GS: ФРС будет снижать ставку последовательно, до 3,25-3,5%

Аналитики Goldman Sachs пересмотрели свой прогноз по снижению ключевой ставки. Теперь они ожидают более продолжительного ряда последовательных сокращений на 25 базисных пунктов с ноября 2024 года по июнь 2025 года, когда ставка достигнет 3,25-3,5%.

Как отмечено в докладе Goldman Sachs Research, аналитики ожидали снижения ставки на 0,25%, а ФРС снизила сразу на 0,5%. По их мнению, это стало «правильным шагом в свете хороших новостей по инфляции и риска дальнейшего ослабления рынка труда». Основанием для более значительного сокращения и ключевой темой заседания стало смещение акцента с инфляционных рисков на риски занятости в свете недавнего ухудшения данных по рынку труда.

В связи с этим в GS пересмотрели прогноз по ключевой ставке. Теперь аналитики ожидают «более продолжительного ряда последовательных сокращений на 25 базисных пунктов с ноября 2024 года по июнь 2025 года, когда ставка по фондам достигнет окончательного прогноза в 3,25-3,5%. Согласно предыдущему прогнозу, ФРС снижала бы ставку на 0,25% ежемесячно в этом году, но ежеквартально – в следующем.

– Мы рассматриваем возможность выбора между снижением на 25 б.п. и 50 б.п. в ноябре как возможный вариант. Решающим фактором, вероятно, станут следующие два отчета по занятости, второй из которых выйдет в период затишья, и, в частности, динамика уровня безработицы, в котором двенадцать из девятнадцати участников заявили, что видят риски даже для своих новых более высоких прогнозов, которые могут быть пересмотрены в сторону повышения, – говорится в докладе.

В ходе заседания FOMC Джером Пауэлл, глава ФРС, обратил внимание на отчеты о занятости за июль и август, а также на пересмотр показателей заработной платы на основе QCEW и сказал, что FOMC, возможно, сократил бы их на своем июльском заседании, если бы к тому времени ознакомился с июльским отчетом о занятости.

В голосе Пауэлла не было тревоги по поводу ситуации на рынке труда, хотя аналитики подозревают, что он изо всех сил старался не создать у рынков впечатления, что сегодняшнее более значительное сокращение было негативным сигналом о взглядах ФРС на перспективы.

«Средняя» точка предполагала еще одно снижение ставок на 100 б.п. в 2025 году, но в GS рассматривают это как несколько вводящее в заблуждение следствие агрегирования отдельных прогнозов, поскольку двенадцать из девятнадцати участников FOMC, по-видимому, прогнозировали пять или шесть сокращений в 2025 году, по сравнению всего с двумя на июньском заседании. Повышенная актуальность сегодняшнего снижения на 50 базисных пунктов и ускорение темпов сокращений, которые большинство участников прогнозировали на 2025 год, делают, на взгляд аналитиков, более длительную серию последовательных сокращений наиболее вероятным путем.

Рынок облигаций в настоящее время оценивает снижение ставки на 31-36 б.п. на каждом из следующих четырех заседаний, что немного меньше, чем до сегодняшнего заседания, но все еще подразумевает значительную вероятность дополнительного снижения на 50 б.п.

Новые экономические прогнозы показывают, что средний уровень безработицы составит 4,4% в 2024 и 2025 годах. Хотя это можно истолковать как означающее, что члены FOMC уже ожидают еще одного повышения на две десятых в этом году и, тем не менее, выступают за снижение только на 25 б.п. на будущих заседаниях, мы не решаемся сделать такой вывод по двум причинам.

– Во-первых, мы считаем, что еще одно снижение на 50 б.п., вероятно, было бы правильным ответом при таком сценарии, и мы подозреваем, что руководство согласилось бы с этим. Во-вторых, дальнейшее повышение может заставить участников нервничать из-за того, что уровень безработицы может превысить их прогнозы, особенно потому, что двенадцать из девятнадцати заявили, что видят риски даже для своих новых, более высоких прогнозов, как завышенные, – говориться в докладе.

Анализ тенденций на рынке труда также показывает, что уровень безработицы в ближайшей перспективе находится на очень близком расстоянии. Оценка основного тренда роста числа рабочих мест снизилась до 120-130 тыс. в месяц после августовского отчета о занятости, в то время как оценка будущего роста рабочей силы от GS составляет 150-180 тыс.

В GS считают, что развитие событий в следующем году будет весьма неопределенным и, вероятно, будет зависеть от конкуренции между ростом числа рабочих мест и рабочей силы, дальнейшего прогресса в возвращении инфляции к целевому уровню и возможных изменений в налогово-бюджетной политике после предстоящих выборов.