Стивен Миран настаивает на резком снижении ставок

Новый член Совета управляющих Федеральной резервной системы США Стивен Миран оказался в центре оживлённой дискуссии вокруг будущего денежно-кредитной политики. В отличие от большинства коллег, он выступает за более агрессивное снижение процентных ставок, опираясь на уверенность в том, что экономическая программа Дональда Трампа способна радикально снизить так называемую нейтральную ставку — уровень, при котором экономика не перегревается и не испытывает давления.

По мнению Мирана, именно сейчас ФРС стоит на переломном этапе: слишком высокие ставки угрожают рынку труда, а игнорирование новой политики администрации лишь усиливает риски.

На последнем заседании ФРС ставка была снижена лишь на четверть пункта. Стивен Миран (Stephen Miran) голосовал за большее — за снижение на полпроцента, объясняя свою позицию тем, что коллеги «слишком боятся инфляции, вызванной тарифами». Он убеждён, что ключевую роль в будущем сыграют торговые, налоговые и миграционные меры Белого дома, а не временные колебания цен на импорт.

Его позиция резко расходится с традиционным подходом центрального банка, где нейтральную ставку оценивают примерно на один процентный пункт выше. Более того, часть экономистов считает, что долгосрочные факторы вроде демографии и деглобализации могут толкать её не вниз, а вверх.

Сомнения в аргументации Мирана высказывают многие. Бывший глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард (James Bullard) отметил, что агрессивное снижение ставок с последующим возможным повышением в случае роста инфляции может привести к эффекту «маятника» — хаотичным колебаниям политики, подрывающим доверие рынков.

Аналитик J.P. Morgan Майкл Фероли (Michael Feroli) заявил, что многие доводы Мирана выглядят «сомнительными или неполными». Даже в его расчётах влияние иммиграционной политики на аренду жилья оказалось преувеличенным — хотя сам Миран признал, что «мог быть слишком оптимистичен».

Несмотря на критику, Миран продолжает отстаивать свою точку зрения. По его оценке, нейтральная ставка снижается к нулю, что означает необходимость резких шагов. Если ФРС целится в инфляцию на уровне 2%, то политика должна быть в диапазоне 2,0–2,5% — против нынешних 4,0–4,25%.

«Если я прав, то чем дольше мы задерживаемся в нынешней позиции, тем выше риск для экономики», — заявил он в своём выступлении.

Миран предлагает резкие шаги снижений на уровне 0,50%, тогда как большинство членов Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) предпочитают осторожное снижение по 0,25%.

Позиция Мирана неразрывно связана с планами Дональда Трампа по перестройке ФРС. Президент стремится заменить Джерома Пауэлла после истечения его срока и даже пытается добиться ухода Лизы Кук (Lisa Cook) из Совета управляющих. Новый состав регулятора может оказаться более лояльным к идеям ускоренного стимулирования экономики.

В то же время именно Пауэлл настаивает на том, чтобы в основе решений лежали не модели, а реальные данные: уровень инфляции по-прежнему превышает целевой показатель на один пункт, безработица держится в районе 4,3% — около естественного уровня занятости. Это объясняет осторожность большинства коллег Мирана.

Поддерживающие позицию Мирана исследования тоже неоднозначны. Так, экономист Лукаш Рейчел (Lukasz Rachel) из University College London, на чьи работы он ссылался, предупреждает: деглобализация и капитальные потребности, связанные с развитием искусственного интеллекта, могут, наоборот, повысить нейтральную ставку. Более того, возможен «резкий разворот» в случае одновременного развития нескольких неблагоприятных факторов.

Сам Миран признаёт, что его прогнозы не претендуют на точность, но видит в этом не повод для осторожности, а необходимость действовать решительно.