Егор Сусин: «Невзрывное восстановление» Китая

Китайский потребитель тратить не торопится.

Отчеты за апрель прямо указывают на то, что открытие экономики после ковида, несмотря на огромный запас избыточных сбережений накопленных за три года (депозиты населения в банках выросли с ¥81 трлн до ¥130 трлн), происходит не без взрывного восстановления.

Розничные продажи в апреле растут на 18.4% г/г, но это лишь следствие провала весной прошлого года (-11.1% г/г). Если же смотреть среднегодовой прирост за два последних года – то он составлял скромные 2.6% в год в номинальном и 0.7% в год в реальном выражении. Это даже хуже, чем было в марте. Потребительская инфляция упала до 0.1% г/г, цены производителей снижаются на 3.6% г/г. В целом текущая динамика все больше указывает на то, что китайский потребитель за три года просто привык копить и отвык активно тратить. В чем-то это история похожа пока на японскую модель.

Производство в апреле показало рост на 5.6% г/г – вроде неплохо, но это тоже относительно низкой базы прошлого года (-2.9% г/г было годом ранее), среднегодовой прирост за последние два года был 1.3% и это хуже, чем было в первом квартале года. Хотя производство в целом поддерживается неплохим экспортом – сальдо внешней торговли в апреле выросло до $90 млрд, экспорт вырос на 8.5% г/г, импорт упал на 7.9% г/г. Правда здесь есть вполне понятные риски того, что с ухудшением ситуации в мировой экономики, есть риски ухудшения ситуации и здесь.

Импорт нефти в апреле сократился до 10.4 мб/д, но средний за 3 месяца объем импорта был 11.2 мб/д, что вполне неплохо. Товарооборот РФ и Китая растет за январь-апрель он составил $73.4 млрд, экспорт и импорт составили по $9.6 млрд.

Пока вопрос того удастся ли заместить внешний спрос ростом внутреннего открыт, но в текущем моменте видно, что китайский потребитель остается в сберегательной модели поведения при наличии избыточных внутренних сбережений и производственных мощностей (что и обеспечивает крайне низкую внутреннюю инфляцию).

P. S.: С другой стороны, эта история позволяет, как смягчать ДКП, так и продвигать юань как валюту сбережений с положительной реальной ставкой.