Инфляция в США: все более явное замедление вселяет в рынок оптимизм

Опубликованный отчет BLS показал, что инфляция в США в ноябре в годовом выражении снизилась до минимума с декабря прошлого года и составила 7,1% против 7,7% в октябре и консенсус-прогноза 7,3%. Напомним, максимум за 40 лет (9,1% (г/г)) был достигнут в июне, и с тех пор годовая инфляция снизилась уже на 2 п.п. По отношению к предыдущему месяцу темп инфляции также замедлился сильнее ожиданий рынка (до 0,1% (м/м) против 0,4% (м/м), консенсус-прогноз предполагал замедление до 0,3% (м/м)). Базовая инфляция (Core CPI), не включающая продукты питания и энергоресурсы и считающаяся более устойчивым показателем инфляции, замедлилась с 0,3% (м/м) до 0,2% (м/м) (рыночные ожидания не предполагали изменений темпа), а в годовом выражении продолжила снижение до 6,0% (г/г) против 6,3% в октябре и ожидавшихся 6,1%.

Снижение цен на бензин, замедление роста цен на продовольствие и в целом коррекционное снижение цен на основные товары все более заметно влияют на замедление инфляции. Товары без учета энергоресурсов и продовольствия подешевели на 0,5% к октябрю, снижение идет второй месяц подряд. Постепенное замедление роста цен происходит и в услугах, но все больший вес здесь занимает запаздывающий индикатор «жилищной инфляции», отражающий, как зеркало заднего вида, рост стоимости и аренды жилья в предыдущие 1,5-2 года, где тренд сейчас развернулся уверенно вниз.

Данные позитивны для рынков. В сочетании с вышедшими накануне данными по снижению инфляционных ожиданий они могут укрепить мнение ФРС о целесообразности замедления темпов повышения процентной ставки и более раннего завершения цикла ее повышения. Итоги ближайшего заседания ФРС будут известны уже завтра. Базовый сценарий — замедление шага повышения ставки с 75 б.п. до 50 б.п., то есть повышение ставки до 4,25-4,5%. В ходе завтрашнего заседания будут обновлены макропрогнозы и прогнозная траектория ставки на среднесрочную перспективу. После выхода данных по инфляции котировки фьючерсов закладывают в качестве базового сценария дальнейшее замедление шага ФРС до 25 б.п. в начале февраля и в марте, стабилизацию ставки с марта на уровне 4,75-5% (прежде терминальная ставка ожидалась в районе 5-5,25%) и начало снижения ставки с сентября. На этом фоне американские фондовые индексы прибавляют 1,5-3,5%, курс евро/доллар укрепился до максимума за полгода, доходности гособлигаций снижаются.

Возможно, ФРС подтвердит вероятное дальнейшее замедление шага повышения ставки до 25 б.п., но несколько охладит избыточный оптимизм рынков, повысив прогноз терминальной ставки с 4,5-4,75% (сентябрьский прогноз) до 5-5,25% и не подтвердив сигнал снижения ставки до конца 2023 год. Это может быть связано с тем, что ФРС видит риски инфляционного давления со стороны услуг, которые зависят от динамики зарплат и дисбаланса спроса и предложения на рынке труда и, вероятно, будет пока проявлять осторожность в отношении прогнозов понижения ставки.

Ознакомиться с полной версией исследования.