Длительный шатдаун может усилить риски для экономики и рынков

Инвесторы на протяжении нескольких недель внимательно следили за угрозой приостановки работы американского правительства. Теперь, когда она стала реальностью, основная надежда участников рынка заключается в том, что кризис окажется краткосрочным. Однако если ситуация затянется на недели, а тем более месяцы, последствия могут быть гораздо серьёзнее, чем в прошлые годы.

Одним из ключевых последствий длительного «шатдауна» (shutdown) является отсутствие регулярной публикации экономической статистики, на которую опирается Федеральная резервная система при принятии решений о процентных ставках. Без таких данных курс денежно-кредитной политики может оказаться менее предсказуемым, что создаст дополнительную нервозность на рынках.

Эрик Куби (Eric Kuby), главный инвестиционный директор North Star Investment Management, отметил:

«Рынки сейчас торгуются на максимумах при оценках, которые уже кажутся завышенными, а экономика подает довольно очевидные признаки замедления. Приостановка работы правительства лишь усилит этот эффект, ведь снижение государственных расходов будет тянуть экономику вниз, и чем дольше это продлится, тем сложнее будет преодолеть последствия».

Фактически речь идет не только о временной заморозке ряда госпрограмм, но и о вынужденных отпусках для сотен тысяч федеральных служащих, что оказывает прямое давление на потребительский спрос.

По данным LPL Financial, с 1976 года индекс S&P 500 в среднем почти не изменялся во время предыдущих остановок правительства, а с 1995 года даже показывал рост по итогам каждого «шатдауна». Однако нынешний кризис имеет дополнительные риски: он совпадает с ухудшением кредитного рейтинга США, проблемами во внешней торговле и последствиями тарифной политики.

Брайан Шипли (Brian Shipley), директор по инвестициям Coldstream Wealth Management, подчеркнул:

«Наибольшую тревогу вызывает совокупность факторов — снижение рейтинга госдолга, изменения в торговом режиме и теперь ещё и остановка правительства. Если она затянется больше обычных двух–четырех недель, это поставит под вопрос восприятие США как надёжного партнёра на мировых рынках».

Экономисты отмечают, что масштаб ущерба будет зависеть от продолжительности кризиса. По расчётам Oxford Economics, каждая неделя частичной приостановки работы правительства снижает темпы роста экономики на 0,1–0,2 процентных пункта. Если «шатдаун» продлится весь квартал, ВВП США может сократиться на 1,2–2,4 процентных пункта — такого сценария в современной истории ещё не было.

Кроме того, длительная остановка способна подорвать доверие потребителей. Так, в 2018–2019 годах 35-дневный кризис сопровождался падением индекса уверенности потребителей Мичиганского университета на 7%.

Средняя продолжительность всех 19 остановок правительства за последние 50 лет составляла около 8 дней, однако аналитики BBH предупреждают: если нынешняя ситуация продлится более двух недель, риск замедления экономики существенно возрастёт, а это, в свою очередь, может подтолкнуть ФРС к более мягкой денежно-кредитной политике и ослаблению доллара.

Ещё один фактор риска связан с тем, что правительство не сможет публиковать ключевые статистические отчёты. В частности, под угрозой оказался ежемесячный отчёт по рынку труда, который традиционно оказывает сильное влияние на решения ФРС. В таких условиях инвесторам и аналитикам придётся опираться на альтернативные источники данных, включая частные исследования, например, отчёт ADP.

«Если остановка затянется, а слабость в частных отчётах подтвердится, у ФРС просто не будет достаточного количества официальных данных для принятия решений», — отмечают эксперты Capital Economics.

Сейчас фьючерсы на процентные ставки предполагают, что рынок ожидает снижения ставки ФРС на 0,25 процентного пункта на заседании в конце октября. Но неопределенность в данных делает прогнозы гораздо менее надежными.

По мнению аналитиков, ущерб от приостановки работы правительства будет частично компенсирован после её завершения. Однако если кризис окажется затяжным, глобальные инвесторы могут начать пересматривать стратегию вложений в американские активы. Уже сейчас некоторые фонды диверсифицируют портфели, перераспределяя капитал из казначейских облигаций в международные бумаги.

Джек Эблин (Jack Ablin), стратег из Cresset Capital, подытожил:

«Каждый день простоя повышает риски для экономики и рынков. Но важно помнить: так же как остановка правительства не является постоянной, не будут постоянными и негативные последствия для фондового рынка».