Дивидендная политика «ФСК ЕЭС» останется стабильной

ГК «ФИНАМ» провела исследование инвестиционной привлекательности «ФСК ЕЭС». Аналитики отмечают устойчивость компании к кризису и ожидают сопоставимых с прошлым годом дивидендов, несмотря на снижение выручки. Акции эмитента рекомендуется «Покупать» с целевой ценой 0,23 руб., потенциал роста составит 15%.

«ФСК ЕЭС» – сетевая энергетическая компания, оператор Единой национальной электрической сети (ЕНЭС). Протяженность линий электропередачи «ФСК ЕЭС» составляет 148,6 тыс. км, трансформаторная мощность – 352,2 ГВА. Основной акционер компании, контролирующий 80,13% капитала, – ПАО «Россети».

В исследовании ГК «ФИНАМ» отмечается устойчивость бизнеса «ФСК ЕЭС» к кризису, несмотря на сложный II квартал: «Отчет по МСФО за II квартал 2020 года отразил снижение прибыли акционеров на 23% (г/г), до 17,8 млрд руб., на фоне сокращения отпуска электроэнергии из сети, увеличения расходов на оплату труда, амортизацию. Всего за полгода компания заработала 37,5 млрд руб., в сравнении с 50,6 млрд руб. в I полугодии 2019 года. Скорректированная прибыль, по нашим оценкам, снизилась лишь на 8%».

Выручка компании в I полугодии 2020 года сократилась на 0,2% с учетом уменьшения выручки от основной деятельности на 1% (г/г) на фоне сокращения чистого отпуска на 5% и индексации тарифа. В проблемном II квартале чистый отпуск упал на 7% (г/г). «Снижение выручки от передачи э/э обусловлено в том числе сокращением заявленной мощности в этом году до 83,6 ГВт с 86,4 МВт в 2019 году», – говорится в аналитической записке. Чистый долг компании за год уменьшился на 15%, до 158 млрд руб.

По итогам 2020 года в «ФИНАМе» ожидают умеренного снижения показателей операционной рентабельности, прибыли и денежного потока ФСК ЕЭС, но считают финансовую картину комфортной для выплаты сопоставимого с прошлым годом дивиденда. «DPS 2020E, по нашим оценкам, может составить 0,0185 руб. на акцию, что подразумевает привлекательную доходность свыше 9% к текущему курсу», – отмечается в аналитической записке.

Акции «ФСК ЕЭС» стабильно опережают по доходности индекс ММВБ и индекс электроэнергетики, что может быть обусловлено улучшением финансовых показателей в последние годы и генерацией существенного денежного потока, позволяющего выплачивать дивиденды с высокой доходностью. «Акции торгуются по нетребовательным мультипликаторам с оценкой всего в 3,5х годовой прибыли LTM и 2020Е и дисконтом в среднем 52% по отношению к электросетевому комплексу РФ и иностранным аналогам с учетом странового дисконта, что снижает риски инвестиций в акции», – полагают аналитики.