Etsy: инвесторы спешат на выход

В 2020 году акции Etsy выросли на 280%, в 2021 году - на 25%, а за первую неделю 2022 года успели подешеветь на 20%.

По всей видимости лучшие месяцы маркетплейса позади: значения выручки и GMS (товарооборот) снижаются, в то время как причин ожидать кардинальных изменений в обозримом будущем нет.

Основная проблема Etsy - это крайне дорогие акции. Стоимость компании (enterprise value) равняется $30 млрд, в 2022 году ожидается выручка размером в $2,8 млрд, а значит коэффициент forward EV/S превышает 10,7. Поддерживать подобные цифры при слабом росте выручки (+17% г/г в третьем квартале) крайне сложно. И это еще с учетом того, что к текущему моменту бумаги уже успели заметно подешеветь с максимальных отметок.

Объем товарооборота увеличился на 18% в третьем квартале. Для сравнения: во втором квартале прирост составил 13%, а годом ранее 119%. Это важно иметь ввиду, так как это свидетельствует о сильном замедлении темпов роста платформы, которые и являлись основным магнитом для инвесторов. Кроме того, 18% в последнем отчетном квартале удалось получить за счет двух сделок M&A, тогда как в их отсутствии цифра должна была оказаться ощутимо меньше. Одна из покупок Etsy - реселлер модной одежды Depop, обошлась в огромные $1,6 млрд и была профинансировано за счет привлечения долга.

Расходы на разработку (+14% г/г) и маркетинг (+25% г/г) растут, так что снижение валовой выручки на 1 процентный пункт (33%) удивления не вызывает. Таким образом, покупка акций Etsy выглядит чрезмерно рисковано, несмотря на недавнее снижения котировок.