Вторник, 18.03.2025
×
Фондовый рынок с Ольгой Коношевской - 16.03.2025

На юань надейся, но про рубль не забывай

Аа +
+3 -0
1

Экономика России хорошо и со значительным опережением справилась с первым, самым трудным, этапом перестройки под новые внешнеэкономические условия. Настолько хорошо, что у Банка России нет необходимости ни охлаждать деловую активность, ни стимулировать её. Теперь нам предстоит пережить искушение юанем. На таком фоне состоялся V Международный банковский форум «Казначейство-2022», который организовала Национальная финансовая ассоциация.

Макроситуация. Кратко, из первых рук

Согласно наблюдениям аналитиков Банка России, всё прошедшее лето динамика выпуска товаров и услуг и динамика спроса на них складывались лучше ожиданий. В целом, менеджмент корпораций сумел справиться с проблемой импортозамещения, хотя для окончательного решения вопроса предстоит ещё много времени и усилий. На этом фоне Банк России собирается улучшить свой июльский прогноз по ВВП на заседании совета директоров ЦБ в октябре. Среди рисков аналитики ЦБ отметили «слишком медленное восстановление промышленного импортозамещения» в отличие от потребительского импортозамещения, которое восстанавливается быстрее. Кроме того, мировая экономика замедляется: Европа уже в состоянии рецессии, США – активно двигаются в данном направлении, китайский ВВП замедляется. Именно поэтому в 2023 году слабый рост мирового ВВП или даже вовсе его отсутствие неизбежно отразится на внешней торговле и на курсе рубля.

С таким кратким обзором текущей макроситуации выступил Алексей Заботкин, заместитель председателя Банка России. Говоря о внутренних денежно-кредитных условиях для ведения бизнеса, Заботкин назвал их нейтральными. В переводе на человеческий это означает, что в денежно-кредитной системе нет проблем, требующих немедленного вмешательства в виде повышения или снижения ключевой ставки. Напомним, что последний раз ЦБ снизил ставку до 7,5% и, вероятно, на этом цикл дальнейшего смягчения завершён:

– Наш прогноз по ставке на 2023 год: 7,5-8,5%. Долгосрочный же нейтральный уровень по ставке мы оцениваем в 5-6%, достигнуть его собираемся в 2024 году.

Инфляция снижается

Что касается инфляции, то базовый прогноз по росту цен в этом году ЦБ снизил до 11-13%, в 2023 году – до 5-7%. Наконец, по итогам 2024 года инфляция должна достичь цели – 4%.

Заботкин подчеркнул, что кредитование в стране значительно ускоряется, а банки смягчают условия.

«Мы ни разу не упирались в нулевые ставки, у нас огромное пространство для манёвра и нет необходимости прибегать к другим инструментам, нежели прямое регулирование ставки», – Алексей Заботкин, Банк России

Отвечая на вопрос о возможном расширении инструментов для управления кривой доходности, зампред ЦБ заявил, что в этом нет необходимости:

– ЦБ не должен подменять рынок по ценообразованию кривой доходности. Длинные инструменты – это прерогатива рынка, а не наша.

– А мы ни разу не упирались в нулевые ставки, у нас огромное пространство для манёвра, раз ставка составляет 7,5%. Нет необходимости прибегать к другим инструментам, чем прямое регулирование ставки в нужную сторону, – подчеркнул зампред Банка России.

Говоря о деволютизации как о мегазадаче экономического курса страны, Заботкин подчеркнул, что не нужно путать девалютизацию с переходом на валюты дружественных стран, к примеру, на юань:

– Тут нужна чёткая грань, поскольку многие путают одно с другим. Наш главный тренд и главная задача – девалютизация, то есть переход на расчёты с внешними контрагентами исключительно в рублях.

Отвечая на вопрос, в какой валюте стоит хранить сбережения, зампред ЦБ сообщил, что рубль – по реальным банковским ставкам – стал самой лучшей валютой для сбережений за последние 7 лет.

Позиция ЦБ по криптовалютам

Алексей Заботкин в очередной раз подтвердил позицию регулятора в отношении криптовалют:

– Мы по-прежнему занимаем крайне осторожную и оппозиционную позицию по криптовалютам. Однако, учитывая ситуацию, возможно, что наша позиция будет скорректирована.

