Павел Пухов: Цены на нефть под давлением

О новых результатах переговорах ОПЕК.

Результатами принятых на выходных договоренностей являются минимальные сроки продления текущих ограничений, плюс обещание компенсации недостающего сокращения за лето отстающими странами и неучастие Мексики во всем этом. Да, ее квота совсем невелика (100К ббл\сут), и системно повлиять на физический рынок это событие вряд ли сможет, особенно на фоне абсолютных уровней падения спроса. Однако сам по себе данный факт настораживает, ведь и компенсирующие ее США ничего не обещали по твердым уровням сокращений, мол рынок сам разберется. А цена на сорт WTI уже вполне себе близка к побудительным значениям для возврата части добычи сланцевой нефти, которая была прикрыта по экономическим соображениям. Кроме того, несколько стран Залива еще ранее обязались добровольно снизить в июне нефтедобычу сверх установленных квот (по факту компенсируя недобор остальных стран), но их пролонгации по времени пока что не предусмотрено.

При этом цены чуть выше 40+ $ за баррель уже могут быть привлекательными для системных программ хеджирования на горизонт до года. Не берусь утверждать, но вполне вероятно, что самые крупные хеджеры мыслят немного иными понятиями и сроками. Для кого-то достаточным будет наличие большой неопределенности на второе полугодие и негативно прогнозируемая макроэкономическая динамика, а для кого-то из сланцевого сектора это будет попросту принудиловка от банка-кредитора.

Наверное, истинных причин, почему локально нефть пробила 40$ узнать будет невозможно, однако стоит отметить, что вполне себе общеизвестные факторы достаточно неплохо сложились. Это и высокие нэт-лонги по WTI плюс лонги спекулянтов, безусловное наличие корреляции с уверенно растущими широкими рынками, возможно чуть более низкое, нежели общеизвестные цифры, пиковое сокращение мирового спроса и т.д. Ну и условное перемирие и кооперация крупнейших производителей нефти. В целом можно констатировать, что озвученные на выходных условия продления сделки уже наверняка были в цене и, возможно, уже не несут критического значения для дальнейшей ценовой динамики. При этом нет сомнений, что данные меры привносят элемент стабилизации на физический нефтяной рынок, но, как это часто бывает, нефтяные цены живут немного своей жизнью.

Однако вопрос долгосрочной стабильности соглашений остается. Новостной фон немного утихнет, но останутся элементы комплаенса по сделке. Ряд известных стран с высокой долей PSA-контрактов демонстрирует, что истинными фрирайдерами в данной ситуации являются даже не сланцы, а супермейджоры, ведь те же Ирак и Нигерия (и иже с ними) вынуждены дополнительно договариваться с компаниями-операторами крупнейших месторождений о сокращении производства.

Одновременно в Ливии появились намеки на договоренности между противоборствующими сторонами, что может привести к расконсервации нескольких крупных месторождений и росту добычи на ~ 400K ббл\день. Ведь на Ливию никакие ограничения по сделке не распространяются. Постепенно, при удержании цен выше 40$ за баррель, и американские сланцевые операторы начнут пересматривать добровольные ограничения производства. Плюс Мексика добавит обещанное. Дополнительная добыча нефти на фоне продолжающегося медленного заполнения хранилищ, при условии неспешного роста глобального спроса на нефть с низов - основные факторы риска для цен. Небольшая коррекция широких рынков - и все, опять 25 (с).

Профиль автора в соцсети: https://www.facebook.com/pavel.pukhov