Виктор Тунев: Ждём развития событий

Эпопея с политическим давлением на Россию имеет спланированный характер.

Черный понедельник на рынке российских акций завершился одним из крупнейших падений -8.4% по индексу Московской биржи при максимальном историческом обороте торгов в 150 млрд. Предыдущие два рекорда были в январе 2008 (136 млрд.) и июне 2009 (133 млрд.).

На фоне высокого курса USD >63 руб. при нефти ~$70 рублевая цена нефти сделала исторический максимум (>4400 руб. за баррель), что фундаментально повышает стоимость акций многих экспортеров. Наиболее чувствительны фундаментально к курсу рубля Газпром, Роснефть и металлурги. Но риски по российским акциям существенно выросли после включения публичных компаний En+ и Rusal, принадлежащих Олегу Дерипаске в список, с которым нельзя иметь дело резидентам США. Трамп фактически лишил права собственности американские фонды, которые участвовали в IPO En+ в прошлом году, обязав продать акции компании в течение месяца (по бросовым ценам). Риск в том, что теперь аналогичная история может повториться с любой российской компанией.

Эпопея с политическим давлением на Россию, начавшаяся с отравления Скрипалей и усилившаяся последними событиями в Сирии, имеет по-моему спланированный характер, хотя неясна конечная цель и тайминг. Новости о возможном запрете на покупку нового российского долга потенциально создают новые риски для рубля и рынка ОФЗ, но этот риск реализуется в самом крайнем случае (5 апреля в конгресс США внесен соответствующий законопроект, он связан исключительно с отравлением Скрипалей и внесен непонятным конгрессменом).

Базовый сценарий по снижению ключевой ставки и доходности рынка ОФЗ становится менее актуальным. При введении санкций на рынок госдолга длинный конец кривой ОФЗ уйдет выше 8% (рисковый сценарий), но Минфин скорее всего перестанет покупать иностранную валюту по своему правилу, что поддержит курс рубля. https://docs.google.com/…/1Wbcd-l7YuVjxmFLK2j5W5TQvKQP8_jf…/

При отсутствии новых санкционных действий в отношении России и при снижении напряженности вокруг Сирии, USD спокойно откорректируется ниже 60 руб. при нефти ~$70, а длинный конец кривой ОФЗ вернется на уровни ниже 7.5% годовых. Российские акции упали на 10% от максимумов и дальнейшее развитие может предполагать как падение еще на 10% ниже 1900 по индексу Московской биржи, так и возврат к мартовским уровням выше 2300 в течение нескольких месяцев.