Дивиденды принесли более половины от всей доходности за 10 лет

Парадокс уходящего года

Самым большим откровением уходящего года стал бурный рост экономики несмотря на беспрецедентное ужесточение монетарной политики со стороны регулятора. Об этом на специальном вебинаре заявил Александр Кудрин, управляющий директор и главный стратег «Атона»:

– В этом будет ВВП достигнет 4%, но что будет с ВВП в следующем году, сказать сложно. Большой парадокс заключается в том, что отечественная экономика растёт в условиях высокой ставки.

Кудрин оценивает уровень инфляции в целом по году ближе к 10%, но считает, что регулятор в будущем году сумеет справиться с ростом цен.

Говоря о ОФЗ, аналитик посоветовал инвесторам не входить в данный инструмент до заседания Совета директоров Банка России, которое намечено на 20 декабря, потому, что ставка будет повышена ещё раз:

– Нынешние уровни по ОФЗ, безусловно, интересны для инвесторов, но реализовывать эту возможность стоит не сейчас, потому, что ставку точно повысят ещё раз. Между тем, высокие ставки становятся уже проблемой для Минфина, он планирует занять в 2025 году больше, чем забюджетировано в этом году. А в этом году привлечение денег через ОФЗ министерству было сложно.

Говоря о будущем годе, Кудрин отметил, что в целом политика регулятора и правительства «останется прежней». Как останутся и санкции, а также волатильность на рынке.

Качество кредитного портфеля будет ухудшаться

– Сложно было бы ожидать роста рынка при такой ставке, – продолжил тему Виктор Дима, партнёр и директор департамента анализа рынка акций «Атона».

При этом аналитик сохраняет оптимизм и считает, что в будущем году есть поводы для роста, «но не безусловные». Одним из таких поводов может стать начало снижения ключевой ставки. В настоящее время объём средств на депозитах населения составляет порядка 50 трлн. рублей, а в рынке находится примерно 3 трлн. рублей.

– И даже небольшой переток из вкладов на фондовый рынок может существенно изменить ситуацию. Для долгосрочного инвестора это время для формирования долгосрочного портфеля, поскольку по мультипликатору P/E наш рынок исторически дешёв, – отметил Дима.

P/E в этом году оценивается в 4,7, прогноз на 2025 год – 4,2.

Аналитик также перечислил сектора и бумаги, которые по его мнению, будут привлекательными для инвесторов в будущем году. Из финансового сектора он выделил Т-банк, Сбербанк и «Ренессанс Страхование»:

– При этом стоит не забывать, что не у всех банков в 2025 году будет расти прибыль потому, что качество портфеля будет снижаться на фоне высокой ставки.

Из потребительского сектора Дима выделил «Х5 Групп», из медицины – «Мать и дитя», из сектора телекомов и IT – Яндекс и «Озон»:

– «Озон» становится всё более зрелой компанией и возможно мы увидим даже прибыль в будущем году. Что касается Яндекса, то компания прекрасно научилась монетизировать свои услуги.

Говоря о бумагах, которые не нравятся, Виктор Дима заявил, что в худшем положении окажутся те эмитенты, у которых на балансе большой долг:

– Мы с осторожностью смотрим на девелоперов и банки.

Дивиденды – это сила

Андрей Лобазов, управляющий директор департамента анализа рынка акций «Атона», рассказал о проведённом анализе крупнейших компаний за минувшие 10 лет. Оказалось, что выплаченные дивиденды принесли инвесторов не менее половины от всей доходности:

– У «Норникеля» – это более половины, как и у «Лукойла».

По оценкам Лобазова, в будущем году наибольшие дивиденды стоит ждать от нефтегазовых компаний. По его данным нынешние оценки акций нефтегаза на 40-50% ниже своих исторических мультипликаторов.

Говоря о бумагах, которые чувствительны к девальвации рубля, аналитик отметил Русал, «Алросу», «Норникель», «Фосагро» и «Южуралзолото».

Аналитик «Атона» также посоветовал инвесторов золото:

– Мы рекомендовали металл в этом году и рекомендуем его в будущем году. Не стоит забывать, что золото – прямой бенефициар снижения ставок. Дополнительную поддержку ценам будут оказывать покупки со стороны центробанков:

– Недавно к покупкам вернулся Китай. Сейчас у него доля золота в ЗВР составляет около 5%, но если он доведёт её до 6%, это обеспечит примерно 10% от общемирового спроса на золото.

Прогноз «Атона» по золоту на 2025 год: $2800 за унцию.

– Почему не $3400? При высоких ценах на металл спрос со стороны конечных покупателей ювелирки начинает падать. И наоборот, когда цены падают – доля ювелирки в общем спросе начинает расти.

Из акций золотодобывающих компаний Лобазов выделил «Полюс».