Оптимизм или неопределённость?

– А действительно ли девалютизация идёт? У нас ведь теперь банки не публикуют отчётность. Насколько уверенно можно говорить о процессах объективно? Но раз представитель ЦБ говорит, что идёт – значит так и есть – спросил Заботкина Олег Шибанов, представитель Сбербанка, продолжая тему девалютизации и сам же ответил на вопрос.

«Учитывая ситуацию, возможно, наша позиция по криптовалютам будет скорректирована», – Алексей Заботкин, Банк России

По словам эксперта, в стране сформировался устойчивый спрос на сбережения в иностранной валюте:

– Очевидно, что на первом месте тут находится юань, индийская рупия – на горизонте. Спрос есть, необходимо его удовлетворять.

Говоря о текущей макроситуации, Шибанов заявил, что она «неопределённая»:

– Давайте дождёмся, когда неопределённость осядет – уже в следующем году. Пока же можно констатировать, что российская экономика умеет подстраиваться под внешние шоки. Отсюда и оптимизм.

На юани – обречены

С тем, что переход на юань неизбежен, согласился Егор Сусин, управляющий директор «Газпромбанк Private Banking»:

– Переход на юань неизбежен потому, что риски по другим валютам выше. И мы видим, как быстро происходит переход. Мы столкнулись с большой ликвидностью в юанях на внутреннем рынке. Важно, что данная ликвидность уже аллоцирована в активы.

При этом, по словам эксперта, регулятору нужно донастраивать политику относительно юаня. Например, сегодня нет бенчмарка по китайской валюте, на который бы ориентировались как инвесторы, так и экономические игроки. Например, таким бенчмарком для инвесторов выступает доходность по 10-летним казначейским облигациям США. Или по другой дюрации – в зависимости от тематики.

Кроме того, регулятору стоит подумать над созданием стимулов для появления кредитов в юанях:

– На активной стороне рынок не сформирован пока. Возможно, это может сделать ЦБ.

Юанизация как мегатренд

Участники первой сессии изрядно съели большой кусок пирога у сессии, которую организаторы назвали «Юанизация как мегатренд: банковский сектор»

Андрей Мельников, заместитель директора департамента международного сотрудничества Банка России, рассказал участникам форума о растущей ликвидности юаня на Московской бирже. Если в феврале среднедневные объёмы торгов в паре юань-рубль составляли 1,6 млрд рублей, то по итогам августа уже 67,5 млрд рублей.

«Для инвесторов и контрагентов необходим бенчмарк по юаню, а его пока нет», – Егор Сусин, Газпромбанк

Говоря о мерах по нивелированию рисков инвестиций в юань, Мельников отметил, что данному процессу будет способствовать дальнейшая эмиссия нашими корпорациями облигаций в юанях. Напомним, что Роснефть, Полюс, Русал и Металлоинвест выпустили такие бонды в этом году:

– Снижению рисков будут способствовать и растущие объёмы использования юаня во внешнеэкономических расчётах третьими странами. К слову, РФ вышла на третье место по использованию юаня в расчётах после Гонконга и Великобритании.

Но чтобы расширить ликвидность, необходимо, по мнению эксперта, привлечение китайских брокеров.

Представитель ЦБ также сообщил, что создана совместная с Банком Китая рабочая группа для решения вопросов – для помощи бизнесу.

– Замечу, что далеко не со всеми центробанками такие группы существуют, – заметил представитель Банка России.

Участники сессии – представители крупнейших отечественных банков – заявили, что в их организациях представлена основная линейка банковских продуктов в юанях.

Владимир Мамакин, первый вице-президент Газпромбанка, сообщил, что 4 выпуска облигаций в юанях, о которых речь шла выше, на 60% выкупили банки, ещё на 10% – управляющие компании, остальное досталось частным инвесторам.

Филипп Аграчев, руководитель Департамента клиентских операций на финансовых рынках Совкомбанка, рассказал, что его банк активно участвует в подготовке новых эмиссий облигаций в юанях:

– Не могу назвать имена, разумеется. Но процессы идут активно.

