НПФ не привлекают рыночных инвесторов

Стоимость пенсионного бизнеса уверенно снижается. Отсутствие очевидных перспектив у рынка, задержка внедрения ИПК, а также рост издержек на фоне ужесточения требований со стороны регулятора не способствуют интересу инвесторов к негосударственным пенсионным фондам (НПФ). Последние сделки по продаже и покупке НПФ проходили в стоимостном диапазоне 11–12% от активов. Этот результат почти вдвое ниже, чем два-три года назад.

За январь-август 2018 год на пенсионном рынке состоялись только три сделки, причем они были либо внутригрупповыми, либо носили неотчетливый рыночный характер. В январе Дальневосточный банк, связанный с группой «Регион», приобрел 70% АО НПФ «Нефтегарант» за 994 млн руб., фонд был оценен в 18% от его активов (см. “Ъ” от 15 февраля). В апреле финансовый холдинг семьи Гуцериевых «Сафмар финансовые инвестиции» приобрел НПФ «Доверие», также принадлежавший Гуцериевым, за 11,8 млрд руб. Работающий с пенсионными накоплениями НПФ был оценен в 12% от активов (на конец первого квартала они составляли 95,4 млрд руб.). «Мы купили НПФ "Доверие" по цене, которая была определена как справедливая на момент сделки. С учетом ряда мероприятий, которые мы собираемся осуществлять в пенсионном сегменте в ближайшее время, мы уверены, что стоимость этого бизнеса может быть существенно выше»,— утверждает представитель «Сафмар финансовые инвестиции». И, наконец, в июне прошла сделка между O1 Group Бориса Минца и дочерней ФГ «Будущее». Мажоритарий внес акции НПФ «Социальное развитие», работающего с накоплениями, в капитал ФГ по цене 1,1 млрд руб., что составляло всего 11% от активов.

Последняя сделка на рыночных условиях, детали которой известны, на пенсионном рынке была более полутора лет назад. В феврале 2017 года O1 Group завершила приобретение у структур Владимира Лисина НПФ «Социальное развитие» за 1,9 млрд руб., или почти 20% от активов фонда. Эта цена соответствует стоимости, по которой в период становления частных пенсионных групп приобретались негосударственные фонды. В течение 2015–2016 годов были приобретены крупные фонды по цене 20–22% от стоимости активов (НПФ Райффайзенбанка, НПФ «Уралсиб»).

Однако с тех пор произошли серьезные изменения. «Самое главное, что влияет на поведение инвесторов, это неопределенность, установившаяся на рынке. В частности, туманные перспективы форматов введения индивидуального пенсионного капитала (ИПК), который должен прийти на смену пенсионным накоплениям»,— резюмирует член совета Ассоциации НПФ Алексей Морозов. Кроме того, господин Морозов отмечает, что регулятор «планомерно ужесточал требования к инвестициям пенсионных накоплений, а многие финансовые группы, сконцентрировавшие в своих руках пенсионные активы, ушли с рынка, что также давит на оценку пенсионных фондов».

По его оценке, фонды, работающие по накоплениям, которые могут найти рыночного инвестора, «могут быть оценены меньше 10% от их активов». С таким категоричным утверждением не согласен гендиректор консалтинговой компании «Пенсионный партнер» Сергей Околеснов, отмечая, что оценка зависит от размеров фонда. Однако и он признает, что «с пиковых уровней, которые наблюдались на рынке несколько лет назад, цены на НПФ упали».

В O1 Group, ФГ «Будущее», ГК «Регион» не ответили на запрос “Ъ”. Между тем эксперты отмечают и положительные изменения, в частности, введение для НПФ, работающих с накоплениями, вознаграждения, привязанного к стоимости активов (см. “Ъ” от 22 мая). По словам господина Околеснова, в частности, за счет внедрения management fee, а также в отсутствие массовых выплат по накопительной составляющей инвестиция в розничное привлечение НПФ может окупиться за пять лет. «На нынешнем финансовом рынке подобные долгосрочные вложения, которые обеспечивали бы 20% годовых, найти сложно»,— уточняет господин Околеснов. С введением ИПК, надеется эксперт, в какой бы форме он ни был принят, экономика фондов дополнительно улучшится, а значит, цены еще могут вырасти.