Очередные максимумы на хорошей отчетности

Итоги недели на мировых рынках.

Рынок акций

Американские индексы S&P 500 и Nasdaq выросли на 4,6% и 6,0% соответственно и в очередной раз торгуются на исторических максимумах. Наибольший прирост за прошлую неделю показали акции энергетического сектора (+8,3%) и сектора коммуникаций (+7,3%), тогда как в аутсайдерах остались компании сектора здравоохранения (+0,5%). Также выделяется индекс компаний малой капитализации Russell 2000, который вырос на 7,7%.

Возвращению к росту рынков после коррекции на прошлой неделе способствовали новости по новому пакету стимулов и отчетности компаний за четвертый квартал, а также немалую роль сыграли нефтяные котировки, которые показали недельный прирост на 9% и достигли рекордных уровней на фоне сокращения запасов в США. С начала февраля индекс страха VIX снизился на 37%, вернувшись к уровням, предшествующим последней распродаже на рынке акций.

В понедельник американские и европейские фьючерсы подрастают на фоне снижения заболеваемости коронавирусом в США и Европе. Цены на нефть поднялись выше 60 долл. за баррель впервые за последний год. На этой неделе корпоративные отчетности остаются в центре внимания инвесторов, отчетности опубликуют такие компании, как Cisco, Twitter, Coca-Cola, General Motors, Walt Disney и др. Также во вторник в сенате начнется сессия по обсуждению импичмента Д. Трампа. А в среду Джером Пауэлл выступит на регулярной пресс-конференции.

На сегодняшний день более половины компаний из индекса S&P 500 опубликовали квартальную отчетность. Результаты компаний за четвертый квартал не перестают удивлять. Более 80% компании демонстрируют результаты в выражении прибыли на акцию выше ожиданий. Таким образом, агрегированные прибыли вышли в положительную зону после снижения на 9% в предыдущем квартале, а наибольший вклад вносят финансовый сектор, ИТ и сектор коммуникаций.

Позитива на рынки добавили конструктивные новости по подготовке пакета фискальных стимулов. В пятницу сенат утвердил бюджет на 2021 год, который включает в себя пакет стимулов объемом 1,9 трлн долл. Утверждения законопроекта можно ожидать в конце марта. Получается, что если раньше были сомнения по поводу консенсуса с республиканцами по поводу большого объема стимулов, то теперь становится ясно, что сильные позиции демократов позволяют отстаивать позиции, несмотря на разногласия в сенате.

Похоже, что макроэкономическая статистика сама по себе сейчас отошла на второй план для фондовых рынков. Она интересна только с точки зрения необходимости в поддержке экономики и вероятности новых вливаний ликвидности. Так, на прошлой неделе были опубликованы данные по рынку труда и новым рабочим местам ниже прогнозов аналитиков, что, если судить по динамике индексов, было воспринято позитивно – как повышение вероятности и потенциального объема стимулирования.

Снижение заболеваемости по всему миру оправдывает ожидания по сдерживанию распространения вируса. В США и Германии статистика по количеству зараженных демонстрирует снижение, предпринятые меры оправданны.

Также выходят позитивные новости от фармацевтических компаний по разработкам вакцин. Компания Johnson & Johnson подала заявку на одобрение вакцины от COVID-19 в США. Согласно отчету об испытаниях, вакцина показывает эффективность от 66 до 72%. При условии получения одобрения от FDA это будет третья вакцина, одобренная в США, где сейчас уже используются вакцины от Pfizer и Moderna. Более того, Johnson & Johnson представил однокомпонентную вакцину, которая проще в дистрибуции и использовании.

Рынок облигаций

Цены на рынке рублевых облигаций немного подросли на фоне роста цены нефти и укрепления рубля.

Данные по инфляции вышли довольно благоприятные, рост цен в России замедлился, по итогам января он составил 5,2% (при ожиданиях 5,3%), а по последним недельным данным роста цен, и вовсе остановился. По нашим расчетам на основе недельных данных, инфляция сейчас уже должна составить 5,1%. Лучше вышли и инфляционные ожидания россиян. В январе, по данным ЦБ РФ, они снизились впервые с августа 2020 года, составив 10,5%. Поэтому мы ожидаем, что 12 февраля на заседании ЦБ РФ оставит ключевую ставку на уровне 4,25%.

Кроме того, с высокой вероятностью, она будет оставаться на текущем уровне в течение еще нескольких кварталов.

