Решение ФРС – позитив для американских банков

Итоги недели на мировых рынках.

Рынок акций

ФРС ослабила ограничения для финансового сектора, введенные весной, разрешив американским банкам выкупать собственные акции с рынка и платить дивиденды. Выплаты могут начаться уже в 1-м квартале 2020 при условии наличия прибыли. Решение основано на результатах очередного стресс-теста, который подтвердил способность банков продолжать активное кредитование и сохранять здоровые уровни капитала в текущей ситуации.

Несколько банков, включая JP Morgan, тут же объявили планы масштабных обратных выкупов акций с рынка уже в начале 2021 года. Так что решение ФРС, безусловно, является позитивным сигналом для покупателей акций американских банков. Также это говорит в пользу хорошего состояния экономики США в целом.

На прошлой неделе состоялось последнее в текущем году заседание ФРС. Как и ожидалось, регулятор оставил без изменения ключевую ставку и сохранил объем программы выкупа активов на уровне 120 млрд долл. в месяц. Многие участники рынка также полагали, что ФРС увеличит дюрацию выкупаемых им бумаг, однако на прошедшем заседании таких планов озвучено не было. Также в очередной раз регулятор подчеркнул, что основная поддержка экономики должна производиться за счет фискального стимулирования.

Лидеры конгресса в США достигли принципиального соглашения по пакету фискального стимулирования в 900 млрд долл., голосование по этому вопросу должно пройти в понедельник. Хотя размер программы несколько ниже обсуждавшегося ранее, его утверждение, вероятно, станет поводом для оптимизма на рынках.

На прошлой неделе стали появляться сообщения об активном распространении нового штамма коронавируса в Лондоне и прилегающих областях. Первые случаи были обнаружены еще в сентябре. В ноябре около четверти случаев приходилось на новый штамм, на сегодняшний день – уже более 2/3.

К сегодняшнему дню нет никакой информации об отличиях в передаче или клинической картине. Некоторые специалисты выражают мнение, что новый штамм может быть значительно более заразным, в данный момент проводятся исследования этого вопроса.

В субботу в связи с распространением нового штамма Б. Джонсон объявил о введении локдауна максимальной 4-й категории (все сидят по домам) в Лондоне. Несколько европейских стран запретили въезд из UK. Но новый штамм уже обнаружен и в других странах Европы. Учитывая, что эпидемиологическая обстановка там остается крайне напряженной, растут риски усиления локдаунов, что будет иметь последствия для восстановления потребительского спроса и экономик региона в целом. При этом данные риски, скорее всего, будут оставаться высокими вплоть до широкого распространения вакцинации населения.

Пока нет данных о том, что одобренные на сегодняшний день вакцины менее эффективны против нового штамма.

В пятницу члены конгресса США заявили, что в ходе длительной кибератаки, которая длилась с марта, «русскими хакерами» был получен несанкционированный доступ как минимум в сети шести государственных агентств и множества американских корпораций. Специалисты в области кибербезопасности заявляют, что масштаб взлома, осуществленного через ПО поставщика сетевых коммуникаций SolarWinds, также затронул цели в Канаде, Мексике, Бельгии, Испании, UK, Израиле и ОАЭ. На данный момент нет ясного понимания о масштабе ущерба, нанесенного атаками. Избранный президент Дж. Байден уже заявил, что разбор причин и реакция на атаку станет одним из приоритетов после вступления в должность в январе.

Сегодня утром российский фондовый рынок открылся ощутимым снижением, растеряв большую часть роста с начала декабря. Но в значительной степени это результат негативных новостей о новом штамме коронавируса.

Безусловно, кибератаки повышают риски санкций, однако, учитывая аналогичные истории в прошлом, вероятность серьезных негативных последствий для российских активов мы считаем низкой.

Рынок облигаций

На прошлой неделе цены на рынке рублевого госдолга несколько снизились, продолжив колебаться в довольно узком диапазоне. Этому способствовало и то, что заседание ЦБ РФ снова прошло без сюрпризов, регулятор оставил ключевую ставку без изменений на уровне 4,25%. Основные причины – рост инфляции и инфляционных ожиданий, что также соответствует тенденциям последних недель.

Мы полагаем, что ставка может оставаться в районе текущих уровней еще по крайней мере год. Но даже закладывая ее последующий рост в 22-м году до уровня 5% (возвращение к нейтральной денежно-кредитной политике, по нынешним оценкам ЦБ РФ), доходности ОФЗ выглядят привлекательно. Поэтому мы ожидаем сохранения и постепенного снижения доходности в длинном конце кривой.

Инфляция складывается выше прогноза Банка России и по итогам 2020 года ожидается в интервале 4,6–4,9%. Разовые проинфляционные факторы оказывают более значительное и продолжительное повышательное влияние на цены на фоне роста инфляционных ожиданий населения и бизнеса, а также ограничений со стороны предложения.

