Евгений Коган: Какие акции выбрать на фоне повышения ставок?

Кто из эмитентов может на этом заработать?

Банк России повысил ставку до 12%, но пока что неясно: временное ли это явление или мы будем наблюдать цикл повышения ставок. Давайте разберемся, какие компании выигрывают от повышения ставок, а какие могут столкнуться с трудностями.

Трудности могут возникнуть у компаний с высокой долговой нагрузкой. Мысль проста: с ростом ставки растут и процентные расходы компаний, то есть за свои долговые обязательства эмитент платит уже больше.

Среди таких мы выделяем следующие:

– «Мечел» (MTLR RX).

Несмотря на все косвенные признаки погашения долга компанией в 2022 и 2023 годах, долговая нагрузка остается высокой. Другой важный нюанс: у «Мечела» очень много валютного долга, с девальвацией рубля компания получает негативную переоценку, которая влияет на чистую прибыль.

– «Сегежа» (SGZH RX).

Долг группы по состоянию на I квартал 2023 г. составил 123 млрд руб., при этом показатель Net Debt/OIBDA сложился в районе 7,9х.

– «Русал» (RUAL RX).

В I полугодии 2023 г. один из ключевых показателей Net Debt/EBITDA взлетел до 12,3х.

– «Аэрофлот» (AFLT RX).

По последней имеющейся отчетности МСФО, чистый долг группы в несколько раз превышает капитализацию. Помимо финансового долга, на «Аэрофлот» давят платежи по аренде, или лизингу.

Прекрасно себя чувствуют компании с высоким уровнем кэша, который размещен на депозитах:

+ «Сургутнефтегаз» (SNGS RX).

Про денежную кубышку компании, кажется, знают все. В долларах кубышка на конец 2022 года составляла около $61 млрд. Не исключаем, что «Сургутнефтегаз» конвертировал ее весомую часть в рубли и разместил на депозитах или ОФЗ.

+ «Интер РАО» (IRAO RX).

Согласно последней отчетности по МСФО, денежная позиция компании составляла более 320 млрд руб., большая ее часть размещена на депозитах.

+ «Татнефть» (TATN RX).

На конец 2022 г. компания располагала 167,8 млрд руб. кэша. Причем примерно половина размещена в срочных депозитах, остальная часть расположена в кассе и на банковских счетах. Вероятен сценарий, при котором Татнефть разместит еще больший объем на депозитах с более высокой ставкой.

+ «Юнипро» (UPRO RX).

При капитализации 126 млрд руб. компания располагает кэшем в размере 42,1 млрд руб. Почти вся сумма размещена на депозитах с первоначальным сроком погашения менее трех месяцев.

Это лишь часть компаний, приведенная нами в данной статье.

Пожалуй, основной посыл, который мы хотели донести: управляйте своим риском и выбирайте активы с умом, особенно в условиях подобных циклов.