Фото: Bing Image Creator

TSMC получает перспективы расширения на рынке США и ставит под вопрос судьбу Intel.

Вновь избранный на второй срок президентом США Дональд Трамп опять стал ньюсмейкером, теперь уже в отрасли высоких технологий. Произошло это после того, как появились сообщения о возможном приобретении тайваньской TSMC доли в Intel при том, что роль Трампа в этом начинании неясная. Рынок реагирует скорее выжидательно. Компания TSMC – одна из самых растущих по стоимости акций в мире, занимающая практически монопольное глобальное положение в своей отрасли. Дальнейшую динамику стоимости ее акций будет определять во многом то, состоится ли ее сделка с Intel.

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (далее – TSMC) – крупнейшая в мире специализированная компания по производству полупроводников, предоставляющая широкий спектр услуг по производству микросхем. Основана в 1987 году Моррисом Чангом со штаб-квартирой в Синьчжу, обслуживает широкий круг клиентов, включая такие крупные технологические компании, как Apple, Nvidia и AMD. Технологии TSMC используются в сферах высокопроизводительных вычислений, смартфонов, автомобильной электроники и приложений Интернета вещей (IoT).

Финансы и перспективы

В 2024 году компания сообщила о рекордной выручке в размере 868,5 млрд. тайваньских долларов (примерно $26 млрд.) в 4-м квартале, что обеспечило годовой доход в размере 2,9 трлн. тайваньских долларов, что на 34% больше, чем в предыдущем году. Этот рост в значительной степени обусловлен увеличением спроса на чипы, связанные с искусственным интеллектом. Ожидается, что в ближайшие годы выручка от серверов и процессоров для искусственного интеллекта вырастет в три раза и составит около 15% от общей выручки TSMC.

В 4-м квартале 2024 года выручка выросла на 14,3% по сравнению с предыдущим кварталом и на 30% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составила $90 млрд. Валовая прибыль за 2024 год выросла на 59%, рентабельность собственного капитала составила 36,2%. Выручка от ускорителей искусственного интеллекта выросла в три раза и теперь составляет около 15% от общей выручки. Ожидается, что в 2025 году спрос удвоится. Компания прогнозирует рост продаж в 2025 году на 24–26%, что превышает ожидаемый рост полупроводниковой отрасли на 10%.

Выручка от высокопроизводительных компьютеров выросла в 4-м квартале на 19% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, составив 53% от общей выручки, а выручка от смартфонов выросла по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 17%. На долю 3-нм чипов пришлось 26% продаж, в то время как на 7-нм пришлось 74%.

Совет директоров компании планирует провести общее собрание акционеров 3 июня. Был одобрен план, согласно которому TSMC выплатит акционерам 4,50 тайваньских долларов в качестве денежных дивидендов на акцию за прибыль, полученную в 4-м квартале прошлого года, когда прибыль на акцию составила 14,45 тайваньских долларов. Сумма денежных дивидендов осталась на прежнем уровне по сравнению с предыдущим кварталом. Выплата будет произведена 10 июля. В 2019 году TSMC стала первой компанией на Тайване, которая начала выплачивать денежные дивиденды ежеквартально, а не раз в год. Среди акционеров крупнейшую прибыль должен получить Национальный фонд развития Исполнительного Юаня (правительства Тайваня), крупнейший акционер TSMC. В настоящее время фонд владеет 6,38% акций компании.

Несмотря на сильные финансовые показатели, TSMC сталкивается с несколькими ключевыми проблемами. И Трамп из них – лишь верхушка айсберга.

Ожидается, что в США и Японии в течение следующих пяти лет валовая прибыль фабрик будет снижаться на 2–3% в год из-за более высоких затрат и меньших масштабов производства. Мировой спрос на смартфоны и ПК остается умеренным, при этом большую часть роста обеспечивает спрос на искусственный интеллект.

