Худшая неделя с марта для Nasdaq

Итоги недели на мировых рынках.

Рынок акций

Прошедшая неделя оказалась очень хорошей для рынков акций. Индекс S&P 500, несмотря на рост ожиданий повышения ставки ФРС в декабре, обновил исторический максимум, превысив отметку 2500 пунктов. Euro STOXX на фоне хорошей статистики по занятости и промышленному производству еврозоны вырос на 1,4%. Индекс MSCI развивающихся рынков прибавил за неделю 1,1% и едва не достиг 5-летнего максимума. Российский индекс ММВБ вырос на 0,7% за неделю и продолжил отыгрывать коррекцию начала этого года.

Волатильная неделя на рынках закрылась снижением широкого индекса S&P 500 более чем на 3%. Глобальный рынок продолжал снижение с пика начала сентября. Распродажа в технологическом секторе закончилась снижением индекса Nasdaq более чем на 5% – это была наихудшая неделя с марта. Так как технологические компании имеют вес более 20% индекса широкого рынка, волатильность этого сектора негативно сказывается на результатах рынка в целом. Стоит отметить, что индекс Nasdaq торгуется на 20% выше значения конца 2019 года, тогда как S&P 500 растерял практически весь рост.

В понедельник фьючерсы на S&P 500 и Nasdaq подрастают, немного отыгрывая падение предшествующей недели. Развороту сентимента отчасти способствуют позитивные новости по разработке вакцины от коронавируса. Компания AstraZeneca возобновляет испытания вакцины в Великобритании, прерванные из-за выявленного побочного эффекта. Генеральный директор Pfizer заявил о том, что вакцина может быть доступна в США к концу года при условии успешных испытаний, которые будут завершены в конце октября.

Добавляют позитива новости об успехах по урегулированию конфликта вокруг TikTok. Стало известно, что Oracle будет ответственным за деятельность китайской компании на территории США. Таким образом, исключается вариант покупки компании. Акции Oracle растут на 8% на премаркете.

Основным событием предстоящей недели будет двухдневное заседание комитета ФРС США, которое традиционно сопровождается пресс-конференцией Джерома Пауэлла. Ожидается, что ключевая ставка останется неизменной. Инвесторы будут ждать не столько конкретных действий, сколько комментариев по вновь принятой политике по инфляции. В конце августа было объявлено о смягчении политики в сторону таргетирования средней инфляции на уровне 2%, что допускает некоторое отклонение. Действия ФРС направлены на стимулирование американской экономики, которая находится на пути восстановления от пандемии. Также Федрезерв рассчитывает на принятие второго пакета поддержки экономики конгрессом США в ближайшее время.

Заседание ЕЦБ пройдет на этой неделе. Но глава ЕЦБ Кристин Лагард уже позитивно оценила восстановление промышленности и сегмента услуг. Видимо, в дополнительных стимулах пока нет необходимости.

Число заявок по пособиям по безработице в США составило 884 тыс. (очень близко к значению недельной давности), и это значительно выше докризисных уровней. Число повторных обращений – 13,3 млн, что немного больше уровней недельной давности.

Рынок труда США еще очень далек от того состояния, в котором он находился до «коронакризиса».

Глобально число новых выявленых случаев COVID-19 держится в районе 300 тыс. с начала августа. А вот на национальном уровне статистика довольно неоднородна. Если в США удалось заметно снизить темпы распространения заболевания, во многих странах Европы отмечаются признаки новой волны. Испания и Франция сейчас находятся на пике заболеваемости, стремительный рост числа случаев наблюдается в Великобритании. В Индии продолжается экспоненциальный рост, ежедневное число заболевших приблизилось к 100 тыс.

Израиль сегодня объявил о новом 3-недельном локдауне. Тревожный знак, учитывая, что такие радикальные меры уже повсеместно заменили на точечную изоляцию.

Новые массовые локдауны могут стать причиной торможения восстановления мировой экономики и новой волны коррекции на финансовых рынках.

Рынок облигаций

На прошлой неделе цены на рынке рублевых облигаций изменились несущественно, хотя новостной фон был довольно насыщенным. На повестке по-прежнему были Белоруссия и очередное обострение санкционной риторики.

Позитивно звучали заявления представителей ЦБ РФ Э. Набиуллиной, А. Заботкина и К. Юдаевой. В частности, в базовом сценарии политика останется мягкой продолжительное время, а возврат к нейтральному режиму произойдет к концу 2023 года. Также ЦБ РФ планирует публикацию будущей траектории ключевой ставки в 2021 году, может быть – раньше. Прогноз по инфляции тот же: 3,7–4,2% по итогам этого года, и ЦБ РФ не собирается пересматривать цель по инфляции 4%.

В эту пятницу состоится заседание Банка России по ставке. Мы полагаем, что более вероятно сохранение ставки на текущем уровне – 4,25%. В основном это связано с заметным ускорением инфляции – сейчас, по нашим подсчетам, она составляет 3,7% год к году. Также в последнее время наблюдается ослабление рубля, что является проинфляционным фактором, причем риски для рубля повысились из-за снижения цен на нефть и санкционных рисков.

