На нервах

Рынки надеются на победу Клинтон.

Рынок акций

Главной темой для рынков на ближайшие две недели будут предстоящие выборы в США. На неделе состоялся заключительный раунд дебатов, на котором, по данным ряда СМИ, вновь одержала победу Клинтон. Рынки явно желают победы Клинтон на выборах, так как в этом случае вероятнее всего сохранение текущего курса, тогда как программа Трампа предполагает рост неопределенности. На этом фоне мы увидели снижение оценок рыночного риска, индекс VIX вернулся к «нормальным» для себя уровням 13–14 пунктов.

Тем не менее, инвесторы пока не спешат наращивать объемы покупок, помня опыт Brexit, итоговый результат опроверг результаты опросов. И судя по тому, как шла вся кампания, в том числе по выдвижению кандидатов, итоги выборов еще далеко не предопределены.

С другой стороны, выросло внимание к выходящей статистике. На прошлой неделе вышли данные по инфляции в США, и если общий индекс потребительских цен вырос до 1,5%, как и ожидал рынок, то базовая инфляция замедлилась до 2,2%, что немного ниже ожиданий. Пока инвесторы, согласно консенсусу, ждут повышения ставки в декабре 2016 года, и рынок слабо отреагировал на выход данных. Но если мы и дальше будем видеть снижение базовой инфляции, ФРС, вероятно, будет действовать более сдержанно, что позитивно отразится на ценах активов.

Российский рынок торгуется в тренде с западными площадками с поправкой на то, что последние недели выросла премия за геополитический риск. Но если санкции в отношении России не будут расширены, эта премия будет снижаться, что при сохранении текущих цен на нефть может привести к переоценке рублевых активов вверх.

Рынок облигаций

На прошлой неделе рынок еврооблигаций стабилизировался после коррекции в первой половине октября. Доходность 30-летних казначейских облигаций США нашла поддержку в районе 2,5% годовых и сейчас закрепилась на уровне 2,48%. Россия-42/43 отыграли примерно треть снижения, закрепившись на доходности 4,8% годовых. Корпоративные облигации в целом торговались также немного выше, в лидерах роста, по причине высокой дюрации, – Газпром-34/37. В финансовом сегменте можно отметить сильную динамику длинных выпусков Сбербанка, которые прибавили порядка 1 пункта.

В целом рынок остается достаточно нервозным. Перспективы денежно-кредитной политики центральных банков развитых стран тревожат инвесторов, которые будут все более чутко реагировать на выходящие макроэкономические данные. Мы полагаем, что такая нервозность продлится вплоть до декабрьских заседаний ФРС и ЕЦБ. И если от ФРС ждут повышения ставки с вероятностью почти в 70%, ЕЦБ вполне может внести коррективы в программу QE, в том числе предложить продлить ее на более длительный период времени.

Общий долгосрочный взгляд на рынок у нас остается позитивным, хотя краткосрочно (на период до одного месяца) мы видим риски повышенной волатильности из-за выборов в США, Сирии. В этой связи предпочтительная тактика остается неизменной: покупать на коррекциях.

При этом на первичном рынке продолжают идти интересные размещения. Альфа-Банк на прошлой неделе объявил о начале роуд-шоу по бессрочным бондам, предполагающим 5-летний колл-опцион. В силу высокого качества эмитента, а также дефицита высокодоходных финансовых выпусков из-за санкций против госбанков мы считаем, что данный инструмент может привлечь достаточный спрос инвесторов при условии, если ставка будет на уровне доходности к колл-опциону по обращающимся бессрочным бондам ВТБ. Также о планах разместить старшие 5-летние бонды объявил МКБ. Здесь мы ждем более скромный спрос, прежде всего в силу меньшего объема открытых лимитов.

На рынке рублевого долга в начале прошлой неделе мы продолжили наблюдать рост доходностей. Однако уже в среду цены на длинном конце ОФЗ вернулись к уровню начала недели. Ликвидность и спрос вернулись и в корпоративный сектор. Внешний фон был довольно благоприятным – мы наблюдали рост цен американских казначейских облигаций, стоимость нефти была стабильной, рубль укреплялся к доллару. Ключевым событием этой неделе будет заседание ЦБР в пятницу. Снижения ставки на рынке никто не ждет, но все внимание будет обращено к пресс-конференции, которая пройдет после заседания. На предстоящей неделе мы вновь видим оживление первичного рынка. Запланированы размещения города Омска, Омской и Красноярской областей. Мы по-прежнему позитивно смотрим на рынок рублевого долга и отдаем предпочтение корпоративным бумагам. Кратковременные слабости рынка рекомендуем использовать для покупок.

Рынок сырьевых товаров

На прошедшей неделе основным драйвером роста цен на нефть были данные по запасам сырой нефти в США, которые сократились на 5,2 млн баррелей, при ожидании роста на 2,7 млн баррелей. Основной причиной было сокращение импорта на 912 тыс. баррелей в день. При этом нефть марки Brent вторую неделю торгуется в узком коридоре 51–54 долл. за баррель. Рынок нефти находится в ожидании ноябрьской встречи членов ОПЕК, на которой должны будут распределены квоты среди участников сделки об ограничении объемов добычи.

Соглашение картеля имеет пока ограниченное влияние на рынок. Во-первых, основным бенефициаром соглашения выступают страны, не участвующие в нем, к примеру США. Пока мы наблюдаем постепенное наращивание количества активных буровых установок до 443 штук, плюс ко всему стоит помнить про инертность инвестиций в нефтяной отрасли. Существует риск, что в течение полугода мы увидим рост добычи в США. Во-вторых, текущие объемы добычи стран – участников сделки обновляют максимумы, и потенциальное ограничение на уровне 32,5 млн баррелей может не оказать влияния на физический рынок. Да и Ирак не планирует участвовать в сделке и продолжит наращивать добычу.

На рынке драгоценных металлов сейчас стоит воспользоваться коррекцией. Низкие цены простимулировали физический спрос на металл: так, в Индии премия к международной цене стала положительной впервые с начала года в основном благодаря началу сезона фестивалей. Да и удержание низких доходностей делает привлекательными инвестиции в активы, не генерирующие денежный поток, например золото.