Павел Шпидель: Ставки в США рванут невиданными темпами

Это самое быстрое ужесточение ДКП от ФРС США за последние 40 лет.

Система крайне уязвима, т.к. на протяжении 13 лет экономические агенты адаптировались под нулевые ставки и безлимитную ликвидность в неограниченных объемах.

Есть две фундаментальные проблемы – это рост стоимости обслуживания долга и проблемы в финансировании из-за дефицита спроса на долговые инструменты по причине рекордно отрицательных реальных ставок и жестких финансовых условий.

Одно из решений – сделать неприемлемые условия на рынке акций, чтобы создать нулевую вариативность маневров для потоков капитала с целью направления ликвидности в долговые рынки (в отсутствии альтернатив).

Другими словами, когда убытки и боль везде, но в облигациях меньше (при прочих равных условиях), чем в акциях.

Какой объем облигационного рынка в США? Удалось свести данные из отчета Z1 от ФРС в сжатую и понятную интерпретацию.

Итак, впущенные облигации национальных эмитентов: 53.4 трлн долл, из которых нефинансовый сектор – 48.2 трлн, нефинансовый частный сектор – 18.1 трлн, а государственный сектор – 30.1 трлн.

По инструментам: векселя сроком обращения менее года, выпущенные национальными эмитентами – 767 млрд, трежерис – 26.1 трлн, из которых рыночные бумаги 23.2 трлн, MBS и агентские бумаги – 11.2 трлн, муниципальные облигации – 4 трлн, корпоративные облигации резидентов США – 11.4 трлн.

Рост ставок – это не просто какие то абстрактные процессы и события. Рост ставок напрямую влияет на 53 трлн конструкцию и только по облигационному рынку. Всю эту махину необходимо рефинансировать.

В настоящий момент мне затруднительно сказать, сколько ежегодно идет на рефинансирование из этой суммы. По предварительным расчетам, около 12 трлн, плюс еще ощутимая часть привязана к плавающим ставкам. Также необходимо учитывать ежегодную потребность в приращении долга.

Поэтому рост ставок до 3.5% – это минимум дополнительные 500-600 млрд сверхнагрузки в ближайший год.