Павел Шпидель: Что ФРС вытворяет со своим балансом?

QT от ФРС близко к завершению и план провален чуть менее, чем полностью.

С 1 июня 2022 по 2 октября 2024 по факту реализовали ценных бумаг на 1.8 трлн, тогда как план состоял в сокращении баланса на 2.4 трлн (всего 75% выполнения) – разрыв в 600 млрд, а с начала года разрыв вырос на 180 млрд. Конечно же никто не задал Пауэллу этот вопрос, а зачем?

•  По трежерис сокращение по плану предполагается на 1.47 трлн, а сбросили трежерис на 1.38 трлн (95.2% выполнения). Если до июня 2024 ФРС с высокой точностью следовал плану, а последний месяц отклонение вдвое, по сути продаж трежерис нет с середины августа.

•  По MBS в соответствии с протоколом сокращение необходимо на 942 млрд за весь период QT, а по факту реализовали лишь 425 млрд (45.1% выполнения).

План по сокращению на 95 млрд в месяц (60 млрд трежерис и 35 млрд MBS) действовал с 1 сентября 2022 по 1 июня 2024 (до этого 3 месяца в урезанном темпе), а с 1 июня 2024 должны были сокращать баланс на 60 млрд в месяц (25 млрд трежерис и 35 млрд MBS), а по факту процент выполнения упал до 70% (реально на 42 млрд в месяц с 1 июня 2022).

План полностью рассыпается с конца августа – лишь 37% выполнения или в среднем по 22 млрд в месяц.

С июня 2022 сократили баланс на 1.8 трлн, много ли это? Не особо. С мар.20 по мар.22 баланс вырос на 4.66 трлн до 8.5 трлн, т.е. сократили лишь 38.6% от накопления в период монетарного бешенства.

Однако, чистое накопление монетарной ликвидности сглаживается. От экстремальных 4.66 трлн за два года перешли к 2.86 трлн за 55 месяцев или по 52 млрд в месяц (свыше 0.6 трлн в годовом выражении или более 2% от ВВП). Это все равно много, но не так чудовищно идиотично, как в ковидное бешенство.

Что касается программ экстренного кредитования от ФРС. В период множественных банкротств банков в мар.23 экстренное кредитование взлетело до 400 млрд, к сен.23 было сокращено до 240 млрд, в мар.24 уже 160 млрд, в сен.24 – около 100 млрд и 85 млрд к началу октября.

Кэш позиция Минфина США в начале октября составляет 779 млрд – сопоставимо со средним кэша с начала 2024 и это примерно на 5 месяцев финансирования дефицита бюджета при условии нулевых чистых заимствований (например, в условиях потолка по госдолгу).

Вот это основные изменения по балансу ФРС.