лет повышения на 75 базисных пунктов на ближайшем заседании, в то время как стратеги Goldman Sachs прогнозируют повышение на 50 базисных пунктов на каждом из следующих трех заседаний.

Между тем, немногие инвесторы ожидают, что падающие фондовые рынки могут заставить ФРС свернуть с пути борьбы с инфляцией.

Опрос BoFA Global Research, проведенный до обнародования данных по инфляции, показал, что 34% глобальных инвесторов в облигации считают, что центральный банк США полностью проигнорирует слабость акций и сделает паузу только в том случае, если рынки станут нефункциональными.

Прамод Атлури (Pramod Atluri), управляющий портфелем с фиксированным доходом в Capital Group и главный инвестиционный директор Bond Fund of America (BFA), входит в число инвесторов в облигации, которые за последние несколько недель сократили дюрацию — то есть чувствительность портфеля к изменениям процентных ставок.

«Я думал, что есть разумная вероятность того, что инфляция достигла пика в 8,5%, и мы будем иметь устойчивую тенденцию к снижению до конца этого года. И это не сбылось», — сказал Атлури.

«Теперь мы вернулись к тому моменту, когда нам интересно, достаточно ли двух повышений на 50 базисных пунктов и, возможно, третьего повышения на 50 базисных пунктов», - добавил он.