В 1-м квартале текущего года компания столкнулась с проблемами хозяйственной деятельности из-за потерь в размере $162 млн. в результате землетрясения, произошедшего на юге Тайваня 21 января. Хотя производитель чипов тогда уверил, что весь персонал в безопасности и заводы быстро возобновили работу, в заявлении, опубликованном TSMC 10 февраля, говорилось, что некоторое количество микросхем, находившихся в процессе производства, пострадало и было утилизировано из-за землетрясения и его последствий. Правда, заводам не был нанесен структурный ущерб, а водоснабжение, электроснабжение, системы безопасности на рабочих местах и производственные процессы функционировали и функционируют в обычном режиме.

Землетрясение вынудило TSMC временно приостановить свою деятельность и эвакуировать сотрудников из научного парка Южного Тайваня, где производитель микросхем выпускает чипы, изготовленные по 3-нанометровому техпроцессу – самой передовой технологии массового производства.

Из-за списанных микросхем компания снизила прогноз выручки на квартал, и теперь ожидается, что она будет ближе к нижней границе прогнозируемого диапазона от $25 млрд. до $25,8 млрд. С другой стороны, несмотря на это 10 февраля в ежемесячном отчете TSMC сообщила о значительном увеличении чистой прибыли за январь 2025 года, зафиксировав ее в размере примерно 293,29 млрд. тайваньских долларов, что на 5,4% больше, чем в декабре 2024 года, и на 35,9% больше, чем в аналогичном периоде 2024 года. Только совокупный объём продаж в размере 314,24 млрд. тайваньских долларов в октябре 2024 года превысил за всю историю TSMC январский показатель. Рост связан с высоким мировым спросом на микросхемы высокого класса на фоне бума в сфере разработки искусственного интеллекта, который компенсировал ранее наблюдавшийся спад продаж в традиционно низкий сезон продаж техники. Вышеописанные факторы нивелируют факторы рисков. В связи с этим компания даже после землетрясения сохранила прогноз роста продаж на 24-26% в 2025 году в долларах США. Однако ее руководство не обновляло прогнозы в свете «торговых войн» с Вашингтоном

Экспансия

В заявлении, опубликованном после заседания совета директоров, TSMC сообщила, что члены совета директоров одобрили выделение средств в размере около $17,14 млрд.на такие цели, как установка и модернизация передовых технологических мощностей, а также сложных упаковочных и специализированных технологических мощностей, строительство и установка производственных систем. Совет директоров TSMC также одобрил план по вложению до $10 млрд. в TSMC Global Ltd., свою транснациональную дочернюю компанию, для снижения затрат на хеджирование валютных рисков.

Компания продолжает расширять свое присутствие на мировом рынке, вкладывая значительные средства в новые производственные мощности в США, Японии и планируя расширение в Германии. Фабрики Кумамото (Япония) и Дрездена (Германия) расширяют возможности специализированных технологий. Производительность CoWoS увеличится в 2 раза в 2025 году с дополнительной интеграцией SoIC для приложений искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений.

В резолюции, принятой на заседании совета директоров Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) 12 января, не упоминаются какие-либо дальнейшие инвестиции в американский бизнес в ответ на введение США пошлин на полупроводники, вопреки ожиданиям рынка. Тогда TSMC, крупнейший в мире производитель микросхем, провел заседание совета директоров в американском штате Аризона, в Финиксе. Это первое подобное заседание, которое компания провела в США за свою 37-летнюю историю.

Решение провести заседание совета директоров в Аризоне вызвало на рынке спекуляции о том, что производитель микросхем объявит о новых крупных инвестициях в эту отрасль в США, чтобы избежать введения высоких пошлин на полупроводники. Но пока новых вложений не предвидится. Тем не менее, прежние в силе. В Аризоне компания TSMC инвестирует $66 млрд. в строительство трех фабрик по производству чипов, первая из которых уже запущена в эксплуатацию с использованием передовой 4-нанометровой технологии. На второй и третьей очередях массовое производство чипов с использованием более сложных 3-нм и 2-нм технологий начнётся в 2028 году, а Министерство торговли США заявило, что TSMC пообещала использовать в третьем случае технологию A16, следующее поколение 2-нм технологий.

