Егор Сусин: Сбалансированная жесткость

По мотивам решения Банка России по ставке.

На самом деле здесь на многие моменты прогноза и комментариев можно смотреть, но в целом решение выглядит:

Сбалансированным: Банк России не стал форсировать процесс (такие предложения были), но отразил июньско-июльский набор данных в повышении на 100 б.п. Хотя консенсус был 50 б.п., но на самом деле он к заседанию начал дрейфовать к 75-100 б.п., рыночные же ожидания к самому заседанию уже были в этом районе. Нижняя граница по средней ставке в 2023 году, так и в 2024 году в районе 8.5%, т.е. текущего уровня ставки. Ручник рвать никто не стал, движение будет определяться данными.

Сдержанно жестким: «Сдержанно» – потому, что верхние границы диапазона ставок все же вблизи 10% и остались, может чуть выше, т.е. пока это скорее ожидание движения в ранее сложившемся диапазоне прогноза без больших сдвигов вверх самого диапазона. Почему жестким – потому, что период нахождения ставок на повышенных уровнях сместился и на 2024 год, причем ожидаемая ставка 8.5-9.5% означает существенный пересмотр вверх реальной ставки с 2.3% по середине диапазона до 4% на 2024 год. Т.е. ЦБ считает, что для поддержания инфляции потребуется более высокая реальная ставка.

На пресс-конференции был и еще, как мне кажется, интересный посыл: «значимая часть обсуждения была по тактике реакции на инфляционные риски», но консенсус скорее остался на том, что регулятор будет действовать поступательно в зависимости от изменения данных (здесь нет изменений в подходах). С другой – есть достаточно высокие шансы увидеть ставку вблизи верхней границы (9.5-10%), т.к. ожидания инфляции все больше смещаются в район 6-6.5% ...