Рискованный спин-офф SiriusXM: сможет ли компания удержать рост?

Sirius XM Holdings Inc. (SIRI) является доминирующим поставщиком услуг спутникового радио в Северной Америке, признанным за свою модель, основанную на подписке, которая предоставляет широкий спектр аудиоконтента, начиная от музыки и новостей и заканчивая спортом, ток-шоу и эксклюзивными программами.

Имея более 33 млн подписчиков и практически монопольное положение на рынке спутникового радио, SiriusXM занимает значительное место в этом сегменте. Однако по мере усиления конкуренции со стороны таких потоковых платформ, как Spotify и Apple Music, компания смещает акцент на эксклюзивный контент и стратегические приобретения, чтобы сохранить свое преимущество.

Деятельность Sirius XM

Sirius XM Holdings управляет диверсифицированным аудиобизнесом с совокупной аудиторией более 150 млн. слушателей ежемесячно. Хотя компания известна прежде всего своими услугами спутникового радио, она расширила свои предложения, приобретя Pandora, крупную платформу потоковой передачи цифровой музыки, и создав растущую сеть подкастов. Эти услуги позиционируют Sirius XM как лидера в аудиопространстве, сочетающего традиционное спутниковое радио с современными технологиями потокового вещания.

Доходы компании формируются преимущественно за счет подписки: во 2-м квартале 2024 года на этот источник пришлось около 76% всех доходов. Однако в последнее время наблюдается тенденция к снижению доходов от подписки, и прогнозы показывают, что в ближайшие годы рост доходов может остаться застойным. Несмотря на это, Sirius XM прочно удерживает позиции в своей нише, являясь единственным оператором спутникового радио в Северной Америке.

Помимо спутникового радио, Sirius XM владеет сервисом Pandora, который по состоянию на июнь насчитывал около 6 млн. платных подписчиков. Компания также может похвастаться эксклюзивным контентом, таким как ток-шоу и права на спортивные трансляции, что дает ей конкурентное преимущество в плане предложения контента. Показатели удержания подписчиков Sirius XM – одни из самых высоких в отрасли, что отражает привлекательность уникального контента.

Однако наметились негативные тенденции. Рост числа подписчиков застопорился, коэффициент конверсии рекламных подписчиков снизился, а внедрение новых потоковых сервисов происходит медленнее, чем ожидалось. Кроме того, несмотря на высокую валовую маржу и значительные денежные поступления, повторное повышение рейтинга акций компании отражает обеспокоенность инвесторов перспективами её роста, что относит её к категории ценных бумаг.

Sirius после разделения

В сентябре Liberty Media завершила выделение Liberty SiriusXM Holdings, теперь известной как SiriusXM Holdings, сократив количество акций компании в обращении примерно на 12%. После этого было проведено обратное дробление акций в соотношении 1 к 10, что позволило поднять цену акций SiriusXM с уровня копеечной акции. Выделение компании оживило SiriusXM, предоставив руководству больше гибкости, поскольку Liberty Media отошла на второй план.

Компания подтвердила свой прогноз выручки за весь год на уровне $8,75 млрд и скорректированного показателя EBITDA на уровне $2,7 млрд, хотя и немного снизила прогноз свободного денежного потока до $1 млрд из-за расходов, связанных с разделением.

SiriusXM остается прибыльной, сохраняя дивидендную доходность на уровне 4,6% и запустив программу выкупа акций на сумму $1,166 млрд. Несмотря на обратное дробление акций, SiriusXM находится в гораздо более стабильном положении, чем типичные компании, проводящие подобные акции. Тем не менее, проблемы с ростом доходов и аудитории остаются. Кроме того, компания рассматривает унаследованный от Liberty Media гудвилл, что может привести к неденежному списанию средств в 3-м квартале 2024 года.

Имея прибыль, руководство компании прогнозирует около $1 млрд свободного денежного потока за год. Инвесторы получают выгоду как от дивидендов, так и от обратного выкупа акций. Компания предлагает привлекательную дивидендную доходность в размере 4,6%, а её недавний план выкупа акций на сумму $1,17 млрд, как ожидается, сократит количество акций в обращении примерно на 15%, что может способствовать увеличению дивидендов в будущем.

Выручка Sirius XM в последнее время несколько снизилась, а квартальные показатели стабилизировались на уровне $2,2 млрд. Перспективы роста компании остаются скромными: в 2024 году прогнозируется снижение годового дохода примерно на 2,3%, а в 2025 году – небольшое восстановление на 1,3%.

Несмотря на эти проблемы с доходами, Sirius XM остается высокоприбыльной компанией. Операционная рентабельность компании составляет 24,01%, а рентабельность прибыли – 14,58%, что выше средних показателей по отрасли. Такая высокая рентабельность позволяет компании продолжать генерировать значительные денежные потоки, которые используются для финансирования дивидендов, обратного выкупа акций и стратегических приобретений.

Ключевые риски в изменяющемся аудиорынке

Sirius XM сталкивается с серьезной конкуренцией со стороны таких технологических гигантов, как Apple, Amazon и Alphabet, особенно в области привлечения талантов, эксклюзивного контента и подписчиков. Хотя у компании есть сильная база пожилых и более обеспеченных слушателей, более молодая аудитория, как правило, предпочитает более дешевые или бесплатные сервисы с рекламной поддержкой. Привлечение более молодых пользователей может быть сопряжено с риском снижения среднего дохода на одного пользователя (ARPU) – ключевого показателя, за которым инвесторы должны внимательно следить.

Кроме того, поскольку тарифные планы беспроводной передачи данных становятся все более доступными, спутниковое радио может потерять свою актуальность для некоторых слушателей, хотя оно по-прежнему жизненно важно для тех, кто путешествует в районах со слабым беспроводным покрытием.

SiriusXM представляет собой интересную возможность для дивидендных и стоимостных инвесторов, учитывая ее привлекательную доходность в 4,6% и низкое соотношение цены к прибыли, которое равняется 7. Однако опасения по поводу устойчивости ее бизнеса остаются, что объясняет ее скромную оценку.

Продолжающаяся конкуренция со стороны таких платформ, как Spotify, создают серьезные проблемы. Кроме того, спутниковое радио теряет свою актуальность по мере того, как все больше автомобилей оснащаются интернет-системами, такими как CarPlay.

Последние результаты деятельности компании отражают эти трудности. Для инвесторов, ищущих недооцененные акции, программа выкупа акций компании SiriusXM может быть привлекательной. Однако важно внимательно следить за доходами и количеством подписчиков, чтобы оценить долгосрочную стабильность компании. Несмотря на то что текущие риски смягчаются низкой оценкой акций, они все же остаются основной проблемой для будущего роста компании.