Рубль сохраняет стабильность

За прошедшую неделю курс существенно не изменился. Закрытие USDRUB_TOD во вторник произошло на отметке 87,75 руб. В настоящее время торги ведутся на уровне 87,70 руб.

Во вторник уже под закрытие торговой сессии на рынке образовался spike – цена протестировала отметку 94,82 руб. Рост курса, по всей видимости, был вызван чьей-то технической ошибкой. На открытии 17.01. торговля продолжилась на прежних уровнях (88,40).

Опубликованная Банком России 19.01 оценка платежного баланса за 2023 г. продемонстрировала существенное снижение счета текущих операций. По сравнению с 2022 г. СТО сократился почти на 80% - с $238 млрд. до $50,2 млрд:

- Экспорт товаров снизился на 28,6% - с $592,1 млрд. до $422,7 млрд. Импорт вырос на 10% (с $276,5 млрд. до $304,4 млрд.). Сальдо торгового баланса в 2023 г. составило $118,3 млрд. vs. $315,6 млрд. годом ранее – сокращение на 62,5%.

- Экспорт услуг сократился на 16,6% - с $48,6 млрд. до $40,5 млрд. Импорт вырос на 4,5% (с $70,9 млрд. до $74,1 млрд.). 

Ключевыми факторами, повлиявшими на столь существенное падение СТО стали, конечно же, снижение цен на энергетических рынках, отсечение рынка газа в ЕС и санкционная политика недружественных стран.

Между тем, если сравнить сальдо торгового баланса, например, с 2021 г., то снижение составило порядка 37,8%, а по сравнению с 2020 г. сальдо торгового баланса вообще выросло на 26,7% (в 2020 г. торговый баланс составил $93,4 млрд.). Таким образом, сравнение с 2022 г., на наш взгляд, может быть не вполне корректным, учитывая существенный рост экспорта на фоне ценового шока на энергетических рынках.

При текущей ситуации с СТО, мы не видим сильной девальвации на валютном рынке по причинам:

1. Сохранения высокой ключевой ставки

2. Большого объема продажи валюты со стороны Банка России и Минфина

3. Действующего указа №771 о репатриации валютной выручки

17.01 Минфин представил официальную статистику по объему ФНБ на конец 2023 г. Объем ФНБ составил 11,965 трлн. руб. или $133,4 млн., при этом ликвидная часть фонда составляет примерно 5 трлн. руб., т.е. примерно 50% от общего объема. В конце 2023 г. Министр Финансов А. Силуанов заявил, что нам надо пройти следующий год, значит в следующем году из ФНБ 1,3 триллиона рублей забираем деньги для баланса бюджета. Таким образом, ликвидная часть (без учета инвестиций и нефтегазовых доходов) сократится до 5 - 1,3 = 3,7 трлн. руб. 

Напомним, что в бюджет на 2024 г. заложен курс доллара на уровне $90,1, а достижение целей по нефтегазовым доходам (11,5 трлн. руб.) ожидают при цене Urals в $60/б. Текущая цена на нефть марки Urals равна $61,30, а спрэд с бэнчмарком составляет порядка $18.5, однако в случае снижения цены ниже отметки в $60 (например, до уровня $55) Минфин будет вынужден осуществлять дополнительную продажу валюты, в объеме около 3-5 млрд. руб. в день, что сократит ФНБ еще приблизительно на 1,2 трлн. руб. за год. Иными словами, объем ликвидной части ФНБ стремительно приближается к критической отметке.

Силуанов отметил, что, если увидим, что этот остаток будет снижаться, значит, будут другие меры по балансировке. Мы тоже не заинтересованы в том, чтобы обнулить ФНБ и сидеть без копейки в запасе. Одной из таких балансировочных мер может стать секвенция бюджетных расходов. 

Сегодня зампред Правительства А. Белоусов сообщил о предложении по продлению до конца 2024 г. Указа об обязательной продаже валютной выручки.  Мы оцениваем вероятность такого продления, как высокую. Данная новость позитивна для устойчивости курса рубля и снижает вероятность форс-мажора на валютном рынке, когда несколько крупных участников получают контроль. Вместе с тем Минфин также получит рычаги управления курсом посредством установления процента выручки, который экспортёры обязаны будут продавать на открытом рынке. Поэтому, ситуация с дальнейшей динамикой рубля во многом будет продолжать зависеть от цены на российские сорта нефти. 

Один из возможных минусов продления указа комментировала глава Банка России Э. Набиуллина. В частности, она отмечала возможность экспортёров приспособиться к действующим мерам и найти обходные пути по сохранению своей валютной позиции.

Краткосрочно курс USDRUB_TOD находится вблизи своей поддержки 87,60 – 87,80 руб. В случае пробоя вниз ближайшей целью может стать 86,30. Сопротивление располагается на отметке 89,60.