Berkshire Hathaway и стратегия Баффета

Компания Berkshire Hathaway под руководством знаменитого инвестора Уоррена Баффета продолжает следовать стратегии, отличной от большинства рыночных игроков, привлекая внимание аналитиков и инвесторов по всему миру. В третьем квартале 2024 года Berkshire установила рекорд, увеличив свои денежные средства до $325,2 млрд, несмотря на снижение операционной прибыли и сокращение пакетов акций крупнейших компаний, таких как Apple и Bank of America.

На протяжении многих лет Apple оставалась крупнейшей позицией Berkshire в сфере акций, но в 2024 году компания продала около 600 млн акций технологического гиганта, сократив пакет примерно на 25%. Хотя это, конечно же, не привело к полному выходу из Apple, суммарная продажа составила значительную долю из всех реализованных на рынке акций — $36,1 млрд. Кроме того, Berkshire сократила свои позиции в акциях Bank of America на несколько миллиардов долларов.

В интервью в мае Уоррен Баффет (Warren Buffett) упомянул, что Apple останется важной составляющей портфеля Berkshire, однако текущее решение о продаже он объяснил возможным увеличением ставки федерального налога на прибыль, которая сейчас составляет 21%. В условиях изменяющейся налоговой политики и волатильного фондового рынка Баффет предпочел удерживать более значительный объем денежных средств, чем продолжать инвестировать в акции.

Berkshire также сохраняет крайне осторожный подход к покупке акций: за последний квартал она приобрела активов всего на $1,5 млрд и продолжает оставаться чистым продавцом акций уже восьмой квартал подряд.

Показатель текущих денежных средств в размере $325,2 млрд достиг рекордного уровня для Berkshire. Это подчеркивает стратегию Баффета, предпочитающего иметь доступ к значительному капиталу, что позволяет компании эффективно реагировать на любые внезапные рыночные возможности или кризисы. В ситуации, когда экономическая неопределенность растет, высокая ликвидность может дать Berkshire значительное преимущество, сохраняя гибкость для инвестиций в периоды рыночных спадов или в случае появления выгодных активов.

На фоне роста ликвидности операционная прибыль Berkshire за третий квартал 2024 года снизилась на 6%, достигнув $10,09 млрд по сравнению с $10,76 млрд годом ранее.

Основные причины снижения прибыли:

1. Рост страховых обязательств и убытки от урагана Хелен: претензии по страхованию возросли из-за разрушительных последствий урагана, что привело к убыткам в размере $565 млн. К этому добавились расходы, связанные с валютными потерями из-за укрепления доллара.
 
2. Споры о банкротстве и юридические издержки: Berkshire понесла расходы в связи с урегулированием дела о банкротстве поставщика талька Whittaker Clark & Daniels, что также сказалось на финансовых показателях компании.

Несмотря на эти расходы, не все подразделения показали спад. Некоторые направления Berkshire продемонстрировали значительные улучшения:

- Geico увеличила прибыль за счет сокращения числа исков и уменьшения операционных затрат. Почти двукратный рост прибыли от андеррайтинга в Geico помог Berkshire частично компенсировать убытки по другим направлениям страхования.
 
- Поставки потребительских товаров увеличились, что улучшило прибыль BNSF и позитивно сказалось на доходах.

- Подразделение Berkshire Hathaway Energy также показало улучшенные финансовые результаты благодаря снижению операционных затрат.

Чистая прибыль Berkshire за третий квартал составила $26,25 млрд, или $18 272 на акцию класса A, в то время как год назад компания зафиксировала убыток в размере $12,77 млрд. Баффет, однако, неоднократно подчеркивал, что операционные показатели лучше отражают реальное финансовое состояние Berkshire, чем нереализованные инвестиционные прибыли и убытки, которые добавляют волатильности отчетности из-за требований бухгалтерского учета. Это объяснение важно, так как нереализованные прибыли могут вводить в заблуждение о фактической прибыли компании, учитывая, что они часто зависят от колебаний рыночной стоимости активов и не отражают долговременного успеха компании.

Berkshire прогнозирует убытки в размере $1,3–1,5 млрд в четвертом квартале из-за урагана Милтон, который нанес серьезный ущерб во Флориде в октябре. Это еще одно напоминание о том, что компания, являясь крупнейшим страховщиком, подвержена рискам, связанным с природными катастрофами. Влияние погодных явлений на операционную прибыль остается значительным фактором неопределенности, и подобные прогнозы могут стать основанием для еще большего наращивания денежных резервов в будущем.

Баффет, которому в этом году исполнилось 94 года, руководит Berkshire Hathaway с 1965 года и сумел построить конгломерат, включающий разнообразные направления: энергетику, страхование, производство, недвижимость и розничные компании. Среди активов Berkshire — Dairy Queen, Fruit of the Loom, BNSF и другие крупные игроки. Ожидается, что в будущем Баффет передаст управление вице-председателю Грегу Абелю (Greg Abel), который уже активно участвует в управлении основными направлениями конгломерата.

Решение Баффета продолжить сокращение акций в портфеле Berkshire и наращивание денежных средств сигнализирует о его осторожном подходе к нынешним рыночным условиям. В условиях возможного повышения налогов, глобальной экономической нестабильности и увеличивающихся обязательств по страхованию компания фокусируется на том, чтобы сохранить финансовую гибкость.

Стабильный рост денежных резервов обеспечивает Berkshire возможность воспользоваться любыми выгодными возможностями, которые могут появиться в условиях спада на рынках. Снижение операционной прибыли, хотя и отражает краткосрочные риски, вряд ли повлияет на долгосрочные перспективы компании. Баффет по-прежнему ориентирован на фундаментальные показатели и отказывается от краткосрочных спекуляций, выбирая более стабильные и проверенные стратегии. В ближайшие кварталы внимание инвесторов будет сосредоточено на том, как компания справится с текущими вызовами и каким образом будет организован переход управления к новому руководству.