На западном фронте без перемен

На биржах Америки торговля проходит без резких эмоциональных качелей.

Примечательна готовность инвесторов быстро выкупать любые скромные спады в индексах Уолл-стрит. Так, за несколько дней барометр широкого рынка S&P500 лишь однажды опускался ниже поддержки в 6800 пунктов, да и то на несколько минут. Область чуть выше 6800 протестировали потом ещё трижды, но каждый день после этих нерешительных спадов индексы вновь поднимались в район 6850.

Помогают масштабные приливы капитализации, пускай даже и отдельных компаний, в ответ на публикацию корпоративных новостей. Число увольнений в США на 32 тыс. превысило наймы, согласно ноябрьским данным ADP. Теперь инвесторы практически уверены в понижении ставки Федерального резерва на дополнительные 0,25% процентных пункта в декабре, что придает дополнительный долгосрочный оптимизм. ФРС просто обязана пойти на этот шаг ради ускорения кредитования бизнеса, для поддержки простых потребителей. Как только решение американского центробанка будет официально озвучено, джин рыночного роста окончательно вырвется из бутылки.

Эффект будущего IPO Anthropic

Среди действительно крупных компаний, сколько-нибудь заметным снижением котировок отметилась разве что Microsoft. Волна слухов в СМИ вокруг уменьшения целевых уровней продаж новых разработок Microsoft на базе искусственного интеллекта корпоративным клиентам сработала, хотя и натолкнулась на быстрые опровержения от менеджмента самой компании. В данном случае сомнения упали на благодатную почву обострения конкуренции ChatGPT (которую Microsoft активно поддерживает) с нейросетевыми помощниками в альтернативных средах. Это не только Gemini от Google, но и Claude от Anthropic.

Создатели ChatGPT из OpenAI не торопятся стать публичной компанией. Зато Anthropic, по сообщению Financial Times, нацелилась на первичное размещение своих акций в 2026 году. Ожидаемая оценка Anthropic – $300-350 млрд., что примерно втрое выше, чем предполагалось ещё год назад. Это отражает стремительный рост спроса на мощные модели Claude. За последние 12 месяцев он вырос в 7 раз, а число клиентов Anthropic по всему миру превышает 300 тыс. Anthropic делает ставку на независимо создаваемую инфраструктуру дата-центров, но, разумеется, принимает финансовую подпитку от гигантов IT-индустрии, таких как Amazon и Google, хотя имеет также партнерские проекты и с Microsoft, а в части закупок чипов – с Nvidia.

Тема будущего IPO Anthropic уже обрастает подробностями: в качестве консультанта называют большую юридическую фирму Wilson Sonsini, которая в разное время выводила на IPO LinkedIn, Lyft и даже Google, впрочем, как и десятки других технологических компаний. Хотя решение о выходе на IPO официально руководством Anthropic не объявлено, ещё не случившееся IPO уже активно влияет на переток капитала между гигантами индустрии ИИ.

Молодые технологические тигры набирают силу

Впрочем, припали акции Microsoft не сильно: пока всего лишь скатились в район $475, где они торговалась в середине прошлой недели. А донышко ноября и вовсе находилось на отметке $464,89. Так что перемены и в этом рыночном сегменте вряд ли можно назвать кардинальными. Разве что интенсивное восстановление Microsoft снова откладывается, как и прыжки выше планки в $550 за одну акцию. Большинство инвесторов продолжает держать эти цели в уме, так как рынок уже подбирался к ним после квартального отчёта Microsoft в конце октября. Однако очередной передел рынка происходит сейчас в пользу других компаний.

Так, акции MongoDB подскочили на 20-25% благодаря быстрой работе её систем Atlas и графического интерфейса Compass для ИИ-анализа больших баз данных. Акции, стоившие около $325 несколько дней назад, теперь котируется дороже $400. Остановка на этих уровнях, скорее всего, временная. Весьма вероятно, цены продолжат подъём в направлении новых целей ближе к $475 или даже к $500.