По его словам, есть спрос на наличный юань, но он нишевый:

– Так, спрос на наличные юани есть в Сибири и на Дальнем Востоке. Причина – в спросе со стороны путешественников. Кроме того, мы заметили растущий спрос на наличные дирхамы, которые клиент используют в качестве квазидоллара США ввиду его жёсткой привязки к доллару США.

Артём Кормилицын, генеральный директор Gazprombank Financial Services Hong Kong, рассказал о проблемах, которые возникли этим летом с банками Гонконга:

– Мы столкнулись с тем, что банки стали отказывать в проведении платежей, открытии счетов россиянам и так далее. Но с помощью дипломатов нам удалось выйти на прямой диалог с регулятором, который очень внимательно отнёсся к проблеме и провёл воспитательные беседы с банками. Многое удалось отыграть.

Ситуация на рынке ПФИ

Рынок производных финансовых инструментов переживает не лучшие времена из-за санкционного кризиса, констатировали участники форума. Банк России опубликовал специальный доклад «Российский рынок ПФИ: вызовы 2022» во вторник, 27 сентября 2022 года, а уже в четверг, 29 сентября Татьяна Кузьмина, экономический советник Департамента исследований и прогнозирования Банка России, рассказала о ключевых выводах на форуме Derivatives-2022.

– Основной вывод из нашего доклада – кардинальное снижение рынка производных финансовых инструментов (ПФИ). Уход нерезидентов полностью трансформировал структуру рынка ПФИ, его глубину и ликвидность, – сформулировала главный вывод доклада Кузьмина.

«Клиенты покупают дирхамы потому, что эта валюта жёсткой привязана к доллару США», – Филипп Аграчев, Совкомбанк

По её словам, следствием ухода нерезидентов стало не только резкое сокращение объемов по большинству сегментов, но и к полному прекращению отдельных видов операций. Как следствие – российские участники лишились возможности перераспределять свои рыночные риски на глобальных игроков, что существенно осложнило управление рисками с помощью рыночных инструментов. Помимо этого, резкий уход нерезидентов и досрочное прекращение сделок привели к росту рыночных рисков банков, в ряде случаев – к фиксации убытков.

Представитель ЦБ привела следующую статистику. С начала февраля количество открытых позиций в валютных свопах сократилось в 2,4 раза. Объём открытых позиций в паре доллар-евро сократился в 40 раз, в парах евро-рубль и доллар-рубль – в 3 раза.

Рынок умер, да здравствует рынок!

Конечно, это не означает, что рынок ПФИ умер, поскольку у экономических игроков, институциональных и частных инвесторов потребность в хеджировании валютных и процентных рисков никуда не делась. В то же время, рынку предстоит кардинально перестроиться, поскольку большинство ликвидных деривативов, завязанных на валюты недружественных стран, закончились и, очевидно, не восстановят свои позиции в обозримом будущем. А вот деривативам на новые валюты из дружественных стран ещё только предстоит доказать свою востребованность.

Чем развитее рынок ПФИ, тем ниже издержки у экономических игроков и тем дешевле обходятся им ресурсы. Именно поэтому существует прямая связь между глубиной рынка ПФИ и проникновением кредитования в экономике. Это очевидная истина, но как создать такой рынок?

Евгений Агешин, старший управляющий директор Сбербанка, считает, что государство в лице регуляторов должно стимулировать выход государственных компаний на рынок ПФИ:

– Считаю, что иногда государство может и проявить административную волю.

В этом вопросе с коллегой не согласился Иван Чебесков, директор департамента финансовой политики министерства финансов России:

– Директивно принуждать компании к использованию ПФИ не стоит, тут важна разъяснительная работа и рекомендательная. Почему мы заставляем только госкомпании заниматься ПФИ, а не всех?

По его словам, государство должно определиться с приоритетами развития рынка ПФИ:

– Надо посмотреть на базовую потребность таких инструментов. Ответить на вопрос, зачем вообще нужны ПФИ? Для управления рисками, для спекуляций, для повышения финансового рычага? Очевидно, что управление рисками в этой ряду главное.

НПФ и страховщики вместо нерезидентов

Участники дискуссии затронули тему возможного появления на рынке ПФИ негосударственных пенсионных фондов (НПФ) и страховщиков.

С такой инициативой выступил на форуме представитель Сбербанка. По словам Агешина, страховщики могли бы вполне заместить ушедших нерезидентов.

