Внимание на USDCNH усиливается

Американо-китайские отношения продолжают портиться: Китай официально принял решение о введении нового закона для Гонконга, а администрация Трампа объявила, что Гонконг больше не автономен.

Мы продолжаем следить за курсами USDCNY и USDCNH, которые вчера почти точно коснулись своих абсолютных максимумов, прежде чем немного отступить. Это отступление сегодня утром несколько усилилось, хотя Всекитайское собрание народных представителей официально одобрило новый закон о национальной безопасности для Гонконга, а Майк Помпео вчера заявил, что «учитывая факты на местах, никакой разумный человек сегодня не сможет утверждать, что Гонконг сохраняет высокую степень автономии от Китая». Нельзя не вспомнить о планах США изменить условия особого торгового статуса Гонконга. Это был бы судьбоносный шаг, причем урон от такого изменения окажется двусторонним: многие американские фирмы завели офисы в Гонконге, чтобы иметь вход в том числе и на материковый Китай.

А только что мы получили сообщение, что США рассматривают возможность исключить всех китайских студентов, имеющих отношение к военным учебным заведениям Китая.

График: USDCNH относительно корзины CNY

Главный вопрос в ближайших последствиях возможного ухода USDCNH выше 7,18–7,20, но если Китай позволит курсу лишь немного ползти вверх, а не быстро расти, то усиления тревожности может и не произойти. В торговом соглашении между США и Китаем есть раздел о валютных манипуляциях, но формулировки там довольно расплывчатые, и Китай может указать на широкую корзину юаня, которая по-прежнему близка к середине диапазона (ее индекс обновляется раз в неделю, а CNY сейчас немного ниже пятничного закрытия). Таким образом, динамика важнее, чем если, например, USDCNH за пару недель потихоньку дойдет до 7,25 при общем укреплении USD.

Источник: Bloomberg

Евро пробует устроить ралли после вчерашних колебаний, когда он несколько раз пересекал важные отметки 1,1000 в паре EURUSD и 1,0650 в EURCHF. Это было после того, как президент Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен представила проект восстановительных мер. Главное новшество в этом проекте – предложение дополнительно к 500 млрд евро грантов, о которых ранее договорились Меркель и Макрон, прибавить еще 250 млрд евро кредитов. Всё это должно финансироваться из бюджета ЕС, причем гранты будут распределяться по потребности, а не по размеру экономики.

Например, 82 млрд евро для Италии составляют около 4,5% ее ВВП, Испания получает около 6% ВВП, а Греция более 12% (!), тогда как Франция – всего около 1,5%, а Германия и того меньше. Главную трудность представляет предстоящий период согласований: согласятся ли все страны-участницы с расширением налоговой власти ЕС? Например, предполагается ввести специальные налоги на «цифровых гигантов» (очевидно, в первую очередь американских), налог на пластик, плюс доход от торговли квотами на вредные выбросы. Как выразился в сегодняшнем подкасте Saxo Market Call наш коллега Стин Якобсен, это очередное движение ЕС к концентрации власти, которое, вероятно, потребует маловероятного изменения европейских договоров, причем скоро.

Что же касается общего объема восстановительного пакета в «2,4 трлн евро», то он включает нормальный семилетний бюджет ЕС на 2021–2027 гг. Для сравнения, бюджет на 2014–2020 гг. составил 1,1 трлн евро. Итак, помимо ближайших восстановительных мер на сумму 750 млрд евро, получается около 600 млрд евро сверх того. Это просто капля в море за семилетний период по сравнению с масштабами экономики. Короче говоря, рынок, похоже, впечатлен. Особенно это заметно по паре EURCHF, которая устремилась к отметке 1,0700; однако энтузиазм может угаснуть в ближайшие месяцы, а опционы пут по паре EURUSD будут дешевыми, если ЕС не сможет добиться согласия от стран-участниц в ближайшие недели и месяцы.

Краткий обзор по валютам G10

USD – Доллар США не признает поражения: рост пары EURUSD выше 1,1000 не вызвал скачка волатильности, а пара USDJPY приостановилась. При этом общее внимание USDCNY уводит тему ослабления USD на второй план. В широком спектре USD пробился вниз – но где же дальнейшие проявления этого в динамике? Мы с растущим интересом наблюдаем за количеством первичных заявок на получение пособий по безработице с сегодняшнего дня – даже если сегодня мы увидим позитивный сюрприз на уровне 2 млн, это всё равно будет в три раза хуже наихудшего значения за весь период до нынешнего кризиса.

EUR – Евро старается держать ралли, и это удается в случае с парой EURCHF, а вот EURUSD колеблется около уровня 1,1000. Следующий значимый уровень для этой пары 1,1200, если рынок сможет сохранить энтузиазм по перспективам в ЕС. Валюта будет уязвима к заголовкам в прессе, если страны-участницы будут против плана восстановления, предложенного Еврокомиссией.

JPY – JPY делает все возможное, чтобы скрыться от внимания. Это будет непросто, если волатильность ударит с новой силой, однако рынок даже не затаил дыхание, видя пару USDCNY на ключевых уровнях. Ожидаемая волатильность USDJPY на один месяц снова близится к 5,00% – где же толчок?

GBP – Фунт стерлингов выглядит несколько потерянным в суматохе. Займет ли более сплоченный ЕС более жесткую позицию относительно условий торгового соглашения на переходный период после Брекзита? Отметка 0,9000 на графике EURGBP является локальным центром внимания.

CHF – Пара EURCHF служит показателем энтузиазма рынка относительно надежд на восстановление и перспективы экономики ЕС. Теоретически есть возможность роста как минимум до 1,0800, а разворотная зона в сторону снижения на уровне 1,0650–1,0625.

AUD – Валюта формально должна оказаться наиболее чувствительной к любым опасениям по поводу Китая, однако пока относительно нее почти никаких тревог не наблюдается. Она всего лишь совершила отскок с важной точки около 0,6670 на графике AUDUSD.

CAD – Хотелось бы заняться короткой продажей CAD в какой-нибудь паре, но нужен отскок выше 1,3850 в паре USDCAD, чтобы для этого возникли более веские основания.

NZD – Около 0,6200 в паре NZDUSD важная область сопротивления. Посмотрим, сможет ли USDCNY или другой фактор лишить бездоходные валюты «антиподов» (а у NZD, похоже, скорее вообще будет отрицательная доходность) наверстанного ими с марта. Дальнейшее укрепление NZD кажется нам всё менее вероятным.

SEK – Розничные продажи в Швеции упали в мае всего на 1,5% по сравнению с прошлым годом. Это примечательно, но пара EURSEK остается без движения, поскольку надежды на восстановление и благоприятный фон для EUR не особенно отражаются на SEK – вероятно, это частично связано с тем, что покупка активов Банком Швеции вытесняет иностранных покупателей шведских ценных бумаг.

NOK – Нефть заняла оборонительную позицию, и снижение пары EURNOK замедлилось. Однако вероятно, что оно продолжится, пока сохраняются относительная беспечность и надежды на восстановление. Вчерашний минимум был на уровне 100-дневной скользящей средней.