Аукционы ОФЗ на прошлой неделе прошли без сюрпризов. Минфин предложил госбумаги трех серий – ОФЗ 26233, ОФЗ 26236 и ОФЗ 52003. В итоге разместил ОФЗ 26233 (погашение в 2035 году) на 10 млрд руб. при спросе 25 млрд руб., ОФЗ 52003 на 10 млрд руб. при спросе 26 млрд руб., а выпуск ОФЗ 26236 (погашение в 2028 году) и вовсе не состоялся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.

Доля нерезидентов в ОФЗ в декабре 2020 года снизилась еще на на 0,4 п.п. – до 23,3%.  И снова это не в результате ухода нерезидентов, а из-за роста объема рынка. Это скорее позитивно, мы копим потенциал для будущих покупок со стороны иностранных участников, которым придется докупать российские бумаги в портфели из-за роста доли России в индексах локальных облигаций

На прошлой неделе на рынке еврооблигаций у инвесторов сохранялся аппетит к риску. Объем первичных размещений оставался высоким, многие эмитенты по-прежнему стремятся воспользоваться конъюнктурой рынка, чтобы привлечь новое финансирование. При этом инвесторы также проявляют высокий интерес к новым размещениям, и большинство новых выпусков облигаций размещается с переподпиской, а торги после размещения начинаются с роста цен.

Доходности казначейских облигаций США на прошлой неделе продолжили рост, что при одновременном росте цен на нефть и сокращении кредитных спредов говорит о росте оптимизма в ожиданиях у участников рынка по восстановлению мировой экономики.

Мы сохраняем конструктивный взгляд на рынки облигаций. В текущих условиях кредитные спреды могут продолжить сужение, компенсируя рост базовых доходностей. При этом улучшение ситуации в экономике и на финансовых рынках позволяют снизить оценку общего уровня риска.

Рынок сырьевых товаров

Период низкой волатильности в рамках бокового тренда в нефти закончился, как это часто бывает, сильным ценовым движением. На этот раз – движением вверх, в результате чего цена барреля Brent превысила отметку 60 долл. Это уже находится в рамках доковидного диапазона, так что можно констатировать, что по уровню цен рынок нефти полностью восстановился.

Причиной сильного движения стало сочетание сразу нескольких причин. Это и сохранение довольно жестких ограничений добычи ОПЕК+, и наличие определенных финансовых сложностей у крупных нефтедобывающих компаний, что толкает их к решению об M&A, и продолжающееся восстановление спроса на нефть, и ожидания, что рост доверия к вакцинам, в том числе российским, приведет к ускорению вакцинации и возврату к нормальному режиму функционирования экономики.

Тем не менее быстрый рост цен на нефть ставит и новые вопросы. Например, о том, как быстро на этот раз произойдет восстановление добычи в США. С одной стороны, цены уже находятся на комфортных уровнях, и наблюдается рост буровой активности.

С другой стороны, новая администрация США менее толерантна к экологическим вопросам, что может сказаться и на настроениях в отрасли, и на выдаче лицензий, и на жесткости контроля и регулирования.

Рост цен на серебро, вызванный активностью розничных инвесторов, переключившихся с надувания цен акций отдельных компаний, оказался неустойчивым и недолгим. На прошлой неделе коррекция в этом металле «съела» большую часть этого роста. Тем не менее по итогам двух недель серебро все-таки находится в плюсе, в отличие от золота.

Платина и палладий смотрелись намного лучше, улучшение настроений на глобальных рынках привело к росту их цен. Платина и особенно палладий очень чувствительны к активности автопроизводителей, и улучшение перспектив перехода к нормальному режиму функционирования экономики – ясный сигнал того, что объемы производства автомобилей будут расти. А это означает и увеличение спроса на автокатализаторы Улучшение настроений на глобальных рынках и смягчение санкционных фобий положительно сказалось на рубле. Курс рубля сегодня оказался ниже USD/RUB 74,5, что, впрочем, по-прежнему очень далеко от наших оценок справедливого уровня. Мы полагаем, что на фоне хорошего относительного состояния экономики РФ тенденция к укреплению рубля, сформировавшаяся в последние месяцы прошлого года, продолжится.

Ослабление евро в последние недели можно списать пока на обычную коррекцию. Однако стоит признать, что для такого движения появились свои причины. В частности, это рост доходностей 10-летних казначейских облигаций, что привело к расширению дифференциала доходности с 10-летними европейскими гособлигациями примерно с 1 до 1,6%, а это соответствует уровням 2015–2016 годов.

Если это так, то это тревожный сигнал. Схожее изменение разницы в доходности американских и европейских облигаций было в 2014 году, и тогда это сопровождалось сильным ослаблением евро – он едва не достиг паритета с долларом США.