Евгений Коган: Правило Тейлора

Что будет, если ФРС задерет ставку выше 9%?

Сегодня увидел статью в Блумберг про то, что по «правилу Тейлора» ФРС пора бы поднять ставку до 9,2% (сейчас диапазон ставки 4,5–4,75%).

Расскажу про это правило.

Ставка, которую устанавливает ЦБ, тем выше, чем выше:

• Инфляция в стране
• Отклонение фактической инфляции от цели ЦБ
• Отклонение ВВП от его «потенциального» значения

Все логично. Но почему 9,2%? 9,2% – это много только на первый взгляд.

Но давайте посмотрим правде в глаза:

1. Инфляция в США сейчас 6,4%. Если ВВП, например, на условно «потенциальном» уровне, ставка должна быть, КАК МИНИМУМ, не ниже инфляции.
2. При этом цель ФРС – 2%. То есть инфляция на 4,4 п.п. выше цели. Получается, ставка должна быть даже выше инфляции, чтобы она ее сдержала.
3. ВВП США в 4 квартале вырос на 2,9%. Это соответствует устойчивому росту. То есть высокую ставку «можно позволить».

Да и представители ФРС снова намекают, что могут вернуться к повышению ставки на 50 базисных пунктов. По крайней мере, Мейстер и Буллард.

Поднимут ли ставку до 9,2%? Конечно, нет. Несмотря на все эти правила.

Вот что будет, если ФРС реально задерет ставку выше 9%:

• Уже к 2025 г. расходы бюджета на проценты по госдолгу превысили бы $1 трлн. Для сравнения, в прошлом году они достигли исторического рекорда в $475 млрд.
• Ставки в банках выросли бы раза в 2–2,5. Особенно пугали бы проценты по ипотекам. По 30-летним ипотекам ставка была бы уже выше 10%. Недвижка в Штатах не просядет, а полетит вниз при таком сценарии.
• Если ставка ФРС выше 9%, доходности американских облигаций будут двузначными. Просадка рынка акций на десятки процентов обеспечена. Как и банкротства компаний.

В общем это я только описал начало цепочки. Дальше масштабный кризис.

Из плюсов – правило Тейлора в этом виде пока никто не рвется использовать. Да и современная монетарная политика слишком сложна, чтобы засунуть все в одно конкретное уравнение. Правила должны быть гибкими, особенно когда дело касается государственного бюджета.