Павел Пухов: Нефть по $30

Давайте представим.

Задали тут хороший вопрос, а насколько это вообще вероятно - упасть ниже 30 долларов за баррель Брента и задержаться там на какое-то время?! Данный сценарий, кажется, фигурировал в одной из стресс-оценок ЦБ\Минэка и в последний раз наглядно происходил чуть более трёх лет назад, в начале 2016 года. С одной стороны, за последнее время вероятность такого рода событий сильно подросла. Если еще полгода назад это было что-то из области апокалиптического и маловероятного, то сегодня прайсинг негативных ожиданий касательно эскалация торговой войны приводит к массовому пересмотру прогнозов по спросу на нефть, с обязательным указанием, что дальнейшие тенденции также негативны. На фоне ожидаемого роста предложения сланцевой нефти за счет скорого ввода в строй нескольких трубопроводов из бассейна Пермиан, ситуация становится еще печальнее. В случае комплементарности движений с финансовой стороны, то есть при реализации кейса мощного обвала на широких рынках, долететь до целей можно довольно быстро. Да, это безусловно сильно стрессовый сценарий, но уже не такой и маловероятный на вид.

Отличия от 2016 года преимущественно группируются в два кластера. Первый - это наличие поддержки ценам во всех формах со стороны действующего пакта ОПЕК+ (орать из каждой колонки, что рынок сбалансирован, это тоже поддержка). А вот второй фактор более скрытый и композитный. Он заключается в наличии функциональной зависимости динамики добычи сланцевой нефти от цен. На горизонте до года, текущий хедж добычи компаниями-операторами меньше, нежели год назад. При этом уже к настоящему моменту суммарная добыча нефти с коротким производственным циклом почти в два раза превышает уровни начала 2016 года. На фоне потуг сектора к дисциплинированному поведению в области капитальных вложений, в случае обвала цен мы вправе ожидать достаточно резкого сокращения производства сланцевой нефти. Оценка скорости реакции безусловно затруднена наличием плотного бэклога из DUC-скважин, но в целом сжатие неизбежно, а значит и предпосылок к балансировке через рост цен будет больше. В теории, наличие данного механизма типа floor-protection в среднем облегчает удержание цен в определённом преференциальном коридоре. На практике, стремительно наступает идеальное время для демонстрации правомерности концепции сланцев как свинг-производителя. Необходимо отметить, что данные умозаключения проводятся в условиях фиксации прочих важных факторов ценообразования, коих в широком смысле набегает с десяток.

Профиль автора в соцсети: https://www.facebook.com/pavel.pukhov