Виктор Тунёв: Резервы ради резервов?

Не стоит покупать валюту по бюджетному правилу в периоды, когда курс ослабляется.

ИНФЛЯЦИЯ В РОССИИ ЗА 10 лет +88% или ~6,5% в год. Причины - в слабом курсе рубля, курс USD вырос в 2,5 раза на +149% или ~10% в год. Номинальный ВВП вырос в 2 раза +106% или 7,5% в год. Но самым растущим макро-активом оказались золотовалютные резервы +215% в пересчете на рубли (в долларах США резервы выросли немного с 499 до 631 млрд USD).

Лучшим экономическим следствием для России из настоящего геополитического кризиса был бы отказ от практики накопления валютных резервов ради самих резервов. Важны не запасы (сколько резервов у ЦБ, какой баланс ФРС и т.п.), а потоки. И государство, и частный сектор у нас только копят иностранные активы. Логично государству учитывать потоки частного сектора в иностранные активы. Мое предложение простое – не покупать валюту по бюджетному правилу в периоды, когда курс ослабляется. Надеюсь, нынешний период отказа от покупок валюты по БП сохранится, пока курс выше 70 за USD. Рубль долгосрочно должен быть укрепляющимся и в номинальном, и в реальном выражении. Тем более, что сейчас он существенно занижен относительно сопоставимых стран.

Мне понравился график по США – инфляция +65% за 22 года, но много товаров как выросло в цене, так и подешевело. Я сделал аналогичный график по России – у нас разброс основных составляющих инфляции небольшой – все цены растут примерно одинаково в долгосрочном периоде. Это говорит о том, что есть якорь, который двигает цены. Конечно, это курс. От него зависят и цены на продукты питания, и весь импорт. Многие составляющие зависят напрямую от индексации государства (акцизы на алкоголь, жилищные услуги). Есть исключения – финансовых услуги (дефляция -4% связана со снижением стоимости потребительского кредита) и конкурентный рынок услуг связи +23% за 10 лет - но доля этих услуг меньше 1 и 3% соответственно в индексе инфляции.