Доллар идет вниз уже четыре недели

По итогам прошедшей недели индекс доллара потерял еще 1,1%, курс евро за это же время укрепился на 0,88%, а британский фунт взлетел на 1,6%. Таким образом, индекс доллара сейчас опустился до 13-месячного минимума по отношению к евро (EUR/USD 1,12) и до 2,5-летнего минимума по отношению к фунту стерлингов (GBP/USD 1,32).

Участники рынка уже не первую неделю отыгрывают тему предстоящего смягчения ДКП в США. Это опустило доходность 10-летних гособлигаций США в пятницу до 3,78%, что привело к очередному снижению индекса доллара. Председатель ФРС Дж. Пауэлл в пятницу дал недвусмысленный сигнал о том, что снижение процентных ставок в США произойдет в сентябре. 

В своем выступлении на ежегодной экономической конференции в Джексон-Хоуле, г-н Пауэлл сказал, что «пришло время для корректировки монетарной политики», учитывая, что риски повышения инфляции уменьшились, а риски ухудшения занятости возросли. Это стало явным намеком Пауэлла на то, что ФРС может вскоре снизить процентные ставки с их текущего 23-летнего максимума в 5,25-5,5%. Очередное заседание ФедРезерва запланировано 17-18 сентября. В принципе, вероятность снижения ставки на 25 б.п. уже давно полностью включена в рынки. Вероятность снижения на 50 б.п. за пятницу выросла до 38%, хотя в середине прошлой недели она оценивалась в 25%.

В своем выступлении в Джексон-Хоул глава ФРС отметил, что рынок труда США остывает по факту выхода более слабого отчета о занятости в июле. Считается, что резкое (более чем на 0,5%) повышение уровня безработицы в течение короткого времени исторически было предвестником продолжения роста безработицы и рецессии. При этом Пауэлл отметил, что FOMC получил дополнительную уверенность в том, что инфляция в США замедляется. Поэтому пришло время скорректировать денежно-кредитную политику в сторону менее ограничительных условий. Это выступление председателя ФедРезерва было подтверждено протоколами последнего заседания FOMC, из которых следует, что большинство членов ФРС согласны с тем, что будет целесообразно снизить ставку по федеральным фондам в этом квартале. Величина снижения ставки и временные рамки будут зависеть от поступающих данных. 

На наш взгляд, Дж. Пауэлл действительно дал четкий сигнал на разворот в ДКП, но его выступление можно считать вполне умеренным, то есть оно не дает шансов увидеть снижение ставки на 50 б.п. в сентябре, если конечно данные по безработице за август, выходящие в начале сентябре не окажутся вновь слабыми.

Инфляция в США еще далека от целевого уровня, заявил глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик в интервью CNBC. Недавно Бостик заявлял, что допускает снижение процентных ставок ФРС в сентябре. Ранее он также говорил, что прогнозирует лишь одно снижение в этом году.

Статистика по США, опубликованная в пятницу показала, что количество разрешений на строительство домов в июле 2024 года сократилось на 3,3% до сезонно скорректированного годового показателя в 1,406 млн, пересмотренного в сторону повышения с предварительной оценки в 1,396 млн.

Также стало известно, что за прошедшую неделю баланс ФРС сократился на -$38 млрд против прироста на $3 млрд неделей ранее. Сейчас он составляет $7,191 трлн. С максимумов ($9,015 трлн) баланс ФРС уменьшился на -$1,824 трлн., то есть на 20,2%. Для сравнения баланс ЕЦБ с пиков сократился уже на 27% (-2387 трлн евро).  

Фунт стерлингов активно растет две последние недели. За это время пара GBP/USD подскочила на 4% и сейчас торгуется в районе 1,32 - более чем двухлетний максимум. «Мягкие» комментарии Дж. Пауэлла на фоне недостаточно сильной макростатистики по США сейчас соседствуют с признаками укрепления экономики Великобритании. Также усилению спроса на фунт способствовали результаты опроса, которые показали, что доверие британских потребителей в августе держалось на почти трехлетнем максимуме, что добавило позитивных сигналов в экономику в целом. 

Выступавший в Джексон-Хоуле глава Банка Англии Эндрю Бейли заявил, что риски постоянного ценового давления «похоже отступают». Глава британского ЦБ считает, что Банку Англии нужно сохранять осторожность при рассмотрении вопроса о дальнейшем снижении базовой процентной ставки. То есть направление в монетарной политике ФРС и БА может разойтись в сентябре, что и обосновывает текущий рост GBP/USD. 

Японская иена в пятницу и понедельник укрепляется к доллару и торгуется в районе 143,75 – минимум за 20 дней. Ранее в пятницу, выступая в Парламенте глава Банка Японии заявил, что регулятору необходимо скорректировать степень смягчения ДКП. Участники рынка восприняли это как переосмысление повышения процентной ставки в июле – шаг, который ранее вызвал потрясения на местном фондовом рынке и шквал критики. 

Народный банк Китая 26 августа сохранил процентную ставку неизменной на уровне 2,3% после ее снижения на 20 б.п. в июле выделил 300 млрд юаней банкам через среднесрочный кредитный механизм (MLF).  

Сегодня в Великобритании банковский выходной. В Германии выходит индекс экономических ожиданий и индекс делового климата IFO за август. Из США ждем данных по заказам на товары длительного пользования за июль.

На приведенном недельном графике видно, что индекс доллара снижается уже 7 недель из 8 последних. Сейчас DXY достиг минимумов декабря прошлого года (100,7) и немного ниже находятся минимумы 2023 г. (99,63). Вероятно, скоро инвесторы будут рассмотреть возможность покупки доллара, поскольку до конца года остается лишь три заседания ФРС, и снижение ставки 100 б.п. за это время выглядит излишним, а доллар перепроданным.