Превышение факта над прогнозом составило весьма существенные +0,7 п.п. Из них, по предварительной оценке, 0,2 п.п. приходится на ускоренное удорожание сахара и подсолнечного масла, 0,3 п.п. – на рост экспортных цен зерна, их перенос в цены как хлебобулочных изделий, так и более широкого ассортимента продовольственных товаров. Оставшиеся же 0,2 п.п. ЦБ интерпретирует как дополнительное устойчивое инфляционное давление. Сейчас, по данным ЦБ, инфляция составляет год к году 4,7%.

Ухудшение эпидемической обстановки в России и в мире оказывает существенно менее значимое сдерживающее влияние на экономическую активность, чем во 2-м квартале. Ситуация на внешних финансовых и товарных рынках улучшилась на фоне ожиданий более быстрого восстановления мировой экономики в связи с прогрессом в создании вакцин. Дезинфляционные риски в 2021 году уже не преобладают в той мере, как это было ранее, учитывая усиление краткосрочных проинфляционных факторов и риски их более продолжительного действия. По прогнозу Банка России, в условиях проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 3,5–4,0% в 2021 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем.

С учетом высокой неоднородности текущих тенденций в экономике и динамике цен, Банк России будет оценивать дальнейшее развитие ситуации и наличие потенциала дополнительного снижения ключевой ставки. Более сдержанная формулировка по сравнению с «видим пространство для снижения ставки», используемой ранее.

На прошлой неделе Минфин размещал два выпуска ОФЗ. Номинальный выпуск ОФЗ 26234 (погашение в 2025 г.) был размещен на 6 млрд руб. (при спросе 22 млрд руб.). Сюрпризом стал сильный спрос на инфляционный линкер ОФЗ 52003. Он был размещен на 47 млрд руб. при спросе в 113 млрд руб. Хотя тут тоже все довольно логично: рост инфляции порождает спрос на защитный инструмент.

Текущая неделя начинается с небольшой коррекции рынков после принятия Великобританией на выходных решениях о введении жестких карантинных мер в результате обнаружения нового – возможно, более заразного штамма вируса COVID-19.

Рынки облигаций достаточно спокойно отреагировали на решение ФРС, что отчасти обусловлено снижением активности в преддверии новогодних праздников.

Рынок сырьевых товаров

Цены на нефть после недели уверенного роста сегодня скорректировались. Поводом стали вышедшие в выходные новости об обнаруженной в Британии новой разновидности коронавируса.

Подобные новости для рынка – это еще одно напоминание о том, что очень возможен сценарий, при котором новый коронавирус – это новая реальность, и мировой экономике придется адаптироваться к его существованию, а не ждать, когда его проблема будет решена. А такая адаптация, к сожалению для нефти, будет подразумевать сокращение потребления топлива из-за снижения интенсивности пассажирских перевозок, особенно между странами. Это веский повод для того, чтобы цена нефти снизилась с почти 52,5 долл. за баррель Brent до менее 49,5 долл., потянув за собой и котировки нефтегазовых компаний.

Сегодня в какие-то моменты цены акций Роснефти и Газпрома снижались на 5–6% относительно уровней закрытия в пятницу.

В то же время стоит помнить, что основным фактором стабильности на рынке нефти остается соглашение ОПЕК+ и готовность стран сокращать или увеличивать добычу в зависимости от ситуации на рынках. Так что подобные резкие ценовые движения следует расценивать как эмоциональные. Тем более в условиях снижения рыночной ликвидности в преддверии новогодних праздников.

Примечательно, что уход из рисковых активов привел лишь к кратковременному росту цены золота, которая затем сегодня быстро ушла в минус. Похоже, что идея спроса на защитные активы быстро уступила место опасениям, что изменения ситуации в период новогодних каникул приведут к непредсказуемым изменениям отношения рынка к золоту. Поэтому оно пополнило перечень активов, попавших под распродажу.

При этом объемы золота в физических ETF на золото на прошлой неделе снизились очень незначительно, указывая на то, что коррекционная волна, вызванная неудачей с закреплением цены выше 2000 долл. за унцию, наконец закончилась.

Общее направление движения на валютном рынке можно было сегодня охарактеризовать как «доллар укрепляется». Если судить по индексу DXY, доллар сегодня утром отыграл потери за всю прошлую неделю.

На уровне отдельных валют это проявлялось в их ослаблении к доллару США, причем, как обычно бывает в таких ситуациях, неравномерному: развивающиеся валюты, в том числе рубль, скорректировались сильнее валют развивающихся рынков. Сегодня курс рубля превысил отметку USD/RUB 75, оказавшись на уровнях начала декабря.

Евро к середине дня понедельника терял порядка 0,7%, курс EUR/USD 1,217, и лишь британский фунт слабел сегодня сопоставимо с валютами развивающихся рынков. Его потери составили около 1,7%.