В ожидании «дня Х»

Как инвестору подготовиться к запрету долларовых операций.

Август 2018 года в финансовом плане снова оправдал худшие ожидания.

Курс доллара превысил 68 рублей, курс евро 79.  Новостные СМИ пестрят новостями о грядущих санкциях со стороны США. Появляется все больше причин опасаться ограничений на операции с долларами внутри страны. Под риском заморозки или ограничений могут оказаться долларовые текущие и депозитные счета в российских банках.

Не будем вдаваться в причины развития возможности такой ситуации, но попробуем найти способы защититься, если в будущем это станет реальностью.

В качестве практического кейса рассмотрим ситуацию с латвийским банком ABLV, сложившуюся в этом году. 12 февраля подразделением Минфина США под названием «Отдел по борьбе с финансовыми преступлениями» (Financial Crimes Enforcement Network, далее – FinCEN) был опубликован доклад с предложением ввести против латвийского банка ABLV Bank, AS (далее – АБЛВ) меры в виде запрета на все операции через счета банков-корреспондентов АБЛВ в долларах США. Исходя из инструкций Европейского Центрального Банка, Комиссия рынков финансов и капитала Латвии приняла решение с 19 февраля установить ограничения на дебетовые операции клиентов в любой валюте. Были запрещены:

• все виды исходящих платежей;
• внутрибанковские платежи между различными счетами клиентов;
• выплата наличных денег;
• приобретение любого вида финансовых инструментов.

Клиентам было разрешено осуществлять следующие операции:

• платежи Банку и его дочерним предприятиям для выполнения существующих обязательств клиента;
• внутрибанковские платежи в рамках счетов одного клиента;
• зачисление входящих платежей;
• внесение наличных денег;
• безналичную конвертацию валюты, за исключением конвертации USD в другую валюту;
• переводы финансовых инструментов;
• размещение депозитов.

В дополнение к уже введенным ограничениям на дебетовые операции с 24 февраля вступило в силу ограничение на проведение кредитных операций по клиентским счетам. Ограничение распространялось также на платежи между счетами клиента. И с этого момента остались разрешены только:

• перевод финансовых инструментов;
• погашение кредитных обязательств клиента, в том числе досрочное, из средств на счетах клиента либо за счет продажи финансовых инструментов, в том числе обыкновенных облигаций ABLV Bank, AS.

Таким образом, даже при жестком давлении на сам банк и запрет операций на вывод денежных средствам, операции по выводу из банка ценных бумаг остались доступными.

Клиенты вывели принадлежащие им ценные бумаги в другие финансовые институты – на счета в другие банки, к брокерам, в страховые компании. Им даже не пришлось их продавать, избежав возникновения налоговых обязательств и нарушения валютного законодательства.  

Этот опыт можно использовать для валютных счетов и депозитов в российских банках.

Доходности облигаций vs ставки по депозитам

Для тех, кто держит долларовые накопления в России и не хочет выводить их за рубеж, обеспечить сохранность капитала на случай запрета операций с долларами, можно через приобретение ценных бумаг – как отдельных облигаций, так и облигационных фондов через российских брокеров. Сейчас достаточно большое количество иностранных ценных бумаг находятся на обслуживании в НРД (Национальном Расчетном Депозитарии). Таким образом эти бумаги можно приобретать не выводя деньги за рубеж.

Однако есть ограничение – для этого нужно быть квалифицированным инвестором с капиталом как минимум 6 млн рублей (одно из требований для получения статуса квалифицированного инвестора).

Так как ценные бумаги должны выступать альтернативой депозитам и текущим счетам, имеет смысл рассматривать достаточно короткие облигации со сроком погашения от нескольких месяцев до двух лет.

Посмотрим, какую доходность можно получить на таких горизонтах.

Корпоративные евробонды российских компаний с погашением один-два года дают порядка 3,5% - 4,5% годовых. Номиналы у евробондов обычно достаточно большие: от 100 до 200 тысяч долларов. Нужно постараться выбрать бумагу так, чтобы ее эмитент не оказался потенциальным или текущим членом в санкционных списках.

С точки зрения номинала в $100 000 и срока погашения интересны бумаги Роснефти с погашением в феврале 2020 года (4,3% к погашению) или Лукойла с погашением в 2022 (4,7% годовых). Но они потенциальные кандидаты в санкционные списки.

Есть еврооблигации МТС с погашением в июне 2020 и доходностью 4,5% годовых.

Самые надежные бумаги в долларах США – государственные облигации США, которые также находятся на обслуживании в НРД, со сроком погашения в полтора -два года дают доходность в 2%-2,4% годовых. К примеру, облигация Government of the USA 0.875 31/07/19, как видно из ее названия, с погашением 31 июля 2019 года, имеет доходность 2,42% годовых.

Фонды краткосрочных облигаций инвестиционного рейтинга дают ежегодную доходность на уровне 1,5%-1,8% годовых с минимальными колебаниями стоимости пая. Например, PIMCO Enhanced Short Maturity Active ETF ежемесячно выплачивает дивиденды на уровне 1,88% годовых. При практически полном отсутствии колебания в цене. 

Депозиты в крупных российских банках дают 1,5%-2,5% годовых. Разница, особенно когда речь идет о сохранении самого тела, не очень большая.

Пошаговый сценарий подготовки к запрету долларовых операций может быть таким:

1. Открыть брокерский счет.
2. Выбрать и приобрести на нем ценные бумаги в долларах США.
3. Получать по ним купоны (или дивиденды). После погашения деньги инвестируются в новые бумаги.

При наступлении дня «Х»:

4. Передать бумаги в другой депозитарий (финансовый институт) – в банк, к брокеру, в страховую компанию.
5. Продать ЦБ по текущему курсу или дождаться погашения.
6. Конвертировать доллары в евро, фунты, франки, или даже рубли.
7. Перевести на свой счет в России.

Издержки защиты капитала

Есть у такой схемы и издержки. Они состоят в комиссиях брокера за покупку и продажу ценных бумаг и комиссиях депозитария за их хранения.

Кроме этого инвестор обязан декларировать и уплачивать налоги на полученные купоны и на доход, полученный от роста стоимости активов. Неприятным расходом может оказаться итог валютной переоценки инвестиций в долларах. Тем не менее, когда идет речь о сохранении тела капитала, это издержки, которые необходимо принять для решения более важной задачи.