Курс рубля продолжает активное укрепление

Ценовой минимум по паре USD/RUB в ноябре составил 87,65 руб. – это минимум с начала июля. Относительно максимумов года, показанных в октябре (102,3 руб.) курс доллара скорректировался уже более, чем на 14%. После 8 месяцев непрерывного роста, пара USD/RUB за октябрь и ноябрь демонстрирует непрерывное и сильное снижение.

Примечательно, что при этом краткосрочная динамика цен на нефть (ключевой экспортный товар России) почти никак не влияет на динамику курса рубля. В чем тогда причина его укрепления? Все началось в первой декаде октября, когда рубль стал резко усиливать свои позиции после президентского Указа об обязательной репатриации и продаже валютной выручки крупнейшими российскими экспортерами. По сути, такое же валютное регулирование уже применялось в России весной 2022 г. Благодаря этому к лету прошлого года курс рубля ощутимо укрепился. В октябре чистые продажи валюты крупнейшими российскими экспортерами (разница между продажами и покупками) увеличились до $12,5 млрд с уровня $9,2 млрд в сентябре.

Чтобы не только улучшить ситуацию с притоком валюты в страну, но стабилизировать ее в дальнейшем власти ужесточат контроль за зарубежными операциями российских компаний. Теперь налоговым органам нужно передавать информацию о выручке, оставляемой на счетах за рубежом, а также «о третьих лицах, которых участвуют во взаиморасчетах по внешнеэкономической деятельности». В Минфине пояснили, что эта информация будет давать большую прозрачность контроля за внешнеторговыми операциями экспортеров.

Параллельно свою положительную роль для курса рубля может играть текущий уровень ключевой ставки ЦБР в 15% годовых. Повышенная ставка по кредитам охлаждает внутренний спрос, что приводит к снижению закупок импорта. Плюс к этому, это вынуждает экспортеров сокращать расчеты с бюджетом за счет кредитных ресурсов в пользу увеличения продажи валюты от экспорта.

После череды повышений ставки в октябре мы видим сокращение импорта на 9% ниже среднемесячного значения импорта за 9 месяцев этого года. То есть через ужесточение ДКП замедляется рост кредитования, что приводит к охлаждению внутреннего спроса (потребление, инвестиции), это сказывается и на снижении импорта. Согласно данным Центробанка, объемы импорта в октябре ($22,9 млрд) оказались ощутимо ниже (-9%), чем в среднем за первые 9 месяцев года. Это свидетельствует об охлаждении внутреннего спроса на фоне выросших ставок.

Базовый прогноз Минэкономразвития РФ, используемый при расчете бюджета, предполагает, что в 2024 году средний курс доллара к рублю составит 90,1. Однако до конца месяца рубль видимо сохранит силу, поскольку поддержкой выступает очередной налоговый период: 28 ноября уплачивается Единый Налоговый Платеж, в который входит октябрьский нефтяной НДПИ, размер которого может превысить 1 трлн. руб.

Приток денежных средств в Россию увеличивается на фоне подъема в октябре-ноябре цен на российскую экспортную нефть марки Urals. Из-за этого растет профицит счета текущих операций России, что оказывает поддержку курсу рубля. Положительное сальдо счета текущих операций в октябре превысило $11 млрд. В оставшиеся два месяца до конца года Россия может получить в виде профицита текущего счета еще около $20 млрд.

Плюс к этому, за последние два месяца улучшилась структура валютных поступлений за экспорт товаров и услуг по внешнеторговым контрактам России. За этом время профицит расчетов по внешнеторговым контрактам (экспорт минус импорт) в твердых валютах вырос до $2.1 млрд в месяц против околонулевого баланса в июне-августе 2023, при этом профицит по валютам нейтральных стран вырос до $3 млрд против дефицита $1 млрд в предыдущие три месяца.

Улучшение структуры валютных расчетов по внешнеторговым операциям вместе с обязательной продажей валютной выручки и стабилизацией оттока капитала способствует сейчас укреплению курса рубля. Видимо до конца месяца рубль сохранит силу, поскольку поддержкой выступает очередной налоговый период: 28 ноября уплачивается Единый Налоговый Платеж, в который входит октябрьский нефтяной НДПИ, размер которого может превысить 1 трлн. руб.

Однако под конец года импортеры традиционно наращивают закупки импорта для рождественских подарков россиян. Поэтому можно предположить, что с текущих уровней (88 руб. за доллар) дальнейшего усиления курса рубля мы можем не увидеть. Основную фазу своего усиления российская валюта уже совершила. Поэтому стабилизация курса USD/RUB до конца года в районе 85-95 руб. – это наиболее вероятный сценарий. Этот период стабильности российской валюты наверняка продолжится вплоть до президентских выборов в РФ в марте 2024 г.

На дневном графике USD/RUB мы видим, что в середине ноября был пробит ближайший сильный уровень поддержки на 90 руб. (фиолетовая линия). Судя по графику, следующей целью снижения может стать отметка 85 руб. (синяя линия). Гадать на каких точно уровнях остановится укрепление рубля не стоит, поскольку сейчас здесь развивается процесс, схожий с ощутимым укреплением российской валюты весной-летом прошлого года.

Мы видим, что рубль сейчас бросает из крайности в крайность: необоснованное его ослабление в начале октября обернулось мощным укреплением к концу ноября. Однако ноябрьское снижение цен на нефть и декабрьские расходы госбюджета уже в ближайшее время могут опять развернуть пару USD/RUB наверх.