Большинство других технологических эмитентов, включая очень неплохо отчитавшихся CrowdStrike и Marvell Technology, продемонстрировали скорее волатильность, чем выход на новые уверенные треки роста. В случае CrowdStrike колебания котировок за одни сутки составили от $488 до $525, так как хорошие показатели за прошлый отчётный период смешались с собственным скромным прогнозом менеджмента компании на следующий год, который оказался слабее экспертных оценок. Marvell незначительно перебил консенсус-прогнозы, что поначалу привело к снижению рыночной стоимости почти на 7% после закрытия рынка 2 декабря, когда отчёт только вышел. Зато потом бумаги компании развернулись на 180 градусов и показали 10% прироста на пре-маркете следующего дня благодаря известию о покупке важного стартапа Celestial AI, который разработал и внедряет технологию фотонной передачи сигналов между чипами в дата-центрах. Заметный экономический эффект от Celestial ожидается ориентировочно с 2028 года, так что взлёт капитализации компании является серьёзным авансом на будущее. Акциям Marvell ещё предстоит сначала закрепить восходящий импульс, чтобы привлечь толпу инвесторов на уровнях выше $100.

Акции разработчика CRM-систем Salesforce по-прежнему среди отстающих. Эта компания давно испытывает проблемы с монетизацией ИИ-агентов, которых продвигает для оптимизации бизнес-процессов. Тем не менее, финансовые показатели Salesforce оказались намного крепче ожиданий, что подтверждает мысль об улучшениях в окупаемости ИИ-продуктов в среднем по рынку.

Tesla посмеялась над Майклом Бьюрри

Почти 5% прибавили в цене за неделю акции Tesla, словно бы в насмешку над Майклом Бьюрри (Michael Burry), который как раз перед этим назвал рыночную стоимость компании Илона Маска (Elon Musk) «несуразно завышенной«.

Майкл Бьюрри, ставший прототипом главного героя фильма «Игра на понижение» (Big Short) про ипотечный кризис в Америке 2007-2008 годов, тогда идеально разобрался в сути проблемы и хорошо на ней заработал. Однако в середине ноября 2025 года его хедж-фонд Scion Asset Management прогорел. Судя по сообщениям прессы, на сей раз он вынужден был смириться с потерей почти $1 млрд. на «медвежьих» ставках против быстрого подъёма акций Nvidia и Palantir.

Nvidia даже опубликовала подробную памятку для аналитиков, в которой по пунктам опровергает тезисы Майкла Бьюрри, когда он говорит о неучтенной амортизации чипов и другого оборудования у Nvidia и других ИИ-компаний, и о схемах взаимного финансирования заказчиков, поставщиков и других компаний-партнёров в ИИ-секторе на сотни миллиардов долларов, что увеличивает (по мнению Бьюрри, неоправданно завышает) капитализацию всего сектора. Я скорее согласен с доводами Nvidia, которая в цифрах указывает не только на объёмы заказов на ближайшие годы, но и на высокую оборачиваемость её денежного потока, достаточный объём свободных денег и фактическое отсутствие у компании «плохих» долгов.

Бурный рост рынка с подозрением на пузырь далеко не всегда является пузырём на практике, и, кажется, Майкл Бьюрри попал в ловушку собственной славы, а успех одной действительно гениальной ставки «против рынка» ещё не означает что так должно быть всегда. Тем более в нынешних условиях подходы классического фундаменталиста, кажется, больше не работают, если не учитывать в цене акций не абстрактный «хайп» вокруг искусственного интеллекта, а закладываемую в стоимость этих акций будущие огромные прибыли. Важно, что эти прибыли уже не где-то в воображении, а именно в реальности. Компании в финансовом отношении уже несколько лет как демонстрируют весьма впечатляющую динамику. Конечно, многие отдают себе отчёт, что в какой-то момент оптимизм вокруг ИИ-сегмента найдёт своё насыщение. Однако в конце 2025 года эта точка не кажется близкой. Да, и в первой половине 2026 года она вряд ли будет достигнута.