ЦБ нашел причину финансовой уязвимости России

Эксперты Центробанка обеспокоены кредитами и займами, которые получают российские предприятия. Сотрудники Эльвиры Набиуллиной уверены, что именно эти кредиты создают высокую уязвимость нашей экономики к финансовым шокам. Главные виновники – это обрабатывающая промышленность, агросектор и строительство. Для них в ЦБ обещают ввести режим «особенно тщательного мониторинга». Правда другие эксперты связывают финансовую неустойчивость России со стагнацией экономики и угрозами новых санкций.

Многие российские предприятия сильно зависят от долгового финансирования. И этот факт угрожает финансовой устойчивости страны, сообщается в последней аналитической записке ЦБ под названием «Отраслевые особенности долгового финансирования в России и уязвимость к финансовым шокам». В России много отраслей, которые уязвимы к финансовым шокам: строительство, операции с недвижимостью, сельское хозяйство и некоторые обрабатывающие производства. Поэтому финансовые шоки могут сильнее сказаться на российской экономике, чем на европейской, предупреждают аналитики ЦБ РФ. В качестве негативного примера высокой уязвимости к финансовым колебаниям наши банкиры называют Испанию, Италию и Португалию, которые «в наибольшей степени пострадали от последствий финансового кризиса 2008 года в силу высокой закредитованности экономики».

Однако многие экономисты видят угрозу не в кредитах предприятий, а в стагнации нашей экономике и финансовой изоляции. «Наша уязвимость – это малые темпы роста и частичная отрезанность от мировых финансовых потоков, неопределенность по санкционным ограничениям», – считает шеф-аналитик компании TeleTrade Петр Пушкарев. По его мнению, стимулировать снижение доли долгового финансирования нам еще рано. «Кредитные линии в большинстве отраслей критичны для того, чтобы экономика имела хотя бы шанс ускориться», – говорит Пушкарев.

В теории заместить долговую «иглу» можно было бы долевым софинансированием приоритетных проектов при поддержке региональных банков и местных администраций. «Но это не задача ЦБ, а работа правительства: Минэкономразвития, структур Российского фонда прямых инвестиций и Российского экспортного центра в регионах», – считает эксперт. Крайне актуальной он считает поддержку совместных предприятий с иностранным участием – прежде всего проекты с азиатскими партнерами, у которых есть и деньги и интерес к созданию здесь эффективного производства. «Не надо бояться китайских или японских денег и что они получат половину доли или даже больше в предприятиях: зато они придут с технологиями, с деньгами и будут создавать здесь рабочие места», – советует Пушкарев.

«Финансовые шоки могут оказаться более опасными для РФ потому, что российская экономика находится под тяжелыми санкциями, серьезно препятствующими ее интеграции в мировую финансовую систему и выключающими ее из системы дешевого внешнего фондирования», – отмечает эксперт «Международного финансового центра» Владимир Рожанковский. А избыточное изъятие кредитной массы из экономики приводит ее к стагнации, предупреждает эксперт. При этом уязвимость экономики к финансовым шокам определяется прежде всего соотношением суверенных резервов к суверенному долгу, напоминает Рожанковский.

Для «более тщательного отраслевого мониторинга» у ЦБ может просто не хватить квалифицированных специалистов,  предполагает Рожанковский. «Систематическое лишение Центробанком ликвидности реальной экономики привело к закредитованности всех отраслей. Долговое финансирование создаtn прирост экономики, но и увеличивает давление на предприятия», – считает аналитик «Консультационного центра «Эшфорд» Роберт Алоян. При этом, по его словам, уязвимость России к финансовым трудностям в реалиях 2018-2019 годов гораздо ниже, чем в 1998, 2008 и даже 2014 годах. «Сегодня торговый баланс и бюджетная политика не вызывают подозрений в возможности «просадки» по этим направлениям. В то же время денежно-кредитная политика и отсутствие стабильности не дают ощущения прочности правил работы финансов», – признает эксперт. «Будущие кризисные явления уже по большей части нивелированы ослаблением рубля и положительным торговым балансом, поэтому в будущем может потребоваться точечная поддержка отдельных предприятий, а не целых отраслей», – считает Алоян.

«Закредитованность отдельных отраслей не является краеугольным камнем проблем российской экономики, а скорее демонстрирует присутствие структурных проблем в этих отраслях. Неуверенные темпы роста отечественной промышленности лишают экономику одного из наиболее существенных стимулов к ускорению, делая ее уязвимой для широкого спектра внешних рисков, включая финансовые шоки», – говорит главный аналитик компании «БКС Премьер» Антон Покатович. Перечисленные ЦБ отрасли (сельское хозяйство, строительство, обрабатывающие производства) имеют длительный производственный цикл, что и определяет склонность к привлечению заемных средств. В случае подавления со стороны государства интереса к займам эти отрасли могут перейти к затяжной рецессии. При этом рост экономики будет замедляться, предупреждает Покатович.

В свою очередь, завкафедрой госрегулирования экономики РАНХиГС Владимир Климанов считает разумной идею банкиров об «особенно тщательном мониторинге ситуации в отраслях». Климанов напоминает о серии недавних банкротств в недвижимости и финансовом секторе, которые затронули широкий круг граждан и предпринимателей.

«Долговое финансирование усиливает зависимость отраслей от внешних шоков. Но ряд отраслей в России, прежде всего, обрабатывающие производства и сельское хозяйство, испытывают инвестиционный голод что подтверждается крайне высоким износом основных фондов, а также низкой производительностью труда», - говорит доцент Российского экономичечского университета им Г.В. Плеханова Владислава Полетаева. «В некоторых отраслях и стоит снизить объемы долгового финансирования (например, в торговле, операциях с недвижимостью), но не в обрабатывающих производствах или сельском хозяйстве. Тем более, что последнее рассматривается в качестве одной из «точек роста» российской экономики», - считает она.