Инвесторы обеспокоены завышенными прогнозами по корпоративной прибыли в США

Растут опасения, что доходы компаний в США все больше подвержены риску из-за безудержной инфляции, сильного доллара и роста процентных ставок, что усложняет перспективы для инвесторов, которые и так испытывают крайнее давление на фоне подтверждения медвежьего рынка для индекса S&P 500 ранее на этой неделе.

Согласно данным IBES от Refinitiv, в то время как прогнозы роста прибыли во втором квартале в последние недели снизились, оценки на третий и четвертый кварталы и на весь 2022 год остались прежними или повысились. По состоянию на пятницу аналитики Уолл-стрит ожидали, что прибыль S&P 500 вырастет на 9,6% в 2022 году по сравнению с 8,8% в начале апреля и с 8,4% в начале января.

Стратеги опасаются, что эти оценки вряд ли подтвердятся. Многие ожидают более негативных прогнозов от американских компаний в ближайшие недели и заявляют, что прогнозы затем будут отражены в согласованных оценках роста прибыли.

Большинство компаний S&P 500 сообщит о доходах за второй квартал во второй половине июля, при этом технологический гигант Microsoft и крупный ритейлер Target были среди компаний, опубликовавших мрачные прогнозы в последние недели.

«Оценки слишком высоки, и вы увидите, как они начнут снижаться по мере того, как будут выходить данные за второй квартал и когда компании будут говорить о том, что они ожидают», — сказал Питер Таз (Peter Tuz), президент Chase Investment Counsel.

Падение ожиданий по прибыли может создать дополнительные проблемы для рынка, который постоянно страдает от беспокойства по поводу того, как агрессивная реакция Федеральной резервной системы на рост инфляции повлияет на экономический рост.

S&P 500 закрылся в понедельник более чем на 20% ниже своего рекордного максимума, подтверждая, что индекс находится на медвежьем рынке, согласно широко используемому определению. Падение последовало за более сильными, чем ожидалось, данными по инфляции на прошлой неделе, которые усилили ожидания относительно того, насколько ФРС потребуется ужесточить денежно-кредитную политику, чтобы обуздать потребительские цены.

ФРС в среду повысила ставки на 75 базисных пунктов, что стало самым большим повышением с 1994 года, и теперь увеличила стоимость заимствований в общей сложности на 150 базисных пунктов в этом году.

Беспокойство по поводу того, что прибыль корпораций нестабильна, может подкрепить аргумент о том, что акции по-прежнему имеют высокую оценку даже после их резкого падения в этом году. По данным Refinitiv, форвардное 12-месячное отношение цены к прибыли S&P 500 составляло 17,1 по состоянию на пятницу против 22,1 на конец декабря, но все же было выше своего долгосрочного среднего значения, составляющего около 16.

Проблемы, стоящие перед американскими компаниями, включают укрепление доллара, на которое ссылалась Microsoft, когда производитель программного обеспечения сократил свой прогноз по прибыли и выручке на четвертый квартал в начале этого месяца. Более сильный доллар обычно съедает часть прибыли компаний, которые осуществляют международные операции и конвертируют иностранную валюту в доллары.

Валюта США выросла примерно на 9% в этом году и близка к двухдесятилетнему максимуму по отношению к корзине своих аналогов, что обусловлено ожиданиями более высоких ставок в США и обострением геополитической напряженности.

После объявления Microsoft инвесторы будут прислушиваться к тому, что другие компании-разработчики программного обеспечения и технологий, такие как Adobe Inc и IBM, скажут о валютных проблемах в предстоящих отчетах, сказал Дэниел Морган (Daniel Morgan), портфельный менеджер Synovus Trust. Adobe должна опубликовать результаты за второй квартал после завершения торгов в четверг.

Также внимательно будут следить за ритейлерами и другими потребительскими дискреционными компаниями, которые борются с последствиями растущей инфляции. Акции Walmart и других крупных розничных сетей сильно упали на прошлой неделе после того, как Target сократила свой квартальный прогноз рентабельности и заявила, что ей придется предлагать более щедрые скидки для распродажи запасов.

Другие проблемы включают в себя заоблачные цены на нефть и растущие процентные ставки, которые повлияли на акции технологических компаний и акции компаний роста, оценка которых в значительной степени зависит от будущих денежных потоков. Недавние локдауны из-за COVID-19 в Китае также могут на этом сказаться.

«Мы ожидаем, что энергетический кризис ударит по росту, а более высокая стоимость рабочей силы поглотит прибыль. Проблема: консенсусные оценки доходов, похоже, не отражают этого», — написали аналитики Blackrock в недавней заметке о том, почему они «не выкупают падение» (buying the dip) на рынке акций.

Безусловно, хотя потребительские расходы «перемещаются», похоже, они не замедляются, сказал Стив ДеСанктис (Steve DeSanctis), стратег по акциям компаний с малым и средним капиталом в Jefferies. Это может означать, что некоторые ритейлеры могут извлечь выгоду из изменения потребительских привычек, даже если другие чувствуют себя в затруднительном положении.

В то же время инвесторы, возможно, уже рассчитывают на ожидаемое снижение прибыли, учитывая недавнее падение акций, считает Кристина Хупер (Kristina Hooper), главный стратег Invesco по глобальным рынкам.

«Вопрос заключается в том, произойдет ли это так быстро и яростно, что действительно еще больше подорвет доверие рынка», — сказала она.