Егор Сусин: Долги США дорожают и будут дорожать

Проценты по госдолгу США в апреле перевалили за $100 млрд и составили $102 млрд, что на 34,7% больше уровня апреля прошлого года.

В сумме за 12 месяцев на проценты по госдолгу США пришлось потратить $1.05 трлн (+31.9% г/г), учитывая, что от ФРС дивидендов нет – расходы относительно 2021 года удвоились.

Средняя ставка обслуживания долга растет медленно, но уверенно и составила 3.23% (+65 б.п. за год), по рыночному долгу выросла до 3.3% годовых, причем по Notes (срок погашения более года до 10 лет) ставка подобралась к 2.5%, достаточно резко прибавив, из=за изменения структуры заимствований, это же немного притормозило общий рост средней ставки обслуживания долга, т.к. Минфин гасил дорогие векселя, замещая их облигациями, делая свою «боль» более долгой .

Структура долга начала меняться – векселя гасят, длинный долг набирают. В апреле Минфин США погасил векселей на $196 млрд, сократив долг по ним до $5.87 трлн, до конца квартала предстоит погасить еще на $101 млрд по плану. Компенсировано это было выпуском среднесрочных (Notes) облигаций на $132 млрд и долгосрочных облигаций (Bonds) на $48 млрд., также было погашено TIPS и FRN на $17 млрд, в итоге рыночный долг сократился на $33 млрд, но это мимолетное событие, связанное с большими сезонными поступлениями налогов. Нерыночный долг вырос на $64 млрд до $7.7 трлн, что тоже характерно для апреля.

Общий долг федерального правительства вырос до $34.6 трлн и вырос за год на $3.16 трлн, из которых $2.63 трлн – это рыночный долг. Дефицит бюджета, видимо, уменьшился, но слабее, чем надеялись в ожидании высоких налоговых сборов за апрель.

Учитывая средние текущие ставки по долгам (4.5-5.5%) и среднюю стоимость обслуживания госдолга США (3.2%) – здесь еще есть куда расти, при этом за 12 месяцев на проценты ушло уже 3.8% ВВП.