Жесткая риторика EЦБ может ослабить спрос на доллар

В понедельник доллар торгуется стабильно возле отметки 104,6, поскольку данные по инфляции в США, опубликованные в конце предыдущей недели не принесли рынкам больших сюрпризов: инфляция в Штатах стабилизировалась, что дает возможность ФРС снизить ставки позднее в 2024 году. Курс евро к доллару в понедельник торгуется в районе 1,0853 – инвесторы ожидают снижения ставок ЕЦБ на этой неделе. Курс USD/JPY продолжает консолидацию в районе 157,2.

По итогам мая курс евро относительно доллара вырос на 1,78%, индекс доллара к корзине мировых валют ослаб за месяц на 1,6%. Иена слегка укрепилась в мае (-0,3%) против доллара только с учетом ее слабой динамики в апреле. В мае доллар продемонстрировал первое ежемесячное снижение в этом году, вызванное изменением ожиданий относительно того, когда американский Центробанк снизит ставки и на сколько. Сейчас рынки оценивают снижение ставок в этом году со стороны ФРС на 37 б.п. 

В пятницу вышла статистика, показавшая, что базовый индекс цен PCE в США (предпочтительный показатель ФРС для измерения инфляции), в апреле 2024 года вырос на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем после увеличения на 0,3% в марте. Это были самые низкие темпы роста в 2024 году. Ожидался рост на 0,3%. Между тем, общий показатель вырос на 0,3%, как и в марте и феврале. Кроме того, годовая инфляция PCE осталась на уровне 2,7%, что соответствует 4-месячному максимуму, достигнутому в марте, а базовая годовая инфляция - 2,8% - самый низкий показатель с марта 2021 года.

Американский рынок акций отреагировал умеренно позитивно на эти данные. Инвесторов порадовало замедление апрельской базовой инфляции. Цены на жилье прибавляли 0,4% м/м и 5,6% г/г, однако любимый ФРС индикатор цен на услуги без энергии и жилья поднялся на 0,3% м/м и составил 3,5% г/г – примерно на этом уровне динамика цен остается неизменной здесь уже шестой месяц подряд. То есть инфляция продолжает находится выше прогнозной траектории ФРС. Поэтому сильных ценовых движений по индексу доллара в конце недели мы не увидели. 

Эти данные по инфляции и данные по оценке роста ВВП США за 1-й квартал 2024 г (оценка снижена до 1,3% говорят о том, что американская экономика постепенно охлаждается (мягкая посадка), при этом инфляция плавно затухает. В такой ситуации американский Центробанк будет ждать подтверждения динамики цен в следующие периоды. Инвесторы пока не ждут снижения ставки по итогам сентябрьского заседания ФРС. Возможно, смягчение ДКП произойдет в ноябре, но сейчас участники рынка уверены в том, что ключевая ставка ФРС будет снижена по итогам заседания 18 декабря. Сроки этого события могут быть сдвинуты на ближние даты, если вдруг начнет ухудшаться ситуация на рынке труда США. Ближайший отчет по ситуации в секторе выходит 07 июня. 

Опубликованные в пятницу данные по инфляции в еврозоне были очень важны, поскольку они публикуются накануне июньского заседания ЕЦБ. Инфляция в мае выросла до 2,6% г/г, против апрельского уровня 2,4%, ожидался рост цен на 2,5% Базовая инфляция (без учета стоимости продуктов питания и энергоносителей) в мае ускорилась до 2,9% с апрельских 2,7%. Ожидалось 2,8%. Этот подъем инфляции может оказать влияние на итоги ближайшего заседания ЕЦБ в четверг на этой неделе. Сейчас трейдеры заложились на то, что регулятор снизит ключевые процентные ставки в июне, но при такой динамике инфляции риторика руководства ЕЦБ на следующие шаги будет «жесткой», поскольку, как и в США, основной виновник ускорения инфляции в еврозоне – сектор услуг, который прибавил 0,5% м/м и 4,1% г/г. На этом фоне курс евро остается стабильным к доллару. 

Данные министерства финансов Японии, опубликованные в пятницу, подтвердили факт интервенции на валютном рынке для смягчения падения курса иены. Стало известно, что власти Японии в период с 26 апреля по 29 мая потратили на покупку валюты 9,79 трлн иен ($62,25 млрд). По данным министерства, правительство прибегло к интервенциям на валютном рынке впервые с октября 2022 года.

Это вмешательство в валютный рынок отбросило курс иены в конце апреля от 34-летних ценовых минимумов против доллара. В конце апреля USD/JPY поднимался к 160,0, потом иены укрепилась до 152,0, а в начале этой неделе курс доллара находится на уровне 157,3 иены. Индекс деловой активности в производственном секторе Японии от Jibun Bank в мае 2024 года был пересмотрен в сторону понижения до 50,4 п. с 50,5 п. по предварительным оценкам и после 49,6 в предыдущем месяце. Это означает первое увеличение с мая 2023 года. Внешний спрос незначительно снизился из-за слабого спроса со стороны Китая, Европы, Северной Америки и Вьетнама. Что касается цен, то инфляция цен на продукцию выросла до годового максимума.

Курс USD/CNY сегодня находится в районе 7,245, что близко к ценовым максимумам мая. Опубликованный сегодня индекс деловой активности в производственном секторе Caixin China вырос до 51,7 п. в мае 2024 года с 51,4 п. в апреле, превысив ожидания в 51,5 п. Это был седьмой месяц подряд расширения производственной деятельности и самый высокий уровень с июня 2022 года, поскольку объем производства вырос на фоне роста новых заказов. Что касается цен, инфляция затрат на сырье ускорилась до самого высокого уровня с октября прошлого года, чему способствовал рост цен на металлы, пластмассы и энергоносители. 

В понедельник ждем данных из Германии и еврозоны по индексам деловой активности в промышленности за май. В США также выходят индексы деловой активности в промышленности Markit и ISM за май. 

Уже больше недели индекс доллара проводит в узкой консолидации в диапазоне 104,4 – 105,1. Ближайшая сильная поддержка находится на 103,9. Следующим фактором, который может оказать влияние на поведение DXY, станут итоги заседания ЕЦБ в этот четверг. Жесткая риторика европейского регулятора может ослабить спрос на доллар.