Егор Сусин: Рост есть, да не тот

Китайская экономика продолжает демонстрировать достаточно скромный рост.

В июне розничные продажи выросли на 0.2% м/м и 3.1% г/г. Фактически номинальные продажи за последние 2 года росли темпом 3.1% в год, в реальном же выражении розница росла на скромные 1.2% ежегодно. В целом за 2 квартал реальные продажи выросли на внушительные 11.1% г/г, но относительно провального квартала прошлого года, когда было -8.1% г/г, потому реально рост за два года составлял около 1% ежегодно. Так что потребительский спрос пока выглядит слабо.

Производство выглядит чуть лучше, рост на 0.7% м/м и 4.4% г/г, последние два года оно росло в среднем на 4.1% в год. Здесь определенная поддержка есть со стороны экспорта, но общая загрузка производственных мощностей 74.5%, что ниже уровней осени прошлого года, когда она была около 78%. Квартальный рост 4.5% г/г, но опять же относительно низкой базы прошлого года, поэтому двухлетний импульс роста достаточно скромный (2.5%).

Рост ВВП составил 4.8% г/г в номинальном выражении и 6.4% г/г в реальном выражении. В квартальном выражении рост ВВП составил 0.8% кв/кв, ВВП вытягивал сектор услуг, который рост на 1% кв/кв и 6.4% г/г. Но в целом все это следствие опять же низкой базы прошлого года, когда во втором квартале 2022 года китайская экономика практически остановилась (рост составлял 0.4% г/г). Кредитный импульс немного замедляется, хотя общий объем финансирования и достаточно активно рос, но недостаточно, чтобы разогреть экономику.

В целом пока Китаю не удается как-то значимо разогнать экономику, тепы роста скорее приближены к 3% в год, чем к целевым 5%. В такой ситуации стоит ждать новых и новых стимулов, хотя, объективно, пока не очень понятно, как вытолкнуть население из сберегательной модели (только в июле депозиты выросли на ¥2.7 трлн ~$370 млрд). По-хорошему рецепт здесь в более высокой инфляции и более низких ставках, более агрессивном бюджете, но на активные шаги китайские власти пока не готовы.