В начале октября компания Vertex Pharmaceuticals отчиталась за 3-й квартал 2024 года. Отчёт вышел лучшие ожиданий рынка, вдобавок компания дала хороший прогноз на весь год и предоставила дополнительные комментарии по пайплайну.

Vertex Pharmaceuticals (VRTX) является доминирующим игроком в области лечения муковисцидоза (CF), занимая практически монопольное положение на этом рынке. Ее ключевой препарат Трикафта имел большой успех, обеспечивая функциональное лекарство от CF и обеспечивая устойчивый рост доходов. Компания пользуется патентной защитой своих препаратов от муковисцидоза как минимум до 2037 года, что позволяет продолжать глобальную экспансию в растущую популяцию пациентов с CF, которая в настоящее время насчитывает около 92 тыс. пациентов по всему миру.

Помимо Трикафта, Vertex имеет сильный портфель лекарств в разработке, нацеленных на такие состояния, как острая боль и диабет 1-го типа. Эти области представляют значительные возможности для роста, поскольку компания стремится получить одобрение от FDA и других регулирующих органов в ближайшие годы.

Vertex также расширилась в области генной терапии через партнерство с CRISPR и Moderna, что привело к разработке Casgevy, который был одобрен для лечения серповидноклеточной анемии. Текущие инвестиции компании в эти области позиционируют ее для потенциального взрывного роста на новых терапевтических рынках.

Vertex Pharmaceuticals известна не только своей стабильностью, но и ростом в секторе, известном своей волатильностью. Бета-коэффициент компании за последние пять лет составляет всего 0,41, что является чрезвычайно низким показателем для биотехнологические акции. Эта относительная стабильность во многом объясняется доминирующим положением Vertex в лечении муковисцидоза (CF), на рынке, где она фактически удерживает монополию. Ближайший конкурент все еще находится на 2-й фазе клинических испытаний, что означает, что Vertex, вероятно, сохранит свое лидерство в ближайшие годы.

Vertex ожидает получить около $10,75 млрд. от продаж в этом году, причем подавляющее большинство поступит от франшизы CF. Этот устойчивый поток доходов относительно изолирован от широких экономических или геополитических рисков, поскольку пациенты с CF будут продолжать нуждаться в лечении Vertex независимо от внешние условия. Эта устойчивость дополнительно поддерживается прочным финансовым положением компании, которая на данный момент имеет денежный резерв в размере $10,2 млрд.

Высокая планка входа в данный бизнес и ее прочное конкурентное преимущество является еще одним ключевым фактором ее успеха. Vertex не только лидирует на рынке CF лечения, но также имеет патенты на свою технологию до 2037 года, что затрудняет конкурентам догнать его. Vertex потребовалось 13 лет, чтобы разработать свое первое лекарство от CF, что подчеркивает высокие барьеры для входа на рынок для других.

Это позволяет Vertex сохраняет ценовую власть; поскольку конкуренции нет, компании не нужно снижать цены. Вместо этого Vertex фокусируется на доказательстве эффективности своих методов лечения и заключении соглашений о возмещении с правительствами, и то и другое она успешно сделала.

Помимо Трикафта Vertex предлагает инвесторам комбинацию оборонительной стратегии и наступательного роста. Основной движущей силой является запуск препарата Casgevy, который лечит серповидноклеточную анемию и бета-талассемию, и является первой терапией редактирования генов CRISPR, одобренной в США. Компания ожидает одобрения FDA двух ключевых препаратов: ванзакафтора для лечения муковисцидоза к январю 2025 года и сюзетрегина для облегчения острой боли позже в том же месяце.

Vertex также планирует продвигать сюзетрегин для лечения диабетической нейропатии и исследует поветацицепт для терапии IgA-нефропатии, ожидая результаты в конце 2024 года. Инаксаплин, в фазе 3 для лечения почек, может открыть новый крупный рынок.

Кроме того, компания ведет ранние исследования других перспективных программ, таких как VX-993 (неопиоидное обезболивающее), VX-552 (терапия мРНК для муковисцидоза) и лечение миотонической дистрофии. Ключевым направлением остается терапия островковыми клетками для лечения диабета типа 1.

Недавние приобретения, такие как ViaCyte в 2022 году для ускорения лечения диабета и Alpine Immune Sciences в 2024 году для нефропатии IgA, расширяют портфель компании. Оба приобретения были проведены за наличные без разведения акций.

Vertex Pharmaceuticals достигла сильных квартальных результатов, увеличив общую выручку на 12%, в основном за счет продаж своих препаратов для лечения муковисцидоза, в частности Trikafta. В США продажи выросли на 10% до $1,71 млрд., в то время как на международных рынках рост был еще быстрее – на 14% до $1,06 млрд. Компания также завершила подачу заявок в регулирующие органы на ключевых рынках и получила новые разрешения в Канаде.

В дополнение к своим финансовым показателям Vertex добилась значительных успехов в расширении своего портфеля. Препарат компании для генной терапии Casgevy получил одобрение регулирующих органов как в США, так и в Европе, что стало важной вехой. Между тем, ее кандидат на лечение острой боли VX-548 движется к выходу на рынок США.

Несмотря на рост расходов на НИОКР и SG&A, которые выросли до $875,9 млн. с $810 млн. в прошлом году, Vertex продолжает активно инвестировать в инновации. Эта приверженность продвижению своего портфеля, наряду со стратегическими приобретениями и сотрудничеством, таким как партнерство с CRISPR, позволила компании заняться критически важными областями лечения за пределами муковисцидоза.

Франшиза на муковисцидоз (МВ) служит прочной основой для Vertex, и в ближайшие 4-5 лет не ожидается никаких непосредственных угроз. Однако появление конкурента с многообещающими данными может повлиять на настроения инвесторов. Другие риски включают в себя несоответствие продаж Casgevy прогнозам, неудачи в разработке и возможность участия компании в крупномасштабных приобретениях, которые могут не дать желаемых клинических или коммерческих результатов.

Что касается оценки, перспективы роста Vertex впечатляют, но ее акции остаются привлекательными по цене. С коэффициентом цена/прибыль/рост (PEG) 0,58 компания считается недооцененной, поскольку коэффициент PEG ниже 1,0 обычно сигнализирует о сильных инвестиционных возможностях.