TSMC и Трамп

По поводу TSMC еще задолго до выборов, на которых победил Трамп, его команда давала компании и вообще всему Тайваню «вредные советы» с присущей американской политике хитростью. В частности, один из соратников Трампа Элбридж Колби в мае 2023 года высказался в своем микроблоге, что допустить захват TSMC Китаем без повреждений было бы «сумасшествием», подчеркивая важность идеи уничтожения ключевых фабрик компании. Т.е. в случае китайского вторжения на Тайвань, страна должна была бы применить тактику «выжженной земли», уничтожая свои полупроводниковые заводы для снижения своей привлекательности как цели. Особенно примечательна фраза Колби: «Прошу прощения, но это вопрос не только для Тайваня. Это слишком важно для всех нас».

В начале 2024 года он также отметил: «Если Китай захватит Тайвань, то нейтрализация или уничтожение TSMC станет неизбежным. Разве мы настолько безрассудны, чтобы позволить ключевому мировому производителю полупроводников остаться в руках агрессивного Китая? Жителям Тайваня следует осознавать, что это будет лишь началом их проблем». Кроме того, он предложил ввести санкции против Тайваня с целью стимулирования увеличения расходов на оборону. Примерно тогда же еще байденовский министр торговли США Джина Раймондо выразила обеспокоенность перед представителями бюджетного комитета нижней палаты конгресса, что потенциальное военное вмешательство Китая в дела Тайваня и захват компании TSMC приведут к катастрофическим последствиям для экономики США, потому что американская промышленность на 92% зависит от поставок из Тайваня микросхем. Почему-то об экономике самого Тайваня ничего не говорилось.

Кстати, еще во время президентства Байдена его администрация приняла CHIPS Act с целью уменьшения зависимости от тайваньских микросхем и предотвращения таких же проблем в цепочках поставок микроэлектроники, как те, что возникли во время пандемии COVID-19. Однако распределение средств по данной программе началось не сразу. Трамп уже тогда, будучи лидером оппозиционных республиканцев, осудил данный законопроект, предложив вместо него введение тарифов на импортные товары, заявив, что «эта сделка по чипам настолько неудачна, что мы выделили миллиарды долларов для того, чтобы обеспечить прибыль крупным компаниям, которые придут сюда, возьмут деньги и откроют производства по производству микросхем на американской территории, но они все равно не собираются делиться с нами своими передовыми технологиями». Потом он во время избирательной кампании утверждал, что Тайвань присвоил себе американскую отрасль производства микроэлектроники. Корни у этого утверждения, что называется, на поверхности: Моррис Чанг, 93-летний американский бизнесмен китайского происхождения, основал компанию TSMC в 1987 году именно после успешной карьеры в США, а в те годы, как известно, ведущими компаниями отрасли были Intel, Motorola и Texas Instruments, где Чанг ранее трудился. Однако его новаторский подход при создании TSMC предложил совершенно новую бизнес-модель, которая радикально отличалась от существующих на тот момент.

Накануне выборов Трамп выразил свое несогласие с планами американского правительства о финансировании Вашингтоном возведения тайваньской компанией крупного производства полупроводниковых чипов в городе Финикс, когда узнал о ее намерениях вложить свыше $65 млрд. для создания там трех фабрик (В апреле 2024 года администрация Байдена пообещала выделить $6,6 млрд. в качестве грантов и до $5 млрд. в виде кредитных средств для поддержки TSMC в реализации этого проекта).

«Тайвань у нас отнял производство микросхем», – заявил он во время июньского общения с прессой, повлиявшего на стоимость акций Taiwan Semiconductor Manufacturing Company. Он подчеркнул, что Тайвань обладает достаточным богатством и не должен получать от США «миллиарды на производство чипов». «Тайвань не приносит нам никакой пользы, неужели мы настолько непроходимо глупы?» – это заявление в июне 2024 года обрушило краткосрочную динамику акций TSMC в следующую торговую сессию.