Анатолий Аксаков, председатель комитета по финансовому рынку Госдумы, сообщил участникам о работе депутатов над расширением возможностей НПФ:

– Давайте дополним функционал НПФ – пусть НПФы инвестируют в долгосрочные активы.

Новые деривативы от Московской биржи

С презентацией о состоянии биржевого рынка ПФИ выступил Юрий Денисов, глава группы «Московская биржа». Денисов признал катастрофическое падение объёмов рынка с февраля, но заметил, что с самых минимумов объёмы выросли в 3,5 раза.

Глава биржи рассказал о запуске сразу нескольких принципиально новых срочных контрактов. Например, о запуске так называемых вечных фьючерсов на валютные пары рубль-доллар, рубль-евро и рубль-юань:

– Ещё Роберт Шиллер 1992 году предсказывал появление такого инструмента. А мы его первыми среди мировых бирж запустили.

«Российские участники рынка ПФИ лишились возможности перераспределять свои рыночные риски на глобальных игроков. Уход нерезидентов привёл к росту рыночных рисков банков и убыткам», – Татьяна Кузьмина, Банк России

Количество трейдеров, которые торгуют вечными фьючерсами, достигло 15 тысяч.

В январе Московская биржа запустила фьючерс на индекс недвижимости, а потом и опцион на этот индекс.

В сегменте товарных ПФИ появился фьючерс на пшеницу.

В планах биржи – запуск деривативов на иностранные индексы – DAX, Euro Stoxx, Nikkei 225, Hang Seng. Ранее, в сентябре, биржа уже запустила дериватив на индекс NASDAQ 100. Базовым активом фьючерса выступает инвестиционный пай фонда Invesco QQQ ETF Trust Unit Series 1.

В то же время, традиционные «болячки» рынка деривативов за последний год так и не удалось вылечить. Так, сохраняется проблема квалификации деривативов из хеджирующих в спекулятивные. Не сильно продвинулся и сегмент деривативов на плавающую ставку – несмотря на то, что Сбербанк активно продвигает данный вид кредитов среди своих клиентов.

Москва.

обсуждение

Ваш комментарий
Вы зашли как: Гость. Войти через

Санкции, цены и ураган по имени Трамп Санкции, цены и ураган по имени Трамп Снятие санкций с России. «Недоделанный фюрер», «потрепанная шавка» и другие эмоции политиков. Россельхозбанк нашел, как обойти санкции. Санкции и цены, что и как дорожает весной 2025. Игрушки, опричники, квадроберы и нюансы собачьей жизни. Мишель Боуман номинирована на пост заместителя председателя ФРС по надзору Мишель Боуман номинирована на пост заместителя председателя ФРС по надзору Президент США Дональд Трамп выдвинул кандидатуру члена Совета управляющих Федеральной резервной системы (ФРС) Мишель Боуман на пост заместителя председателя по надзору. Если её назначение будет утверждено, Боуман возглавит работу по надзору за банками и регулированию финансового сектора, что, как ожидается, приведёт к смягчению регуляторных норм и надзора за банками. Тимур Аитов: «Не так уж нужен нам всем этот цифровой рубль» Тимур Аитов: «Не так уж нужен нам всем этот цифровой рубль» На днях глава ЦБ Эльвира Набиуллина сообщила, что массовое внедрение российского цифрового рубля перенесено с 1 июля 2025 года на более поздний срок. «Цифровой рубль представляет для смарт-контрактов гораздо больше возможностей», – сообщила при этом глава ЦБ. – «Мы хотим сделать это направление одним из ключевых в развитии этого проекта. Основная причина сдвигов сроков – необходимость дополнительного обсуждения и подготовки пользователей к этой технологии». Новую дату внедрения цифрового рубля глава регулятора пообещала назвать позже. Ситуацию с внедрением цифрового рубля в интервью Finversia комментирует наш эксперт, председатель комиссии по безопасности финансового рынка Совета ТПП РФ Тимур Аитов.

Канал Finversia на YouTube

календарь эфиров Finversia-TV »

 

Корпоративные новости »

Blocks_DefaultController:render(13)

Сообщить автору об опечатке:

Адрес страницы с ошибкой:

Текст с ошибкой:

Ваш комментарий или корректная версия: