Евро консолидируется возле годовых максимумов

Рост курса евро против доллара (1,115) на этой неделе превышает 1,5%. Британский фунт поднялся на 1,8%. Японская иена укрепилась на 2,45%. Все это стало возможным из-за значительного ослабления курса доллара. Индекс DXY (101,15) на этой неделе теряет более 1,7%, а за август его просадка приблизилась к 3%. Основная причина этого ослабления американской валюты – ожидания того, что ФРС в сентябре запустит среднесрочный процесс смягчения ДКП.

Сворачивание игры в кэрри-трейд приводит к ликвидации длинных позиций по американской валюте. При этом темпы охлаждения экономики США также заставляют инвесторов нервничать. Бюро статистики труда США вчера опубликовало пересмотренные данные о росте числа рабочих мест в США за год, заканчивающийся в марте 2024 г. Они важны, поскольку они могут повлиять на решения ФРС по ставке.

Бюро статистики труда США отразило, что количество рабочих мест в американской экономике оказалось слабее, чем первоначально сообщалось, составив на 818 тыс рабочих мест меньше, чем ранее заявлено. Это ухудшение данных предполагает, что рынок труда США охлаждался быстрее, чем считалось ранее: в среднем меньше на 68 тыс рабочих мест в месяц. В начале августа BLS сообщило, что экономика США в июле 2024 года добавила 114 тыс рабочих мест, что хуже, чем было в июне (179 тыс) и прогноза (175 тыс). В целом, эта цифра пересмотра не шокировала инвесторов, поскольку в среднем экономисты ожидали пересмотра в сторону понижения на 0,6-1,0 млн рабочих мест. Окончательные цифры будут объявлены в начале следующего года. Этот пересмотр показывает, что рынок труда США начал замедляться гораздо раньше, чем изначально предполагалось. 

Эти данные вчера привели к тому, что доходности по казначейским облигациям США снизились, что в свою очередь еще больше ослабило курс доллара. Сейчас трейдеры полностью уверены в снижении на 0,25% ключевой ставки ФРС по итогам сентябрьского заседания. Однако снижение на 0,5% сейчас оценивается с вероятностью 32%.

Июльские данные по безработице в США показали рост до 4,3% - это значительно выше прогноза ФРС на конец года. Если средний уровень безработицы за три месяца вырос на 0,5% от минимума за последние 12 месяцев, то экономику США, скорее всего, ожидает рецессия. В начале августа это испугало фондовые и валютные рынки. Однако здесь не все так однозначно.  

ВВП Соединенных Штатах вырос на 2,8% во втором квартале 2024 г. Предварительные оценки темпа роста ВВП в 3-м квартале не поддерживают тему резкого замедлении американской экономики: сервис Atlanta Fed GDPNow показывает, что экономика США растет сейчас на 2,9%. Динамика индексов PMI отражает неоднозначную ситуацию: производственная активность снижается, а сектор услуг пока чувствует себя неплохо. В итоге, действительно есть явные признаки замедления американской экономики, но в совокупности статданные не подкрепляют тезиса о том, что рецессия США наступит в ближайшие месяцы.

Протокол заседания ФРС, прошедшего 30-31 июля отразил, что большинство членов комитета по открытым рынкам (FOMC) полагают, что в сентябре ключевая процентная ставка должна быть снижена, если инфляция в США продолжит ослабляться. Несколько членов руководства ФРС даже были готовы выступить за снижение ставки в июле. Протокол прошедшего заседания отразил мнение руководства ФРС, что безработица в США, достигшая максимальных почти за три года 4,3% в прошлом месяце, продолжит увеличиваться до конца года, а затем стабилизируется. Следующее заседание ФедРезерва состоится 17-18 сентября.

Однако руководство ФРС сейчас попытается скорректировать ожидания рынка на счет быстрого снижения ключевой ставки. В начале месяца ожидания сокращения ставки доходили до 125 б.п. за три ближайших заседания. В этой связи страдает доллар, поскольку он сильно зависим от быстрого смягчения ДКП, поскольку от этого зависят притоки капитала. Поэтому с начала недели инвесторы очень ждут ежегодного экономического симпозиума в Джексон-Хоуле (22-24 августа), на котором должны выступить главы ведущих мировых ЦБ. Особое внимание будет уделено выступлению главы ФРС Дж. Пауэлла в пятницу.

Общее ослабление спроса на доллар качнуло вверх курс евро: пара EUR/USD к середине недели взлетела до 1,117 – новый максимум за год. Дополнительную силу курсу евро принесли более высокие, чем ожидалось, цены производителей в Германии. 

В последнее время фунт активно укрепляется к доллару. Курс GBP/USD закрепился выше 1,30 – самый высокий уровень с июля 2023 г. Экономика Великобритании демонстрирует устойчивый рост: ВВП страны вырос на 0,9% г/г во 2-м квартале, по сравнению с 0,3% в 1-м квартале. Эта экономическая устойчивость и умеренная инфляция заставили трейдеров ожидать меньшего снижения ставок от Банка Англии, чем от ФРС. Сейчас трейдеры ожидают с 38%-ной вероятностью снижения ставки БА на 25 б.п. в сентябре. Для сравнения: рынки полностью уверены в том, что ФРС снизит ставку на 25 б.п. в сентябре.

Индекс менеджеров по закупкам (PMI) в обрабатывающей промышленности Японии в августе составил 49,5 п. по сравнению с минимальными за четыре месяца 49,1 п. в предыдущем месяце. В среднем ожидался рост до 49,8 п. Этим утром пара USD/JPY торгуется возле 145,2 – минимум за 2 недели. 

В четверг выходит большой блок статистики: индексы деловой активности в сфере услуг и промышленности в Германии, а также аналогичные индексы по еврозоне за август. Из США ждем данных по первичным обращениям за пособиями по безработице и индексов деловой активности в сфере услуг и промышленности за август.

Ослабление доллара против евро идет уже 7 недель из 9 последних, поэтому будет логичным, если в ближайшее время мы увидим торможение роста курса евро и уход в коррекцию. Однако на графике видно, что DXY пока не достиг ценовых минимумов 2024 г. в районе 100 п.