ЦФА для инвестора: один инструмент – неограниченные возможности

Летнее бизнес-затишье не коснулось цифровых финансовый активов (ЦФА) – нового инвестиционного продукта, работающего на технологии блокчейн. Несколько крупных компаний объявили о завершении первых эмиссий ЦФА.

Однако пока инструмент не доступен широкому кругу инвесторов. Для этого потребуется еще несколько месяцев пилотирования и пробных выпусков. Сейчас – самое время разобраться в продукте и подготовиться к формированию нового рынка, объем которого может составить 1,2 трлн рублей к концу 2023 года.

Инновации «под капотом»

ЦФА является инновационным продуктом благодаря технологии блокчейн, которая находится «под капотом» решения.

Все операции с ЦФА – от эмиссии до покупки и вторичного обращения – происходят в децентрализованной информационной системе, т.е. информация по каждой сделке записывается и хранится у каждого участника закрытой блокчейн-сети, а не у какого-то одного централизованного «владельца».

Такая децентрализация по умолчанию обеспечивает безопасность, отказоустойчивость и, главное, невозможность несанкционированного изменения данных. При этом за счет отечественной криптографии все данные надежно зашифрованы и защищены от утечек, а смарт-контракты позволяют автоматически выполнять договорные обязательства.

Все это по сравнению с классическим рынком ценных бумаг значительно ускоряет и упрощает процесс организации биржевых торгов и снижает количество посредников: брокеров, клирингового центра и пр. Так, в случае с ЦФА есть только две ключевые роли. Оператор информационный системы предоставляет ИТ-инфраструктуру для функционирования всей экосистемы ЦФА и в целом мало касается инвестора. Инвестор же работает с оператором обмена, который является держателем витрины цифровых активов и фактически совмещает в себе роли брокера для покупателя и биржи для эмитента.

В результате ЦФА упрощают и ускоряют доступ к финансированию для эмитентов любой направленности и масштаба. Например, привлекать финансирование через цифровой аналог облигации сможет не только крупный и средний, но и малый бизнес. Это значит, что вложиться можно будет как в «голубые фишки», так и в кофейню рядом с домом.

Один инструмент – неограниченные возможности

Если отказаться от юридических терминов в пользу блокчейн-лексики, то ЦФА – это токен, который гарантирует определенные обязательства эмитента перед инвестором. Это могут быть купонные выплаты (как в случае с облигациями), дивиденды (как в случае с акциями), право на получение товара или услуги (ЦФА с привязкой к утилитарным цифровым правам) и др. При этом во всех вариациях ЦФА доступна спекуляция.

ЦФА объединяют классический финансовый инструментарий с возможностями технологии блокчейн, забирая от каждого лучшее. Благодаря такому смешению ЦФА предполагают практически неограниченную вариативность применения. При этом количество рабочих кейсов будет увеличиваться по ходу проникновения ЦФА в экономику страны.

Возвращаясь к юридическим аспектам, на данный момент в законе о ЦФА прописаны четыре вида цифровых активов:

– Право денежного требования

– Участие в капитале НАО

– Право по эмиссионным ценным бумагам

– ЦФА с признаками утилитарных цифровых прав (или просто гибридные ЦФА)

Мы остановимся на двух видах ЦФА, которые начнут активно развиваться первыми.

ЦФА на право денежного требования

Этот вид ЦФА можно сравнить с облигацией, кредитом или акцией, в зависимости от того, какие условия монетизации заложены для инвестора. Например, если в решении о выпуске ЦФА указывается фиксированная ежегодная выплата в адрес инвестора, то мы понимаем, что это аналог облигации с купонным доходом.

Механика для инвестора в данном случае ничем не отличается от классических ценных бумаг. Преимущество кроется в росте числа эмитентов, у которых ранее был ограничен доступ к размещению на биржах. Мы можем застать всплеск привлечения финансирования со стороны среднего и малого бизнеса, в том числе социального предпринимательства.

