Павел Шпидель: Потребительский спрос в США остаётся устойчивым

Однако нужно понимать факторы, формирующие спрос, а также оценивать диспозицию в ретроспективе.

Потребительские расходы на товары и услуги в реальном выражении выросли на 1.8% за год (1.3% на душу населения), увеличились на 2.6% за два года (1.7%), а в сравнении с допандемическим февралем 2020 увеличение на 5.6% (4.5%), т.е. среднегодовой темп роста 1.7%.

С 2014 по 2019 год среднегодовой темп прироста составлял 2.55%, т.е. постпандемический рост в среднем на треть ниже, чем до кризиса, но какой ценой?

С апреля 2020 по сентябрь 2021 работал высокоинтенсивный фискальный насос, который привел к фундаментальным дисбалансам, как в балансах домохозяйств, искажая структуру сбережений, провоцируя необеспеченный спрос, так и нанося удар по рынку труда, вымывая низкоквалифицированную рабочую силу. Все это в совокупности и привело к рекордной инфляции за 40 лет.

После того, как фискальный допинг начал сходить на нет (с 4 кв 2021 по 3 кв 2022) поддержку спросу оказывали рекордные темпы кредитования, по крайней мере, за последние 20 лет и ресурс накопленных сбережений. Как раз к 3 кв 2022 норма сбережений снизилась до исторического минимума.

С 4 кв 2022 начался опять включаться в работу фискальный допинг, преимущественно через снижение налоговой нагрузки. Это схема работает по настоящий момент.

Схема стабилизации потребительских расходов выглядела следующим образом: рекордный фискальный допинг -> рекордные темпы кредитования и полное истощение сбережений – > вновь усиление фискальной поддержки.

Все это проходило на фоне очень высоких по историческим меркам темпов роста фонда оплаты труда в условиях дефицита персонала (отображено на графиках), но весь рост ФОТ был поглощён инфляцией (относительно февраля 2022 рост всего на 1.4%!),

Своеобразные балансирующие механизмы компенсации дефицита органического приращения доходов, когда по мере нейтрализации одного стабилизирующего ресурса включается смежный компенсирующий ресурс.