Новым драйвером станет отчетность

Итоги недели на мировых рынках.

Рынок акций

Прошлая неделя началась с резкого падения основных индексов, однако в итоге индекс широкого рынка S&P 500 закрыл очередную неделю в небольшом плюсе. При этом технологический Nasdaq испытал заметную коррекцию, потеряв за неделю почти 3%. Однако в отличие от предыдущих коррекций с начала восстановления рынка в этот раз акции нетехнологического сектора показали противоположную динамику. Преимущественно промышленный индекс Dow Jones прибавил почти 1,5%.

В фокусе внимания участников рынка находится сезон отчетности за второй квартал. Хотя пока отчитались лишь 30 компаний из S&P 500, определенные выводы уже можно сделать. Финансовый результат хуже ожиданий показали шесть компаний из 30, среди них пять компаний из финансового сектора и вновь заработавший меньше ожиданий Netflix, акции которого очень остро отреагировали на эти результаты – капитализация компании за неделю снизилась на 13%.

Скорее всего, отчетность станет основным драйвером, определяющим направление рынка и отдельных секторов на этой неделе. Также внимание рынков будет приковано к конгрессу США, где 21 июля будут выступать руководители крупных фармацевтических компаний. Темой станет прогресс в создании вакцины от коронавируса.

Количество выявляемых случаев коронавируса неуклонно растет. Всего в мире выявлено больше 14 млн положительных диагнозов. Умерло уже почти 600 тыс. человек. Рост масштабов заражения, впрочем, сопровождается сокращением смертности, что позволяет говорить об ослаблении фактора «коронакризиса».

Мы не ждем скорого возвращения продаж к докризисным уровням во многих секторах мировой экономики, однако, учитывая успехи в ограничении ущерба от вируса и обоснованные ожидания скорого производства вакцины, мы видим свет в конце тоннеля.

На прошлой неделе еще 1,3 млн американцев впервые обратились за пособиями по безработице. Это ниже, чем показатель предыдущей недели, однако чуть выше прогноза. Пока число первичных обращений по-прежнему в разы превосходит показатели предыдущих кризисов, что говорит о том, что восстановление рынка труда еще толком не началось. Хотя ситуация явно улучшается.

На этом фоне неудивительно, что на прошлой неделе глава Минфина США предложил конгрессу обсудить новый пакет мер поддержки. Важным моментом мы видим предложение расширить программу Paycheck Protection (кредиты бизнесу на выплату зарплат, которые могут быть списаны в случае выполнения ряда условий) на наиболее пострадавшие сектора, такие как рестораны, путешествия, сфера обслуживания.

Все значимые европейские индексы закрыли неделю в заметном плюсе. Источником позитива, скорее всего, стали ожидания успешного утверждения пакета стимулирования экономики ЕС на 750 млрд евро. Вопреки ожиданиям, переговоры в Брюсселе затянулись и продолжатся сегодня. Учитывая успехи Европы в ограничении масштабов «коронакризиса» и то, насколько основные индексы Старого Света отстали от восстановления, полагаем, что утверждение пакета, с большой вероятностью, приведет к локальному всплеску интереса к европейским акциям.

Источником локального негатива в европейских активах на неделе стало обострение отношений между Соединенным Королевством и Китаем. FTSE в целом показывает одни из самых слабых темпов восстановления, и мы пока не видим причин для смены этого тренда.

Рынок облигаций

Ключевым событием этой недели для рынка рублевого долга станет заседание Банка России. На прошлой неделе Э. Набиуллина говорила, что ЦБ РФ имеет возможности для снижения ключевой ставки, а ее зам А. Заботкин отмечал, что есть пространство для снижения ставки, но существенная его часть уже использована. При этом он упомянул, что на заседании 24 июня будут рассмотрены разные варианты решения.

Мы полагаем, что, с учетом ситуации в экономике и уровня инфляции, ЦБ РФ вполне может снизить ключевую ставку на 0,25% или 0,5%. Также ожидается, что будет обсуждение оценки нейтральной ставки. Вероятно ее снижение с 6–7% до 5–6%.

Кстати, ЦБ РФ теперь будет проводить пресс-конференции после каждого заседания с вопросом по ключевой ставке.

Минфин на прошлой неделе размещал на аукционе два выпуска: флоутер ОФЗ 24021 (погашение в 2024 году) и классический выпуск ОФЗ 26228 (погашение в 2030 году). На этот раз Минфин заранее обозначил максимальный объем размещения – по

50 млрд руб. в каждом выпуске. Спрос на выпуск ОФЗ 24021 составил 189 млрд руб., размещены все 50 млрд руб. Спрос на выпуск ОФЗ 26228 – 31 млрд руб., размещено 23 млрд руб. рынку. Спрос исходит от локальных участников, а они неактивно покупают «длинный конец кривой». Минфину при размещении пришлось дать премию порядка 30–35 б.п. в флоутере и порядка 50 б.п. в длинном выпуске.

