Опасения рецессии возвращаются с новой силой

«Неудачи» американских банков Silicon Valley Bank (SVB) и Signature Bank, за которыми последовало спасение Credit Suisse, и последовавшие за этим потрясения на мировых рынках вновь активизировали риски рецессии, которые, казалось, уменьшились всего несколько недель тому назад.

Теперь трейдеры делают ставку на то, что Федеральная резервная система "практически" прекратит повышать процентные ставки. Оптимизм, который последовал за восстановлением экономики Китая и падением цен на энергоносители в начале этого года, к сожалению, померк.

«Большим среднесрочным последствием того, что произошло в прошлом месяце, является то, что глобальный рост будет намного слабее через шесть месяцев, чем мы думали всего несколько недель назад», — сказал Майк Риддел (Mike Riddell), старший портфельный менеджер по инструментам с фиксированным доходом в Allianz Global Investors.

Вот что некоторые тщательно отслеживаемые рыночные индикаторы говорят о рисках рецессии:

1. Переломный момент?

Центральные банки внимательно следят за тем, чтобы стресс в банковском секторе в дополнение к ужесточившимся условиям кредитования не смог спровоцировать кредитный кризис.

Глава ФРС Джером Пауэлл считает, что финансовые условия, вероятно, ужесточились больше, чем показывают традиционные показатели. Глава Европейского центрального банка Кристин Лагард также заявила, что потрясения на рынках могут помочь в борьбе с инфляцией.

Goldman Sachs считает, что ужесточение стандартов банковского кредитования, которое, по его ожиданиям, может снизить экономический рост США в 2023 году как минимум на 0,25–0,5 процентных пункта, что эквивалентно влиянию повышения ставок ФРС еще на 25–50 базисных пунктов.

Главный экономист AXA Investment Manager Жиль Моек (Gilles Moec) отметил, что мелкие и крупные банки США брали большие кредиты и держали наличные деньги, ссылаясь на данные ФРС, показывающие позиции банковских активов и пассивов по состоянию на 15 марта.

«Существует значительный риск того, что продолжающиеся банковские проблемы спровоцируют «внезапную остановку» кредитования, что затем приведет экономику к своего рода рецессии, выходящей за рамки того, что строго необходимо для сдерживания инфляции», — добавил он.

2. Сокращение, а не повышение

По мере того, как перспективы ухудшаются, трейдеры во вторник делали ставки на то, что еще одно повышение ставки ФРС будет "подбрасыванием монеты", поскольку к концу года снижение ставок составит более 50 базисных пунктов. Ставки ЕЦБ достигают пика около 3,4% по сравнению с более чем 4% в начале марта.

Это привело к снижению стоимости краткосрочных займов. Доходность двухлетних облигаций США в марте упала на 80 базисных пунктов, поэтому кривые доходности менее перевернуты, чем до краха SVB.

В то время как перевернутые кривые доходности, где стоимость долгосрочных займов ниже, чем краткосрочные, являются хорошими предикторами рецессии, за инверсией следует крутизна по мере приближения прошлых рецессий.

Кривая доходности 2/10-летних облигаций США в этом месяце выросла более чем на 40 базисных пунктов, что стало самым большим месячным повышением с 2009 года.

3. Акции банков

Мировые акции упали всего на 0,1% в марте и по-прежнему демонстрируют рост в этом году, что, похоже, сигнализирует о небольшом риске рецессии, но тревога растет.

Акции мировых банков, которые до кризиса опережали MSCI World Stock Index, в этом месяце упали почти на 15%. Отрасли, чувствительные к перспективам роста, такие как недвижимость, нефть и газ, также сейчас отстают.

Проблемы в банковском секторе также привели к увеличению премии за риск по корпоративному долгу. Например, спреды высокой доходности евро по безрисковым ставкам подскочили на 140 базисных пунктов с 9 по 20 марта.

Тем не менее, эти спреды остаются ниже максимумов, достигнутых в прошлом году, и намного ниже уровней, достигнутых во время пандемии COVID-19 в 2020 году, что позволяет предположить, что опасения по поводу рецессии на кредитных рынках кажутся ограниченными.

4. «Доктор Медь»

Медь, получившая прозвище «Доктор Медь» за свой послужной список в качестве индикатора подъема-спада на мировых рынках, в этом году по-прежнему растет на 7%. Но она потеряла часть своего энтузиазма в начале января, отражая неопределенность рынка и торможение спроса со стороны Китая — крупнейшего в мире потребителя сырьевых товаров.

Соотношение цен на медь и золото, рассматриваемое как показатель аппетита к риску, достигло самого низкого уровня почти за семь месяцев в марте, поскольку инвесторы отказались от активов, которые более тесно связанны с базовой экономикой, предпочитая убежища.

5. Будет ли рецессия?

Данные по-прежнему преподносят положительные сюрпризы с самой высокой скоростью с мая 2022 года, показывает индекс Citi, предполагая, что экономическая статистика еще не предупреждает о рецессии.

Тем временем деловая активность в США и еврозоне в марте ускорилась больше, чем ожидалось.

«Данные (США) в основном были получены после краха SVB, что говорит о том, что первоначальное негативное влияние неопределенности было скромным», — сказал Кристоффер Кьер Ломхольт (Kristoffer Kjær Lomholt), глава отдела валютных и корпоративных исследований и главный аналитик Danske Bank.