TSMC и Intel

Акции Intel в феврале значительно выросли на сообщениях о том, что Broadcom и TSMC рассматривают возможность разделения американского технологического гиганта на две компании. При этом акции TSMC, наоборот, упали, по всей видимости, из-за неуверенности по поводу того, захочет ли администрация Трампа разрешить тайваньской компании управлять таким комплексом производственных мощностей в США. Скорее всего, возникнет в той или иной степени вопрос о конкуренции. Другое дело – в какой.

Дело в том, что слухи о проблемах Intel не утихают, поскольку технологическая компания ищет способы повысить стоимость акций. Разделение – один из таких способов. Акции Intel снизились примерно на 50% за последний год и на 65% за последние пять лет. И только недавние разговоры о перспективах компании заставили акции подскочить.

Но пока эти перспективы не полностью ясны. Аппетиты TSMC сильно отличаются от Broadcom, рассматривающей покупку подразделения Intel, которое занимается разработкой полупроводников для компьютеров и серверов. В то же время, TSMC рассматривает возможность контроля над некоторыми или всеми заводами Intel, потенциально в составе консорциума инвесторов, и вне зависимости от отрасли.

Intel, базирующаяся в Санта-Кларе, штат Калифорния, уже пользовалась благосклонностью правительства США благодаря политике, направленной на стратегическое размещение производства полупроводников на территории страны. Но она не смогла эффективно воспользоваться бумом в сфере искусственного интеллекта и все больше отстает от конкурентов в технологическом плане. В 2024 году она получила самый низкий доход за более чем десять лет. Всё это контрастирует с высокими показателями TSMC. Примерно пять лет назад они были примерно равны по стоимости, но сейчас рыночная капитализация тайваньской компании примерно в девять раз превышает капитализацию её конкурента. Ранее TSMC, казалось, прекрасно понимала, насколько сложно будет изменить ситуацию в Intel. Еще в октябре прошлого года, когда ее генерального директора Си Си Вэя спросили, заинтересована ли компания в приобретении заводов Intel, он ответил: «Нет, совсем нет».

Выводы

Администрация Трампа стремится возродить американскую чиповую индустрию, обещая ввести тарифы на импортные полупроводники. Потому возможны два варианта: либо план объединения TSMC с Intel потерпит неудачу, либо Трамп выставит условие о крупном капиталовложении гораздо более успешной компании в американскую экономику с целью восстановления показателей Intel в обмен на тарифные льготы для тайваньской компании-инвестора. Но, надо полагать, акционерные права TSMC в этом случае будут ограниченными, иначе говоря, Intel как был полностью американским и подконтрольным Трампу субъектом хозяйствования, так и останется. Как уж Трамп обставит эту сделку – другой вопрос, но ума у потомственного бизнесмена точно хватит.

Многие экономисты на Тайване обеспокоены тем, что компанию заставят передать свои передовые технологические возможности. А доминирование в отрасли компании не только позволяет опережать конкурентов по всему миру, но и многими воспринимается как защита самоуправляемого и частично признанного острова от потенциальной агрессии со стороны Китая.

Угрозы Трампа повысить тарифы на зарубежную продукцию отрасли, и их возможное осуществление, не помогут в решении проблемы деградации производства полупроводников в США. TSMC, скорее всего, сможет переложить расходы на модернизацию и реструктуризацию Intel на клиентов, а две крупнейшие компании, на которые она работает, являются основой технологических амбиций Америки: Nvidia и Apple. Технологические лидеры, с которыми Трамп стремится поддерживать тесные связи, не будут рады платить больше за передовые микросхемы.

Потому пока акции компании, находящиеся на максимуме, могут вызывать у инвесторов только оптимизм. Единственным, что может смутить, является только то, что с технической точки зрения акции флагмана тайваньских голубых фишек уж слишком перекуплены.