Однако на этом возможности этого вида ЦФА не заканчиваются, поскольку можно пойти дальше и привязать его к стоимости любого актива, который производит эмитент: будь то цветной металл, зерно или активно дорожающая целлюлозно-бумажная продукция. Вкладываясь в такой ЦФА, инвестор избавляется от затрат, связанных с физическим владением этих активов, и зарабатывает на разнице между номинальной стоимостью и стоимостью на момент погашения.

Более того, данный вид ЦФА позволяет делить «монолитный» актив и снижать порог инвестиционного входа в привычно дорогие активы. Для примера рассмотрим кейс по токенизации квадратного метра, который на данный момент мы разрабатываем совместно с девелопером Джи-групп. Сегодня средняя площадь квартиры на первичном рынке составляет 50 квадратных метров. Согласно данным СберИндекса, ее стоимость можно оценить в 6,5 млн рублей. Токенизация жилой площади позволяет снизить порог входа до 1 квадратного метра, диверсифицировать инвестиции в недвижимость, покупать любое количество метров в рамках одного или нескольких жилых комплексов. Владелец ЦФА получает все преимущества инвестора в недвижимость без покупки «физического» жилья и сопровождающих ее бюрократических процедур.

Гибридные ЦФА

Гибридные ЦФА – это цифровые права, включающие одновременно ЦФА и утилитарные цифровые права (УЦП). Поскольку УЦП обеспечены товаром или услугой компании-эмитента, то на выходе мы получаем ценную бумагу, которой можно спекулировать или получать по ней заявленные ценности.

ЦФА запрещено использовать как средство платежа, однако использование гибридного вида очень похоже на процесс товарно-денежных отношений. Например, вы приобрели гибридные ЦФА у соседней кофейни, взамен вы рассчитываете получать по чашке кофе в день в течение всего действия ЦФА.

Касательно более масштабного применения, рынок прорабатывает кейс с гибридными ЦФА на драгоценные металлы и камни. Например, гибридные ЦФА на золото несут в себе преимущества обезличенного металлического счета и физического золота: их можно приобрести по текущему курсу, перепродать другому инвестору или обменять на физический эквивалент, при этом расходы на хранение актива несет эмитент, а не инвестор. Гибридные ЦФА можно привязывать к любому активу, который не требует государственной регистрации.

Как все устроено

Инвестировать в ЦФА сможет любое частное лицо, а механизм работы с цифровыми активами для него не будет отличаться от покупки тех же облигаций или акций.

Витрина ЦФА будет доступна в приложении операторов обмена, у каждого из которых будут свои эмитенты и свои виды ЦФА. Вероятно, со временем появится единый агрегатор, который будет собирать предложения всех операторов обмена на одной площадке.

Для защиты неопытных покупателей, как и в случае с ценными бумагами, ЦБ РФ ввел деление инвесторов на неквалифицированных и квалифицированных. Интересно то, что в начале августа регулятор снял для «неквалов» денежное ограничение в 600 тысяч рублей на покупку ЦФА с низким уровнем риска. Данное решение на фоне ужесточения требований к квалифицированным инвесторам ценных бумаг (увеличение размера активов с 6 до 30 млн рублей и количества вопросов в тесте) может демонстрировать рост доверия и позитивную оценку перспектив ЦФА со стороны Центробанка.

P.S.

На данный момент первые пилотные эмиссии ЦФА проходят с участием корпораций. Однако как только технология будет достаточно апробирована и докажет свою эффективность, инструмент станет доступен широкому кругу инвесторов.

По мере освоения рынка, эмитентами все чаще будут становиться представители среднего и малого бизнеса. Появится множество вариаций использования ЦФА.

Объем рынка ЦФА по итогу первого года активной работы мы ожидаем на уровне 1,2 трлн рублей. Однако емкость рынка на ближайшие десять лет не ограничивается никакими прогнозами.