Доля нерезидентов в ОФЗ продолжает сокращаться и на 3 сентября составляет уже около 28%, по данным ЦБ. Средняя доля участия нерезидентов в аукционах ОФЗ в августе снизилась до 15,7% с 20,6% месяцем ранее. Нерезиденты купили на российском рынке валюты в августе на 127,1 млрд руб., а А. Силуанов сказал, что России нужно дорожить доверием иностранных инвесторов, без них не получится выполнить план по займам в 2020 году.

На прошлой неделе Минфин размещал лишь два защитных выпуска: ОФЗ 29013 и ОФЗ 24021 с купонами, привязанными к RUONIA. ОФЗ 29013 c погашением в 2030 году был размещен на 112 млрд руб. при спросе 207 млрд руб. Объемы размещения ОФЗ 24021 с погашением в 24-м году – на 47 млрд руб. (максимально доступный к размещению объем) при спросе в 101 млрд руб.

Минфин в сентябре продаст валюту на 54 млрд руб (по 2,5 млрд руб. в день). Начало – 7 сентября. Слабая, но поддержка национальной валюты. Есть также надежда, что пройдет предложение Минфина смягчить бюджетное правило на 2021 год с возвратом к прежним параметрам в последующие годы, что может быть очень позитивно воспринято рынком.

Средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 банков РФ вновь обновила минимум – 4,43%. Доходность рублевых облигаций заметно выше.

На прошлой неделе движения на рынке еврооблигаций носили разнонаправленный характер. Оптимизм на рынках после длинных выходных в США к концу недели сменился небольшой коррекцией на фоне продолжившегося снижения индексов акций компаний технологического сектора.

К. Лагард в ходе конференции ЕЦБ отметила, что европейский регулятор не станет активно бороться с укреплением евро, чем вызвала волну оптимистичных покупок на рынке облигаций в этой валюте.

Облигации компаний нефтяного сектора испытывали давление на фоне снижения стоимости барреля нефти марки Brent ниже 40 долл. Агентство Moody’s понизило рейтинг суверенных облигаций Турции на одну ступень – до уровня B2.

Несмотря на волатильность на рынке, многие компании на прошлой неделе решили воспользоваться возможностью размещения облигаций. Среди наиболее интересных первичных размещений прошлой недели можно отметить размещения суверенных облигаций Бахрейна, энергетической компании Saudi Electricity, автопроизводителя Nissan Motor, российской компании – производителя погружных насосов для нефтяной отрасли «Борец», бразильской деревообрабатывающей компании Suzano и аргентинского оператора сети ресторанов быстрого питания Arcos Dorados.

Рынок сырьевых товаров

Снижение цен на нефть в начале прошлой неделе продолжилось, но во второй половине рынок стабилизировался, цена барреля Brent закрепилась чуть ниже отметки 40 долл. Это соответствует уровням начала июня, когда закончилась первая сильная волна восстановления цен.

Поводов для коррекции в нефти в последнее время было достаточно. Во-первых, общая коррекция на фондовых рынках, вызывавшая беспокойство, что она может быть не просто проявлением фиксации прибыли, а еще и отражением увеличения рисков в экономике. Во-вторых, сообщения о том, что объемы нефти в хранилищах находятся на по-прежнему не очень высоких уровнях. В-третьих, есть сомнение в своевременности увеличения предложения ОПЕК+ на фоне по-прежнему слабого спроса.

Также серьезное давление на цены начинают оказывать данные по распространению COVID-19: увеличение числа заражений в связи с началом учебного года уже заставляет некоторые страны ужесточать санитарные нормы. Впрочем, с учетом снижения числа тяжелых случаев нагрузка на систему здравоохранения пока не видится настолько же экстремальной, как весной. Это уменьшает вероятность действительно жестких ограничений, серьезно сказывающихся на спросе на топливо.

Объемы платины в «физических» ETF на этот металл продолжают обновлять исторические максимумы. В отличие от золота, где частные инвесторы стали проявлять настороженность в отношении металла после преодоления им отметки 2000 долл. за унцию, инвестиционный спрос на платину ничуть не снизился. Цена платины за прошлую неделю выросла на 2,6%, а вот в палладии рост составил всего 1%.

Похоже, что на рынке снова начинает набирать популярность идея покупки платины против палладия. Идея в том, что из-за дороговизны и физического дефицита палладия автопроизводители будут пытаться заменить его на более дешевую платину, где к тому же нет физического дефицита.

У данной идеи есть очевидный изъян в том, что использование палладия обусловлено его преимуществами в системах очистки выхлопных газов в вопросах соблюдения экологических требований, тогда как выигрыш в цене конечного автомобиля при замене его платиной очень незначителен. В общем, при существующих технологиях и соотношении цен металлов массовый переход на платину – это очень большой вопрос.

Рубль на прошлой неделе смог отыграть часть потерь, курс к доллару США приблизился к отметке 75. Это происходило, кстати, на фоне снижения цен на нефть, что, следует напомнить, нормальное явление в условиях нормальной работы бюджетного правила.

Рубль по-прежнему находится под сильным влиянием негативного внешнего фона – это основная причина того, что курс сейчас существенно выше фундаментально обоснованных уровней. Тем не менее, как показывает опыт подобных событий в прошлом, факторы негативного фона и санкционных рисков ограничены по времени.