Morgan Stanley: Как бы не сбиться с курса

Лиза Шалетт, CIO Morgan Stanley Wealth Management, считает, что ожидаемое снижение ставок в будущем году не приведёт к желаемому росту: экономика обрела иммунитет к денежно-кредитной политики ФРС.

Самые опасные советы

– Экономика оказалась на удивление устойчивой к повышению процентных ставок, что говорит о том, что снижение ставок может мало способствовать стимулированию роста, – подчеркнула Лиза Шалетт, CIO Morgan Stanley Wealth Management, в специальном релизе, посвящённым рискам 2024 года.

Кроме того, она считает, что более низкие ставки также могут не обеспечить ожидаемого роста крупнейших акций рынка, что разочарует пассивных инвесторов в индексы. В тоже время растущий федеральный долг, который достиг уже 125% ВВП, может угрожать экономическому росту и стимулировать инфляцию.

Шалетт советует инвесторам «умерить свои ожидания на 2024 год» и сосредоточиться на доходности, денежном потоке, инвестициях, ориентированных на ценность, и эффективных с точки зрения налогообложения портфельных стратегиях.

– Какие самые опасные слова в финансовых советах? «На этот раз все по-другому». Инвесторы часто используют эту фразу, когда с оптимизмом смотрят на благоприятный исход и надеются, что динамика рынка каким-то образом превзойдет историческую норму. Но рынки редко это делают, – сожалеет инвестиционный стратег из MS.

Комитет по глобальным инвестициям Morgan Stanley продолжает рекомендовать проявлять осторожность на сегодняшнем высокоценном фондовом рынке. Тем не менее, есть несколько вещей, которые на самом деле заметно отличаются от истории – просто не по тем причинам, на которые могли бы надеяться многие инвесторы.

Иммунитет к ставкам

Экономика, по-видимому, гораздо менее чувствительна к повышению процентных ставок, чем ожидалось. Федеральная резервная система быстро повысила ставки более чем на 5 процентных пунктов с марта 2022 года. В то время как экономисты могли бы обоснованно ожидать, что эти повышения ставок ужесточат финансовые условия и замедлят экономический рост, домохозяйства и предприятия США оказались на удивление устойчивыми, отчасти благодаря триллионам долларов бюджетных стимулов, выделенных во время пандемии, а также очень низким ставкам по займам, сохранявшимся с предыдущего десятилетия.

– Риск здесь заключается в том, что «нечувствительность к ставкам» может привести к обоюдному снижению – это означает, что если до сих пор повышение ставок не наносило особого ущерба экономике, то снижение ставок может оказаться столь же неэффективным для стимулирования роста. Это может привести к снижению прибыли компании и стоимости акций в будущем, поскольку, по-видимому, уже заложены более низкие процентные ставки, – предупреждает Лиза Шалетт.

Проблема «Magnificent 7»

Общая рыночная капитализация индекса S&P 500 чрезвычайно сосредоточена в горстке компаний, известных как «Великолепная семерка». Мало того, что на эти крупнейшие акции пришлась большая часть общего прироста индекса в этом году, так еще и разница в оценке между ними и остальными 493 акциями поразительна.

Magnificent 7 в среднем более чем в два раза дороже остальных, с прогнозируемым соотношением цены и прибыли около 33. Учитывая их и без того экстремальные оценки, падение ставок вряд ли поможет еще больше повысить цены на эти акции с высокой капитализацией. Скорее всего, выгодоприобретателями более низких ставок могут оказаться «циклические» секторы, такие как финансы, потребительский сектор и промышленность, где оценки сегодня выглядят более разумными и, возможно, имеют больше возможностей для роста. Учитывая, что акции с высокой капитализацией доминируют в S&P500, их потенциально ограниченный дополнительный прирост может поставить под угрозу дальнейшую силу индекса. Инвесторы, которые делают ставку на это, могут быть разочарованы и упустить потенциальную доходность в других сегментах рынка.

Проблема долга

Федеральный долг США вырос почти до неуправляемых размеров: до $33 трлн или до 125% от годового ВВП. Более того, ожидается, что ежегодный дефицит сохранится в течение следующего десятилетия. Это может помешать экономическому росту: чрезмерный федеральный долг, как правило, оказывает повышательное давление на процентные ставки, делая заимствования более дорогими для домохозяйств, компаний и правительства США. Это, в свою очередь, может снизить расходы и инвестиции в государственном и частном секторах. Кроме того, печатание правительством денег для покрытия растущих расходов по займам может привести к новому всплеску инфляции.

– Таким образом, хотя в некотором смысле на этот раз все выглядит по-другому, такая уникальная инвестиционная среда несет в себе свой собственный набор рисков, с очень небольшим историческим приоритетом, который может служить ориентиром. Инвесторам следует сдерживать ожидания относительно прибыли в 2024 году. Что касается портфельных стратегий, инвесторам следует искать возможности получения доходности и денежных потоков, а также ориентированные на ценность инвестиции в финансовые инструменты, американские акции с малой и средней капитализацией и международные акции, – резюмирует представитель Morgan Stanley.