Банк Англии взял паузу

Банк Англии в четверг объявил о сохранении процентных ставок на прежнем уровне после снижения в августе, даже после того, как Федеральная резервная система США решила существенно снизить ставку накануне.

Комитет по денежно-кредитной политике (MPC) Банка Англии проголосовал большинством голосов (8 против 1) за сохранение ключевой ставки на уровне 5%. Лишь один из членов комитета выступил за дальнейшее снижение на 0,25 процентных пункта. Такое решение свидетельствует о приверженности Банка Англии так называемому «постепенному подходу» к смягчению денежно-кредитной политики.

Одной из ключевых причин для осторожности центрального банка остаётся высокая инфляция в сфере услуг, которая в августе составила 5,6%. Это значительное превышение целевого показателя инфляции в 2% вызывает опасения относительно ускорения ценового давления в этом секторе, который составляет около 80% экономики Великобритании. Несмотря на общее снижение инфляции рост цен в секторе услуг сохраняет свою динамику, что удерживает Банк Англии от более агрессивных шагов по снижению ставок.

Экономика Великобритании, хотя и вернулась к росту, демонстрировала слабую динамику в течение года. Ожидается, что темп роста во второй половине 2024 года составит около 0,3% в квартал, что указывает на вялое восстановление. Дополнительное давление на экономику создаёт снижение темпов роста заработной платы, которая упала до двухлетнего минимума, оставаясь на уровне 5,1%.

Поддержку экономической политике страны оказал рост британского фунта. На фоне заявлений Банка Англии и ФРС, фунт укрепился по отношению к доллару США на 0,72%, достигнув отметки $1,3306 — самого высокого уровня с марта 2022 года.

Банк Англии также принял решение продолжить программу количественного ужесточения (QT), которая предполагает сокращение баланса центрального банка за счёт активных продаж облигаций (gilts). В течение следующих 12 месяцев планируется сократить объём облигаций на 100 млрд фунтов стерлингов ($133 млрд). Это решение не стало неожиданностью, так как сумма сокращения соответствует показателям предыдущего года, несмотря на ожидания некоторых участников рынка о возможном ускорении программы.

Программа QT начала действовать в феврале 2022 года после периода активного стимулирования экономики во время пандемии. Тем не менее Банк Англии сталкивается с убытками по своей программе, поскольку облигации продаются по более низким ценам, чем они были приобретены. Глава Банка Англии Эндрю Бейли (Andrew Bailey) настаивает на необходимости продолжения QT, несмотря на убытки, аргументируя это необходимостью подготовки к будущему количественному смягчению в случае ухудшения экономической ситуации.

Решение Банка Англии о сохранении ставок произошло на фоне смягчения политики ФРС, которая в среду начала свой цикл снижения ставок с неожиданного сокращения на 50 базисных пунктов. Многие аналитики ожидали сокращения на 25 базисных пунктов на сентябрьском заседании ФРС, однако решение американского регулятора вызвало пересмотр прогнозов в отношении будущих шагов центральных банков по всему миру.

По словам Кайла Чепмена (Kyle Chapman), аналитика Ballinger Group, Банк Англии принял более осторожное и консервативное решение, чем ожидалось. Это помогло поддержать доходность по государственным облигациям Великобритании и укрепить фунт стерлингов. Чепмен отметил, что Банк Англии не находится в столь выгодной позиции, как ФРС, в вопросах борьбы с инфляцией, что требует более осторожного подхода.

Многие экономисты и аналитики считают, что Банк Англии готовится к дальнейшему снижению ставок в ноябре, а затем и к последовательным сокращениям на квартальной основе в 2025 году. Экономист Deutsche Bank Санджай Раджа (Sanjay Raja) ожидает, что до конца года ставка будет снижена до 4,75%, а затем последуют ещё четыре сокращения на 0,25 процентных пункта до 2025 года.

Программа QT вызывает множество вопросов у экспертов. Фредерик Дюкрозе (Frederik Ducrozet), глава отдела макроэкономических исследований в Pictet Wealth Management, отметил, что Банк Англии «застрял между молотом и наковальней» из-за ранее принятых решений по наращиванию своего баланса. Великобритания является единственной страной, центральный банк которой фиксирует столь значительные убытки по программе QT. Это создаёт дополнительные сложности для правительства, которое должно учитывать эти убытки при планировании фискальной политики.

Новое лейбористское правительство Великобритании готовится представить свой первый проект бюджета в октябре. Влияние программы QT на государственный баланс и экономика в целом станут важными факторами, которые повлияют на принятие решений в области фискальной политики. Дюкрозе подчеркнул, что Банк Англии пытается сохранить баланс между необходимостью ужесточения политики и поддержанием своей независимости от правительства, что делает его решения сложными и компромиссными.

Банк Англии придерживается осторожного подхода к снижению процентных ставок и количественному ужесточению, несмотря на действия ФРС и давление со стороны инфляции. Центральный банк сохраняет постепенный подход, признавая риски, связанные с высокими темпами роста цен в секторе услуг и слабыми показателями экономического роста. Продолжение программы QT, несмотря на её убытки, также указывает на долгосрочные цели Банка Англии по поддержанию устойчивости финансовой системы.