Иностранные инвесторы продолжают избегать аукционы Минфина: по данным ЦБ РФ, они снизили среднюю долю участия в аукционах ОФЗ с 37,9% в апреле до 22,7% в мае и 20,1% в июне. Доля нерезидентов в ОФЗ на счетах в НРД на конец июня составила 29,6% (снижение на 1 п.п. за май – июнь). Чистый приток средств нерезидентов в ОФЗ и евробонды во втором квартале 2020 года составил 1,1 млрд долл. против 10,2 млрд долл. годом ранее.

Внешний долг снизился до 477 млрд долл. с 491 млрд долл. на начало 2020 года, в то время как золотовалютные резервы РФ с 3 по 10 июля выросли на 0,8%, до 574,2 млрд долл. Профицит счета текущих операций РФ в 1-м полугодии 2020 года составил 22,3 млрд долл. против 43,4 млрд долл. годом ранее. Положительное сальдо торгового баланса РФ в мае составило 3,7 млрд долл. против 12,5 млрд долл. годом ранее.

Несмотря на сложные времена и продажу валюты, внешний долг РФ сокращается, а золотовалютные резервы растут. С этой точки зрения РФ выглядит белой вороной среди развивающихся рынков.

Средняя максимальная ставка по вкладам топ-10 банков РФ упала до рекордно низких 4,63%. Бонды явно выглядят привлекательнее – явный стимул для «физиков» идти на рынок, что мы и наблюдаем: открывается рекордное количество ИИС, брокерских счетов и счетов ДУ.

Неделя прошла довольно спокойно для рынка еврооблигаций на фоне спокойного новостного фона. Инфляция в США за июнь вышла на уровне 1,2% год к году, оставаясь сильно ниже ожиданий ФРС. Встреча ОПЕК закончилась соглашением о постепенном возвращении предложения нефти на рынок в соответствии с изначально принятым планом. Трамп заявил, что не хочет дальнейшей эскалации с Китаем, по крайней мере не собирается расширять персональные санкции против китайских чиновников.

На развивающихся рынках наибольший рост пришелся на облигации Латинской Америки. В целом ситуация для еврооблигаций пока не вызывает у нас опасений. Низкие ставки и избыток ликвидности продолжают способствовать росту цен бумаг на фоне постепенного сужения суверенных и корпоративных премий за риск.

Рынок сырьевых товаров

Цены на нефть продолжают колебаться в очень узком диапазоне. Цена ближайшего фьючерса Brent находится в районе 42–43 долл. за баррель, WTI – около 40–41 долл. за баррель. Новостей, способных серьезно повлиять на цены, по-прежнему немного. Число активных буровых установок в США составило 180 штук, что всего на 1 меньше, чем неделей ранее, а добыча в США зависла на значении 11 млн баррелей в сутки.

Заявления представителей ОПЕК свидетельствуют об уверенности участников соглашения в том, что рынок движется в сторону сбалансированного состояния. Это, конечно, можно трактовать двояко: и как сигнал о том, что избыток предложения остался в прошлом, и как первый намек на то, что задачи, ради которых создавалось соглашение ОПЕК+ в расширенной форме, более или менее решены. Впрочем, с учетом неопределенности будущей динамики цен на нефть, а также в связи с отсутствием роста добычи в странах за пределами соглашения, разумной стратегией для участников является выполнение взятых на себя обязательств.

За последние полтора месяца объемы золота в «физических» ETF выросли почти на 5% – впечатляющий показатель. Всего же с начала года рост составил почти 27%. При этом примерно с апреля рост цены металла существенно замедлился, что вызвало определенные вопросы. Это можно объяснить сокращением спроса со стороны ювелирной промышленности, уменьшением покупок центральными банками и снижением промышленного спроса.

Но в этот список стоит добавить еще один фактор – упрощение процедуры экспорта золота из РФ с апреля этого года. В результате принятия новых правил в первые два месяца второго квартала экспорт золота из РФ превысил в денежном выражении экспорт природного газа по трубопроводам. Это, в свою очередь, не могло не сказаться на мировых ценах. В частности, поэтому, несмотря на сильный спрос со стороны розничных инвесторов, цена золота все-таки не обновила исторические максимумы. Пока не обновила.

Крупные дивидендные выплаты в пользу держателей ADR могут добавить нервозности российской валюте, как, впрочем, это происходит каждый год. Дело в том, что рублевые выплаты дивидендов перед перечислением их держателям ADR конвертируются в доллары США, что создает локальный всплеск спроса на иностранную валюту.

По грубым оценкам, выплата дивидендов только от Лукойла и Газпрома должна создать спрос на 2–3 млрд долл., которые необходимо купить за короткое время. Поэтому наблюдаемое сейчас ослабление рубля хотя бы отчасти можно списать на фактор дивидендов. С другой стороны, часть этих денег возвращается на российский рынок, но позже.

Позитивным событием для рубля может стать конец этой недели. Если по итогам заседания ЦБ РФ инвесторы сделают вывод о том, что смягчение денежно-кредитной политики продолжится, то это может спровоцировать новую волну ралли в ОФЗ, а с ней и, возможно, увеличение интереса к российскому долговому рынку со стороны иностранных инвесторов.